Analyse SWOT de Metro : forces, faiblesses, opportunités et menaces

Metro vend en gros aux restaurateurs, hôteliers et commerçants indépendants, dans ses entrepôts en libre-service et, de plus en plus, en les livrant. Le groupe de 2013 n’existe plus : en 2017, l’électronique (MediaMarkt, Saturn) est partie dans Ceconomy, dont le chinois JD.com détient environ 60 % depuis son offre de 2025, le rachat attendant encore le feu vert de Bruxelles, et Metro a été retiré de la Bourse de Francfort en avril 2025 par Daniel Křetínský. Voici son analyse SWOT, mise à jour avec les comptes de l’exercice 2024-2025 (clos le 30 septembre 2025) et des trois premiers trimestres de l’exercice 2025-2026.

Quels sont les chiffres clés de Metro ?

• Chiffre d’affaires 2024-2025 : 32,4 milliards d’euros, en hausse de 5,8 % à taux de change et périmètre constants.
• Résultat d’exploitation avant amortissements, ajusté : 1,19 milliard d’euros, en hausse de 112 millions.
• Résultat net 2024-2025 : une perte de 218 millions d’euros, contre 120 millions l’année précédente.
• Livraison : 9 milliards d’euros de ventes, 28 % du total.
• Implantation : 622 entrepôts dans 21 pays et 102 dépôts de livraison, plus de 30 pays au total, plus de 84 000 salariés (au 30 septembre 2025).
• Premier semestre 2025-2026 : 16,1 milliards d’euros de chiffre d’affaires (+2,9 %) et 493 millions d’euros de résultat d’exploitation avant amortissements ajusté.
• Actionnaire de contrôle : EP Global Commerce, contrôlée par Daniel Křetínský, qui détenait déjà 49,99 % du capital avant son offre de retrait de 2025.

Quelles sont les forces de Metro ?

Une clientèle de professionnels. Un restaurateur achète régulièrement et en volume. Le plan sCore, lancé en 2022, vise à porter la part des restaurateurs, hôteliers et commerçants au-delà de 80 % des ventes, contre 66 % au départ et 77 % en 2024-2025.

La livraison, moteur de la croissance. Les ventes livrées ont progressé de 14 % en 2024-2025, puis de 11,5 % au premier semestre 2025-2026, à 4,6 milliards d’euros. Metro la présente comme le « moteur de croissance évident » de son modèle multicanal.

Un réseau qui sert à deux fois. Sur 622 entrepôts, 524 servent aussi de base de livraison, en plus de 102 dépôts dédiés. Metro possède en outre des spécialistes de la livraison aux restaurants, comme Pro à Pro en France, qui compte environ 42 000 clients.

Un actionnaire qui a les mains libres. Sorti de la Bourse, Metro n’a plus de marché à rassurer chaque trimestre. EP Global Commerce a dit vouloir accompagner la stratégie sCore sur la durée. La direction a pourtant changé : Steffen Greubel a quitté la présidence du directoire le 1er octobre 2026, sur fond de divergences sur l’avenir du groupe, et son directeur financier Eric Riegger lui a succédé.

Quelles sont les faiblesses de Metro ?

Des pertes qui se creusent. Malgré la hausse des ventes, la perte nette a presque doublé en 2024-2025, à 218 millions d’euros, en raison notamment de 170 millions de coûts de transformation. Au premier semestre 2025-2026, elle atteint 168 millions, contre 79 millions un an plus tôt. Aucun dividende n’a été versé au titre de 2024-2025.

L’Allemagne à la traîne. Sur son marché d’origine, les ventes ont reculé de 0,9 % au premier semestre 2025-2026, et le résultat d’exploitation avant amortissements ajusté du pays est désormais attendu légèrement en dessous de l’année précédente, alors qu’une forte hausse était prévue.

Des magasins qui stagnent. Au troisième trimestre 2025-2026, les ventes en entrepôt et les autres activités ont reculé de 0,1 %, à 6 milliards d’euros. La croissance vient presque entièrement de la livraison, qui demande davantage de camions et de personnel.

Des objectifs numériques hors de portée. Le plan sCore promettait plus de 3 milliards d’euros de ventes en 2030 sur la place de marché Metro Markets. Celle-ci a réalisé 84 millions d’euros de ventes au premier semestre 2025-2026.

Quelles opportunités s’offrent à Metro ?

La restauration qui sous-traite ses achats. Metro vise un triplement de ses ventes livrées en 2030 par rapport à 2020-2021, et la tendance récente va dans ce sens.

Un programme d’économies. Le programme de réduction des coûts a dégagé environ 100 millions d’euros la première année. Metro vise 300 millions d’euros d’économies annuelles à partir de 2027-2028.

La marque propre. Le plan sCore vise plus de 35 % des ventes en marques de distributeur, contre 17 % au départ et 26 % en 2024-2025. C’est l’un des rares moyens d’améliorer la marge sans toucher aux prix.

Quelles menaces pèsent sur Metro ?

La Russie a pris les commandes. Par un décret publié le 28 septembre 2026, Vladimir Poutine a placé Metro Russie sous administration provisoire, confiée à Torg RUS, société du patron de Metro Russie : 91 entrepôts et environ 9 000 salariés. Metro en reste propriétaire sur le papier mais n’en a plus le contrôle opérationnel. Le pays pesait 2,14 milliards d’euros de ventes sur les neuf premiers mois de l’exercice, environ 8,7 % du total, avec une croissance de 10,3 %. Fin septembre, Metro n’en avait pas chiffré l’effet sur ses comptes.

Une trésorerie sous tension. Sur les neuf premiers mois de 2025-2026, le flux de trésorerie disponible est négatif de 406 millions d’euros, en raison du besoin en fonds de roulement. Metro a confirmé ses objectifs annuels, mais en visant désormais le bas de la fourchette.

Les monnaies émergentes. L’écart entre la croissance en monnaies locales (+3,5 %) et la croissance publiée (+2,9 %) au premier semestre tient surtout aux effets de change en Turquie.

Qui sont les principaux concurrents de Metro ?

• Libre-service de gros : Transgourmet (groupe Coop), Promocash (Carrefour).
• Livraison aux restaurants : Sysco, Bidfood, Transgourmet, ainsi que les grossistes régionaux.
• Vente en ligne aux professionnels : Amazon Business.

Comment un trader peut-il lire l’action Metro ?

Je ne trade pas Metro : je ne trade qu’un seul marché, le future sur le Nasdaq. Et l’occasion ne risque plus de se présenter, puisque l’action a quitté la Bourse de Francfort en avril 2025. L’histoire montre pourtant ce qu’il advient des petits actionnaires quand l’actionnaire de contrôle décide de partir.

Le 6 février 2025, au lendemain de l’accord entre Metro et EP Global Commerce, le titre a bondi d’environ 37 % en séance, de 3,91 à 5,35 euros, collé au prix offert de 5,33 euros. Ce prix représentait une prime d’un peu plus de 30 % sur la moyenne des trois mois précédents, mais le directoire et le conseil de surveillance de Metro l’ont jugé « pas approprié d’un point de vue financier ». L’offre était sans condition et Daniel Křetínský a prévenu qu’il ne fallait pas en attendre de meilleure, pas même lors d’un éventuel retrait obligatoire des minoritaires. La fondation Meridian et Beisheim, avec 24,99 % à eux deux, avaient annoncé qu’ils n’apporteraient pas leurs titres.

Pour qui a gardé ses actions, la leçon est simple : plus de cotation sur un marché réglementé, une liquidité réduite, et pas de dividende au titre de 2024-2025. Une offre de retrait se négocie rarement : on l’accepte ou on reste, sans savoir quand on pourra sortir.

Cette analyse est informative et ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources

• Metro AG, résultats de l’exercice 2024-2025 (4 décembre 2025)
• Retail News, résultats de l’exercice 2024-2025 (6 mars 2026)
• Lebensmittel Praxis, Metro creuse ses pertes et poursuit ses économies (6 mars 2026)
• Metro AG, site du groupe (implantation au 30 septembre 2025)
• Metro AG, lancement du plan sCore et objectifs 2030 (26 janvier 2022)
• Metro AG, offre de retrait de la Bourse d’EP Global Commerce (2025)
• Börsen-Zeitung, l’offre de Daniel Křetínský (19 mars 2025)
• Euronews, Metro perd le contrôle de ses activités russes (29 septembre 2026)

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