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Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Mouffti » 20 janv. 2018 16:42

Bonjour à tous, faute qu'il y ai un forum obligation je poste ça dans le forum action.

Je veux être certain d'avoir compris comment fonctionne la spéculation sur obligations du marché secondaire. Chez mon courtier, je n'ai aucune proposition de nouvelle souscription au marché primaire, je suppose que c'est normal. Au marché secondaire en revanche, j'ai plusieurs centaines de lignes. Si j'ai bien compris les obligations une fois émises sont alors côté sur un marché secondaire s'éloignant à la hausse ou à la baisse du nominal. Prenons un exemple, voici ce que me donne mon courtier pour LAFARGE Isin XS0801954867
Obligation°LAFARGE.PNG
Obligation°LAFARGE.PNG (68.95 Kio) Vu 3433 fois
A priori je comprend tout, le graph permet notamment de comprendre que l'obligation a été émise en juillet 2012 au cours de 100 euros.

Voila ma question, si lundi j'achète pour environ 1000 euros de nominal j'aurais 10*108.58 (en supposant que le cours lundi matin sera le cours de clôture de vendredi) soit 1085.8 euros déboursés sans les frais. J'ai cru comprendre que lorsqu'on achète sur le marché secondaire, une fois arrivé à l'échéance de l'obligation on est de payé au "pair" soit 100 euros dans mon exemple. De plus, le coupon est de 5.875% annuel donc 58.75 par rapport à 1000 mais j'ai en réalité investi plus donc le rendement n'est pas de 5.875 mais de
58.75/1085.8 = 5.411%
Donc en résumé si j'achète lundi j'achète et que je garde ces obligations jusqu'à échéance (juillet 2019) j'aurai
1000 - 1085.8 = -85.8 euros quand je vais récupérer mon nominal
1085.8 * 5.411 = +58.75 euros lors du détachement du dernier coupon à l'échéance
soit une moins value de 27.05 euros ?

Si je suis dans le bon je me rend compte qu'acheter des obligations sur le marché secondaire est plus risqué qu'au marché primaire. En effet, dans le second cas le seul risque est que l'émetteur fasse faillite alors que dans le premier on a la moins value en plus si l'obligation est achetée "au dessus de la pair".

Merci de m'éclairer et bon weekend.

Mouffti

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Stan » 20 janv. 2018 17:26

Salut Mouffti, le marché secondaire c'est toujours le marché où s'échange les titres après leurs emissions. Donc l'exemple quand on achète des actions de Renault, si ce n'est pas via une souscription à une augmentation de capital on est sur le marché secondaire aussi ;). (C'est juste une précision mais tu avais compris)
Spoiler:
Si j'ai bien compris les obligations une fois émises sont alors côté sur un marché secondaire s'éloignant à la hausse ou à la baisse du nominal.
Exactement, que ce soit des oblig d'entreprises ou d'Etat, suivant l'offre et la demande, on peut aussi voir des obligations côter sous leurs valeur nominal d'emission etc (tu t'en doutes bien, ce n'est pas pour rien si c'est le cas...) (Il faut toutefois veiller au type d'obligation car il y a différents types d'oblig mais tu as probablement dû creuser un peu ;) )

Pour ta question, tout ce que tu dis est correct, cependant il y a une erreur. Il reste encore 2 coupons à l'obligation, dont un entamé. On appelle cela les intérêts courus ou jours courus. Sur ton exemple on peut lire Jours courus : 197.

Cela veut dire que si tu l'achètes dans ces conditions tu vas toucher une partie du coupon en cours, en juillet 2018, et un coupon plein en juillet 2019 + le remboursement du prêt au nominal (comme tu l'as dit).
Tu vas donc théoriquement toucher pour le 1er coupon : 365jours - 197jours de coupon = 168jours. Ce qui représente environ 46% du coupons à 5,875% soit environs 2.7%.

Le calcul est vite fait, ton rendement à la fin sera proche de 0. Merci la BCE et la probable bonne santé/visibilité de Lafarge :D !

J'espère avoir été clair et pas trop brouillon ^^

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Mouffti » 20 janv. 2018 18:07

Un grand merci ton explication rapide et efficace.

Ok pour les intérêts courus que je n'avais pas inclus dans mon calcul, en fait j'avais été distrait et je pensais qu'on était déjà passé juillet 2018 :lol2:

Donc si je comprends bien on arrive à un rendement de 0 :shock: :hein:

Pas si géniale que ça les obligations. Je me rend bien compte en disant çà qu'il est plus intéressant d'acheter l'obligation au moment de son émission, ou en dessous de la pair sur le marché secondaire mais quand même ...

As tu une expérience sur obligations ? Je veux dire est ce que tu as déjà fait des bonnes affaires (acheter en dessous de la pair + rendement intéressant).

Autre question :lol:

Si je comprends bien ce "coupon encouru" permet d'éviter d'acheter la veille de la date d'émission pour juste toucher le coupon puis revendre ?

Merci pour ton aide

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Stan » 20 janv. 2018 18:25

Cool avec plaisir :) !
Ah les obligations, souvent c'est des rendements plus "gentil" :lol: ! Il y a quelques années, j'avais acheté des obligations coupons 8% sur nominal via marché secondaire qui donnait du 5% au moment de l'achat (Sans compter les impôts sur intérêts ensuite.. :lol2: ) (c'était avant le QE de la BCE...) Sinon pas d'autres opérations depuis, je m'y étais intéressé de plus prêt sur le moment c'est pour ca ^^ !

Les taux sur obligations suivent une logique de prime suivant le risque de l'entreprise mais aussi suivant le taux d'emprunt de l'Etat et les taux d'intérêt de la politique monétaire, c'est probablement pour cela que les taux sont tous très bas. (?!)
Spoiler:
Si je comprends bien ce "coupon encouru" permet d'éviter d'acheter la veille de la date d'émission pour juste toucher le coupon puis revendre ?
Haha je ne dirais pas que c'est pour cela (même si oui ca serait scandaleux :lol: !), mais plutôt : l'obligation (l'obligation classique on parle ici) verse un coupon suivant la durée de ton prêt donc, si tu as prêté ton argent pour une journée bah c'est logique d'avoir le taux d'intérêt d'une journée et non d'une année :lol2:

Par contre je ne sais pas comment ca se passe la spéculation sur l'obligation. Je veux dire si tu la revends à un prix plus élevé au cours de la même année (avant coupon donc), est ce que tu reçois une partie du coupon quand même et quand ?! Je sais pas comment ca marche ça !

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par apj » 20 janv. 2018 18:54

En fait le cours intégre le coupon : à conditions inchangées (taux d'interêt notamment) une obligation de 100 € de nominal au taux de 5 % annuel est cotée le 364 eme jour au cours de 104.99 € et le lendemain (coupon versé) elle cote 100 €..
Les bonnes affaires c'est quand un détenteur pressé veut vendre vite :)

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par apj » 20 janv. 2018 19:24

SI pendant la détention de ton obligation, les taux servis sur le marchés baissent à 1 % (et que l'échéance de ton obligation est encore lointaine), ton obligation de 100 € de nominal à 5% annuel va coter 500 € + coupon couru pour s'ajuster au marché du moment qui propose 1% (il faut 500€ pur toucher 5 €)
Idem dans l'autre sens si les taux montent
Explication grossière de la cotation des obligations
Interviennent aussi les conditions d'échéance (remboursementt anticipé possible, remboursement par tirage au sort, ...), la concurrence des actions, la situation de l'emetteur, etc ...

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par ticktack » 20 janv. 2018 19:32

Faite super gaffe avec les obligations à échéance courte que vous conservez jusqu'au remboursement in fine (ou aux remboursements anticipés au bon vouloir des émetteurs) , les courtiers low cost n'appliquent pas la législation correctement pour le calcul des intérêts et des PVs et vous vous retrouvez à payer des impôts sur la totalité du dernier coupon même si en réalité vous avez conservé les obligations quelques jours seulement => rendement négatif.
J'ai appris à mes dépends que les obligations sont une vraie jungle et pas du tout un investissement "tranquille", d'ailleurs si vous lisez les brochures d'émissions d'obligations vous verrez qu'en gros l'émetteur se réserve le droit de faire ce qu'il veut (ne pas payer un coupon quand ça l'arrange, le diminuer, rembourser l'obligation quand il veut etc.).
Donc lisez et relisez avec le doigt toutes les caractéristiques de chaque oblig avant d'investir !

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par apj » 20 janv. 2018 19:33

+1 :top: ticktack

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Aarnii » 21 janv. 2018 20:53

Hello,

sur les marchés obligataires, on regarde surtout ce qu'on appelle le "rendement à maturité" (ou YTM - yield to maturity - sur ton graphique) ou alors le "rendement au worst" (YTW) pour les obligations qui sont "callables" par l'émetteur (c'est à dire que l'émetteur a la possibilité de racheter ses obligations avant la maturité de ses obligations).

Le rendement à maturité te permet de voir une bonne idée du rendement que tu vas faire sur ta position si tu la gardes jusqu'à échéance. Le calcul inclut les coupons, le prix du titre aujourd'hui, le prix du titre à la maturité (100 en général), etc. donc c'est vraiment cela que tu dois regarder.

Concernant le prix, on préfère regarder le "clean price", le prix hors coupon. Car effectivement, si tu regardes le dirty price, celui-ci va baisser du montant du coupon à chaque date de paiement de coupon. Le clean price te permet de suivre plus facilement comment l'obligation a évolué, si les investisseurs l'ont fui, acheté ou pas, etc. Sur ton graph, tu as donc le clean price, c'est la convention de marché, une obligation n'est quasi jamais quoté en dirty price.
Donc là, le prix que tu paies si tu achètes 1000 de nominal c'est: 1000 x 108.59/100 + 1000 x 5,875% x (nb de jours depuis derniers coupon) / 360 (ou 365 selon convention), il faut en effet penser à rajouter les coupons courus.

acheter des obligations sur le marché secondaire est plus risqué qu'au marché primaire. En effet, dans le second cas le seul risque est que l'émetteur fasse faillite alors que dans le premier on a la moins value en plus si l'obligation est achetée "au dessus de la pair".
Non, le risque est le même. Tout dépend à combien tu as acheté l'obligation sur le secondaire. Si tu l'as acheté à 90, tu peux avoir 10 de gains (en plus des coupons), alors que tu l'aurais payé 100 sur le primaire (en général). Encore une fois, ce qui est important, c'est le rendement à maturité. En gros, quand un titre est émis sur le primaire à 100, son rendement à maturité = son coupon. En revanche, une fois que le prix évolue sur le secondaire, le YTM va varier en fonction du prix. Si le prix monte au-dessus du pair, le YTM va être inférieur au taux du coupon (car effectivement, la maturité approchant, le titre va converger vers 100, donc tu vas perdre en prix et réaliser moins que le coupon) et inversement.

SI pendant la détention de ton obligation, les taux servis sur le marchés baissent à 1 % (et que l'échéance de ton obligation est encore lointaine), ton obligation de 100 € de nominal à 5% annuel va coter 500 € + coupon couru pour s'ajuster au marché du moment qui propose 1% (il faut 500€ pur toucher 5 €)
Euh, pas tout compris mais en fait, pour mesurer l'impact d'une baisse (hausse) des taux sur le prix d'une obligation, on va regarder ce qu'on appelle sa duration (ou sensiblité pour être plus précis). Plus ton obligation a une maturité élevée, plus ton obligation aura une forte duration et sera donc sensible au mouvement des taux. Pour donner un ordre de grandeur, une obligation qui mature dans 10 ans, va avoir une duration disons entre 7 et 10 (cela dépend de plusieurs facteurs). Si on suppose que sa duration (ou sensiblité pour être plus précis) est de 8 et que les taux baissent de 1%, alors son prix va monter de 8% (sensibilité x mouvements des taux).


Les obligations sont des instruments financiers moins risquées que les actions mais elles sont plus complexes et demandent un bagage mathématique un peu plus élevé. Je pense qu'il faut vraiment comprendre comment elles fonctionnent avant d'en acheter. Mais déjà le premier pas, c'est de penser à regarder en priorité le rendement à maturité d'une obligation afin de voir combien elle pourrait nous rapporter (si on la garde jusqu'à sa maturité).
Et si vous voyez un rendement à maturité à 10%, posez-vous de vraies questions, car aujourd'hui, de tels rendements sur le marché ne sont possibles qu'avec des entreprises très très risquées!

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Mouffti » 02 mai 2018 15:09

Salut Aarnii. Je me rend compte que je ne t'ai jamais remercié pour cette réponse très enrichissante pour ma connaissance en obli.

En relisant ton commentaire, je m'interroge sur la fluctuation des obli en fonction des taux d'intérêt. Est-il logique de raisonné comme ça pour justifier l'augmentation du prix en fonction de la variation des taux :
Si les taux augmentent, les obligations deviennent moins intéressantes car le "coût de l'argent augmente" et donc les obligations doivent proposer un rendement supérieur pour compenser cette hausse.

Mouffti

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Aarnii » 04 mai 2018 21:51

Hello Mouffti,

oui c'est tout à fait ça.
Tu peux aussi te dire que si les taux augmentent, les nouvelles obligations vont proposer un rendement (coupon) plus élevé. Les anciennes seront donc moins intéressantes et doivent voir leur prix baisser pour compenser.

Et en termes mathématique, pour pricer une oblig, on actualise ses flux futurs - en gros P = somme des flux à Ti divisé par (1 + Taux à Ti). Or on voit bien que si le taux d'actualisation, le dénominateur, est plus élevé, le prix de l'obligation baisse.

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Sagal » 22 juil. 2018 18:57

Je débute sur les obligations et je n'ai rien à apporter, mais mon objectif est de mieux les maitriser.
Je lis en ce moment un livre dessus mais au 1/3 de ma lecture il ne me donne pas satisfaction (Getting started in bonds) mais qui sait pour les 2/3 à venir...
Donc après une recherche c'est ici que le sujet est le mieux traité sur ce site et je l'ajoute ainsi à mes sujets suivis.
Dans l'optique d'une récession, je souhaite vendre des actions détenues avant celle ci et en sécuriser le capital sans pour autant rester en cash car il n'est pas garanti au dessus de 100K ou alors il faudrait plusieurs compte bancaires dans des banques différentes et dans l'immédiat il faut payer pour stocker du cash dans pas mal de banques en Suisse (intérêts négatifs)...
Ce que je viens de lire sur le WSJ article du jour: "Prolonged Slump in Bond Liquidity Rattles Markets: Investors are finding it harder to buy and sell bonds" est un peu inquiétant car entre janvier et juillet le median Bid-ask spread sur EMEA corporate est passé de 0.19 à 0.29. Il y aurait des problèmes de liquidités. D'ailleurs lors de la crise récente en Italie, cela a été constaté.
Bref objectif d'ici un ou 2 ans d'en acheter pour une durée de 2 à 5 ans et de les détenir à maturité: soit des TIPS soit des obligations d'entreprises (investment grade)

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Mouffti » 23 juil. 2018 15:58

Salut ano, merci de relancer cette file, je suis aussi friant d'apprendre davantage sur les obligations.

Selon mon expérience, il est judicieux de se tourner vers les obligations lors des périodes de corrections des actions. Toutefois, les recessions économiques sont accompagnées de modifications des taux d'intérêts, n'ayant pas toujours un impact positif sur les rendements obligataires... De plus, la chute du cours d'une action d'entreprise, sur laquelle tu aurais contractée une obligation, peut fragiliser l'entreprise et mener à un défaut de payement sur ton obligation.

Je ne connais pas ton livre, tu me diras s'il en vaut la peine quand tu auras parcouru les 2/3 restants
:lol2:
On m'a déjà mis en garde sur ce produit car il peut paraître aisé de prime abord mais est en réalité plus compliqué, notamment avec la variation des taux pendant la détention de l'obligation.

PS : @Aarnii, merci pour ta réponse qui m'a été bien utile !

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Sagal » 23 juil. 2018 16:18

Nous avons donc un intérêt partagé sur les obligation Mouffti...
J'ai été dur avec le livre mentionné c'est simplement que le 1/3 ne m'a pas appris grand chose car je l'ai déjà travaillé, mais j'ai regardé la table des matières et je pense que j'en serai satisfait. De toutes façons j'ai d'autres ouvrages mais où les obligations ne sont pas le sujet unique. Cela devrait le faire donc...
Tu as tout à fait raison de rappeler ces points. C'est pour cela que j'ai aussi cité les TIPS (même s'il y aura là un risque d'expositon au dollar)
5y-tips-10y-tips-t20942.html

Je mets quelque fois la charrue avant les boeufs par manque de temps et comme pour l'évaluation des entreprises, j'ai un très bon fichier excel avec différentes méthodes d'évaluation mais je n'ai pas fini de bosser le fondement des méthodes (voir sujet portfolio gratuit).

Donc brut de chez brut (je cherche plutôt en fichier google sheets) j'ai déjà 2 fichiers excel sur la valuation des bonds
http://www.aaii.com/computerized-investing/article/bond-prices-returns-and-volatility
http://www.aaii.com/computerized-investing/article/bond-duration-convexity

Je posterai ici si je trouve mieux...

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Mouffti » 23 juil. 2018 17:07

Super les partages béni

:merci:

Si je comprend bien, tu t'intéresses plus aux obligations d'états qu'à celles d'entreprises ?
Si c'est le cas, je suis plus que novice dans les premières mais je gère bien les deuxièmes...

Malheureusement, je passe tout mon temps sur les options ces temps ci donc je ne craint que l'échange d'information soit mono directionnel (toi vers moi) :lol2:

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Sagal » 23 juil. 2018 18:37

Pas de problèmes, j'espère que nous avons encore du temps devant nous...
Au passage pour un des fichiers il faut installer un addins excel: FameFncs.xlam

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Aarnii » 27 juil. 2018 22:15

Les obligations servent effectivement de valeur refuge quand les marchés (actions) chutent, les corrélations entre oblig et actions étant généralement négatives. D'ailleurs quand les marchés oblig grimpent tandis que les marchés actions chutent, on parle de "Flight To Quality", les investisseurs se tournant vers des instruments plus sûrs.

En général, en période économique incertaine, les obligations s'en sortent plutôt pas trop mal, étant donné que les banques centrales auront tendance à baisser les taux d'intérêt (voire à faire du qe), ce qui est favorable aux obligations. Néanmoins, en récession ou lorsque les taux de défaut augmentent, les obligations d'entreprises deviennent plus risquées, et leur "yield" (leur taux) grimpe, ce qui fait baisser leur prix.
Que le cours d'une action chute brutalement n'a pas d'effet sur l'obligation de l'entreprise, c'est surtout la raison de la baisse du cours qui peut avoir un impact. Si l'action chute parce qu'on a des soucis quant à la viabilité de l'entreprise (ex: Casino il n'y a pas si longtemps), le risque de crédit de l'entreprise perçu par le marché va augmenter, donc les investisseurs vont demander plus de rendement pour détenir l'obligation, son yield va monter (notamment son "credit spread", c'est à dire la différence entre le taux de l'oblig et le taux de l'obligation d'Etat à maturité équivalente), et donc son prix baisser.

ano, tu as les équivalents des TIPs en Europe, notamment en France avec les OATi, indexées à l'inflation européenne.

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Sagal » 28 juil. 2018 11:04

Un grand merci Aarnii pour cette explication très claire en particulier sur la phase de récession et sur l'info de l'équivalent des TIPS en Europe en particulier les OATi. Idéalement il faudrait si le choix se portait dessus que le broker le propose et cela n'est pas gagné car je ne les ai pas trouvé.
Sur vue du graphe du rendement cela a l'air de valoir le coup d'explorer davantages tous les tenants et aboutissants...
http://www.aft.gouv.fr/articles/rendement-de-l-oati-de-reference-et-point-mort-d-inflation-en-france_186.html
Et sans doute ci-dessous la fiche Bloomberg de l'une d'entre elle celle de 10 ans
https://www.bloomberg.com/quote/GFRN10:IND

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Aarnii » 28 juil. 2018 12:38

Avec plaisir!
Traiter les obligations c'est moins facile c'est sûr, c'est vrai que ça reste un produit plus "professionnel", à moins de passer par des fonds obligataires. Néanmoins, Bourse Direct propose pas mal d'obligations et j'ai trouvé l'OATi 03/25 (FR0012558310) par exemple.

Pour info, ton graph Bloomberg, c'est le "benchmark" 10 ans français (et non une obligation indexée à l'inflation), c'est donc le taux dont on parle lorsqu'on dit que le taux 10 ans français est de 0.7%. Le taux benchmark, c'est en fait le taux de l'obligation "on-the-run" (en gros, celle dont la taille d'émission est la plus importante et la plus liquide) de maturité 10 ans au moment où on parle. L'oblig concernée change environ tous les 6 mois afin que le benchmark 10 ans soit toujours représenté par une oblig 10 ans et liquide.
Et étant donné qu'on anticipe une Inflation d'environ 1.5%, le taux de l'OATi 10Y aura un yield de -0.8% vs 0.7% pour l'OAT normale. Ton premier lien montrait bien cela.

Taux nominal = Taux réél + Inflation anticipée. Le taux nominal étant le taux standard dont on parle (le yield ou le rendement à maturité en gros), tandis que le taux réél est ce taux ajusté de l'infation...en effet si une oblig te rapporte 1.5% de yield (taux nominal) mais que l'inflation est de 1.5%, ce que tu gagnes vraiment à la fin (taux réél) est de 0%.

Re: Acheter une obligation sur le marché secondaire

par Mouffti » 12 sept. 2018 10:45

Bonjour,

Je me permet de continuer ce post car j'ai l'intention d'acheter des obligations maintenant que j'ai les liquidités suffisantes !
Aarnii a écrit :Sur les marchés obligataires, on regarde surtout ce qu'on appelle le "rendement à maturité" (ou YTM - yield to maturity - sur ton graphique) ou alors le "rendement au worst" (YTW) pour les obligations qui sont "callables" par l'émetteur (c'est à dire que l'émetteur a la possibilité de racheter ses obligations avant la maturité de ses obligations).

Je me permet de poster le graphique YTM de mon broker ci-dessous :
GBP_Obli_ANDLIL.PNG
GBP_Obli_ANDLIL.PNG (78.94 Kio) Vu 611 fois
Aarnii m'avait dit de regarder le rendement à maturité pour voir le rendement que je ferrais d'ici à l'échéance. Voila ce que je vois, et ce que je ne comprend pas :musique: :
- Emission en Juin 2017 (pourquoi le YTM est à 0 à ce moment là ?) ;
- YTM à 1,05 à la date d'aujourd'hui (je gagne donc 5% si je garde jusqu'à maturité ?) ;
- Des variations très importantes du rendement à maturité (YTM) sur des périodes bréves (variation des taux d'intérêts, versement du coupon, … ?)

Aarnii a écrit :Pour donner un ordre de grandeur, une obligation qui mature dans 10 ans, va avoir une duration disons entre 7 et 10 (cela dépend de plusieurs facteurs). Si on suppose que sa duration (ou sensiblité pour être plus précis) est de 8 et que les taux baissent de 1%, alors son prix va monter de 8% (sensibilité x mouvements des taux).


Aarnii a écrit :Tu peux aussi te dire que si les taux augmentent, les nouvelles obligations vont proposer un rendement (coupon) plus élevé. Les anciennes seront donc moins intéressantes et doivent voir leur prix baisser pour compenser.

Quid des obligations existantes si les taux montent ? C'est le scénario le plus probable actuellement si j'achète les obligations susmentionnés.


Si les taux montent, les nouvelles obligations offrent des rendements (coupons) plus intéressants, le prix des anciennes va diminuer (par exemple en-dessous de 100 pour une obli qui cotait au-dessus avant relèvement des taux) mais le coupon ne change pas ? Ces anciennes obligations deviennent donc plus intéressante pour les investisseurs qui en achète en-dessous du pair (dans mon exemple) que pour ceux qui les détiennent déjà (car ils ont acheté au-dessus) ?

Merci à la grande communeauté andlil de m'éclairer ! :merci:

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