Wall Street no auge: por que a cautela ainda é necessária

Wall Street vem batendo recordes, mas essa euforia pode ser colocada à prova. Esta semana é crucial, pois marca o início da grande temporada de divulgação de resultados das empresas. As expectativas são enormes, e o mercado não poderá cometer erros. Neste artigo, explico os três grandes desafios a serem observados, por que a calma atual no mercado de crédito me parece enganosa e por que, apesar dos picos, acredito que a cautela é nossa melhor aliada.

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Uma palavrinha antes de começar

Antes de mergulhar na análise, eu queria apenas tirar um momento para agradecer ao Antoine, que me enviou um quadro magnífico. Fiquei muito comovido! Ele tem um verdadeiro senso de proporção, me representando como um grande Shrek verde ao lado de seu pai. Acho que vou tirar o Kandinsky da minha estante para colocar esta obra de estilo contemporâneo neorrealista. Brincadeiras à parte (mas se você tiver um Picasso da fase azul sobrando, não hesite), vamos ao que interessa.

A temporada de resultados: expectativas exageradas?

Aqui está o cerne da questão. A temporada de resultados está começando e os analistas esperam um aumento de mais de 20% nos lucros das ações americanas. É um número enorme. O mercado já está com um preço muito alto, o que significa que qualquer decepção, por menor que seja, pode custar caro.

O Dow Jones bateu um recorde histórico ontem, bem no momento em que entramos neste período. Se uma empresa anunciar um aumento de "apenas" 19%, ela pode ser penalizada. Mesmo um excelente resultado não garante uma reação positiva na bolsa. Como sabem os entusiastas, é sempre preciso um pouco mais. Aliás, isso me lembra um pequeno enigma: como uma empresa conseguiu superar as expectativas dos analistas, por apenas um centavo, durante 20 anos? Voltaremos a isso.

O crédito, um barômetro da confiança (ou da complacência?)

Para mim, o pequeno barômetro do dia é o mercado de crédito. Vamos olhar os spreads de alto rendimento. Basicamente, é a taxa paga por empresas consideradas frágeis para tomar dinheiro emprestado. Quanto mais baixa essa taxa, mais confiante o mercado está no futuro.

Hoje, essa taxa gira em torno de 2,75%. É ridículo. Está se emprestando dinheiro para "patos mancos" por quase nada. Para se ter uma ideia, essa mesma taxa subiu para 11% durante a Covid e beirou os 20% em 2008. Atualmente, há tanto dinheiro que se financia absolutamente tudo, e talvez qualquer coisa. Isso me lembra um pouco a bolha da internet. Sabemos que existe uma bolha, mas como um balão que enchemos, nunca sabemos quando vai estourar.

Por enquanto, o mercado não vê nenhum perigo. Mas a menor tensão nessa frente poderia ser um verdadeiro sinal de alerta.

Análise técnica: uma rotação setorial à vista?

Quando olhamos para os índices, vemos dinâmicas interessantes:

• O Dow Jones: Está em suas máximas históricas e se mantém nelas. É um sinal de força. Sente-se que os investidores estão se voltando para o "sólido", como a PepsiCo.
• O Nasdaq: Ao contrário, está estagnado há dois meses e se encontra mais perto de suas mínimas recentes. Uma dúvida se instala sobre as empresas de tecnologia. Talvez tenhamos nos achado espertos demais, e agora os resultados precisam corresponder.
• O S&P 500: Ele avança, mas sem o mesmo vigor do Dow Jones, freado por seu grande componente tecnológico.

Observamos, portanto, um início de rotação: os investidores parecem estar realizando seus lucros lentamente no setor de tecnologia para se reposicionar em ações mais tradicionais. Tudo agora depende dos resultados de gigantes como Nvidia ou Meta. Se eles decepcionarem, o impacto será forte.

E os outros ativos?

• O petróleo se mantém em torno de 70 $, uma zona que parece agradar a todos (o "acordo de cavalheiros").
• O Bitcoin se recupera acima dos 60.000 pontos, o que é positivo, mas ainda está longe de suas máximas após perder quase 35% em dois meses.
• Na Europa, o CAC 40 e o DAX também estão no topo, mostrando que o movimento é global.

A anedota histórica: quando tudo é perfeito demais

Voltemos ao nosso enigma. Nos anos 90, a General Electric, sob a liderança de seu emblemático CEO Jack Welch, impressionava a todos. A cada trimestre, a empresa superava as expectativas dos analistas, muitas vezes por apenas um centavo. Uma mecânica um pouco boa demais para ser verdade…

Após a saída do CEO, surgiram dúvidas. O órgão regulador do mercado de ações investigou e, em 2009, a General Electric pagou uma multa para encerrar o caso discretamente. A moral da história? Um lucro por ação perfeito demais sempre merece um certo ceticismo.

Conclusão

Se eu tivesse que resumir a situação em uma palavra, seria: cautela. Recordes são bons, são até extraordinários, mas permanecem frágeis enquanto faltarem as provas. E as provas são os balanços das empresas. Chegamos ao momento da verdade, a hora de dizer: "Mostre-me seu balanço, meu caro!".

O mercado de crédito está com uma calma tranquilizadora, sugerindo que pessoas muito inteligentes não veem risco algum. Mas até os mais brilhantes podem se enganar. Deixamos o mundo da imaginação para entrar no concreto. A prova de fogo é agora.

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