Définition du Z-score

17 5 2013 - 2 commentaires
ProRealTime

Qu'est ce que le Z-Score ?

Pour un investisseur, le pire scénario est celui de la banqueroute de l'entreprise dans laquelle il a investi. L'actionnaire, étant le dernier sur le liste des préteur à être remboursé doit donc être sûr de la bonne santé financière de l'entreprise.

L'analyse fondamentale de l'entreprise aide à analyser la santé de cette dernière. Parfois l'association des ratios financiers peut devenir compliquer à analyser. Dans la fin des année 60, le professeur Edward Altman créa un scoring (Z-Score) qui évalue la probabilité qu'une entreprise fasse faillite.

Z score

Edward Altman

Formule du Z-Score

La formule du Z-score est composée de 5 ratios qui sont chacun associé à un multiplicateur différent.

Z-score= 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E

  • A = Besoin en fond de roulement (BFR) / Total Actifs
  • B = Réserves / Total Actifs
  • C = EBIT / Total Actifs
  • D = Capitalisation Boursière / Total des dettes
  • E = Chiffre d'affaires / Total Actifs

-Plus le score est élevé, moins l'entreprise a de probabilité de faire face à une faillite.

-Moins le Score est élevé, plus l'entreprise a de probabilité de faire face à une faillite.

  • Entre 0 et 1,8 l'entreprise a de forte chance de faillite.
  • Au dessus de 3,0 l'entreprise a une bonne santé financière.
  • Entre 1,8 et 3,0 l'entreprise est dans une zone " grise " (zone de qualité médiocre)

Les ratios du Z-Score

Besoin en fond de roulement (BFR) / Total Actifs

Ce ratio est souvent utilisé pour analyser la santé des entreprises. C'est une comparaison entre les actifs liquides de la firme par rapport à la capitalisation total. Le BFR se trouve en faisant la différence entre les actifs à court termes (Stocks + Créances ) - Dettes à court terme. Un entreprise qui connait une baisse d'activité voit généralement son BFR baisser.

Réserves / Total Actifs

Les réserves représentent l'ensemble des parts de résultats réinvesties dans l'entreprise. Ce compte est dépendant des politiques de dividendes. En comparant les réserves avec le total des actifs, on peut mesurer la profitabilité cumulée à travers le temps par l'entreprise.  L'âge de la firme est directement lié à ce ratio. Une jeune entreprise a généralement un faible score à ce ratio puisqu'elle n'a pas eu le temps d'accumuler beaucoup de réserve. On peut penser que par son jeune âge, une entreprise est désavantagée pour le calcul du Z-Score, mais cela se voit dans la réalité, puisque beaucoup des jeunes entreprises ne passent pas le cap des 3 ans.

De plus, ce ratio montre si l'entreprise a tendance à financer ses investissements grâce à un report de résultats ou simplement en ayant recourt à l'endettement.

EBIT / Total Actifs

Ce ratio mesure la productivité de la firme sans prendre en compte les taxes et le poids de son financement. On a une bonne vision de la faculté des actifs de l'entreprise à créer du profit. De plus, l'insolvabilité qui mène à la faillite apparaît lorsque le total des dettes dépasse un certain niveau d'actifs, lui même déterminé par la productivité des actifs.

Capitalisation Boursière / Total des dettes

Ce ratio montre comment la valeur totale des actifs d'une entreprise peut d'abord décliner dans le cadre d'une faillite, avant même que l'insolvabilité ne se fasse sentir.

Chiffre d'affaires / Total Actifs

Le ratio de rotation de l'actif montre la capacité d'une entreprise à générer des ventes avec l'actif disponible. Cela montre la qualité du management, sa capacité à s'adapter à la concurrence.

Les limites du Z-Score

Bien que le Z-score est censé être plus efficace qu'une analyse comparative des ratios, le Z-score n'en reste pas moins imparfait. Cet outil se base sur une base de donnée qui se doit d'être totalement complète. Si la qualité des informations financière n'est pas parfaite, le résultat du Z-score est faussé.


Lexique Bourse : A - B - C - D - E - F - G - H - I - J - K - L - M - N - O - P - Q - R - S - T - U - V - W - X - Y - Z


Définition du Z-score
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2 Commentaires pour Définition du Z-score

  1. CBM - Bellanger dit :

    Effectivement, les modèles Z Score traduisent le risque de crédit d’une société et sont destinés à prévoir le risque de défaut d’une société (peut même être utilisé en banque dans le cadre de Bâle 2)
    Le 1er modèle appelé Z Score date de 1968 et repose sur l’analyse de ratios
    o Echantillon de 66 sociétés industrielles, dont la taille de bilan va de 1 M$ à 25 M$
    § 33 sociétés en distress (chapter X) de 1946 à 1965
    § 33 sociétés saines
    o 5 ratios standards :
    § Liquidité
    § Profitabilité
    § Levier
    § Solvabilité
    § Activité
    Le premier modèle atteignait un taux de réussite de 72% sur 2 ans
    Type II error de 6%
    Les versions suivantes se sont révélées plus fiables.
    Ultérieurement, le modèle a été étendu :
    o aux sociétés non cotées Z’
    o aux sociétés non industrielles Z’’
    o aux sociétés de pays émergents (1995)
    o à un modèle de rating de bond

    Un modèle propriétaire, manifestement plus fiable et plus complet, a été développé en 1977 : le « ZETA »
    o Plus précis avec un échantillon de sociétés de toute taille
    o Le modèle Zeta permet de prévoir le défaut d’une société dans les 5 ans
    o 96% de réussite à 1 an (vs 94% pour le Z Score) / 70% dans les 5 ans (vs 36% pour le Z Score)
    o 27 variables modélisées

    Sur le principe de la corrélation entre Beta et Z Score, il convient de préciser que le Beta ne capte que le risque systématique alors que le Z Score traduit tout particulièrement un type de risque spécifique, à savoir le risque de crédit propre à la société.

  2. Benoist Rousseau dit :

    Merci pour ces informations

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