Warum gute Arbeitsmarktdaten den Märkten Angst machen können

Die Wall Street hat gerade ein erstes Halbjahr mit absoluten Rekorden abgeschlossen, aber eine etwas seltsame Frage wird diese Woche dominieren: Was, wenn gute Nachrichten vom Arbeitsmarkt der Finanzwelt Angst machen? Im Moment ist die übliche Logik komplett auf den Kopf gestellt. Alle warten auf den großen US-Arbeitsmarktbericht am Donnerstag, und die Stimmung ist angespannt. Ich werde Ihnen erklären, warum diese Zahl so wichtig ist und wie eine positive Situation paradoxerweise zu einem Risiko für die Märkte werden kann.

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Ein historisches Halbjahr, aber mit persönlichem Bedauern

Das Quartal endete glänzend, besonders an der Wall Street. Der S&P 500 legte um 14 % zu und der Nasdaq um fast 20 %, angetrieben von Zugpferden wie Nvidia oder AMD. Erst gestern sprang der Nasdaq um 1,52 %. Ich hoffe, Sie haben davon besser profitiert als ich.
Ehrlich gesagt, habe ich den Tag im Plus beendet, aber es hätte viel besser sein können. Die Müdigkeit hat mich dazu gebracht, bei meiner üblichen Routine zu bleiben, obwohl ich an einem solchen Tag etwas aggressiver hätte sein sollen. Kurz gesagt, ob der Index nun 1,5 % oder 0,2 % zulegt, ich hätte das gleiche Ergebnis erzielt. Ein wenig enttäuscht, ja, aber man muss sich auch mal ausruhen können.

In Europa war es etwas weniger euphorisch, auch wenn der DAX und der Euro Stoxx gut abschnitten und einen Teil ihres Rückstands aufholten.

Der MOVE-Index, ein Indikator, den man im Auge behalten sollte

Ich möchte Ihnen von einem Tool erzählen, das Sie vielleicht nicht kennen: dem MOVE-Index. Das ist der Merrill Lynch Option Volatility Estimate. Im Grunde misst er die Nervosität am Anleihemarkt. Er ist eine hervorragende Ergänzung zum bekannteren VIX-Index.

Warum ich Ihnen heute davon erzähle? Weil wir eine erstaunliche Ruhe erleben, auf dem niedrigsten Stand seit 5 Jahren. Der Index liegt bei etwa 68-70. Vereinfacht gesagt, lautet die Regel wie folgt:

• Unter 80: Der Anleihemarkt schläft ruhig. Winterschlaf.
• Über 120: Es herrscht Sturm.

Der MOVE-Index hat frühere Turbulenzen, wie Covid oder die Invasion der Ukraine, sehr gut angezeigt. Heute ist er sehr niedrig. Vielleicht ein wenig zu ruhig kurz vor der Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts... Vielleicht ist das die Falle. Wenn dieser Markt aufwacht, könnte das die Aktienmärkte kräftig durchschütteln.

Das Arbeitsmarkt-Paradoxon: Wenn gute Nachrichten schlecht sind

Normalerweise sind solide Arbeitsmarktdaten eine gute Nachricht: mehr Einstellungen, mehr Gehälter, also mehr Konsum und Wachstum. Aber dieses Mal ist die Logik komplett umgekehrt. Die FED droht damit, ihre Zinssätze zu erhöhen.

Die Argumentation lautet wie folgt: Wenn der Arbeitsmarkt "zu heiß" läuft, befeuert das die Inflation. Warum? Weil Menschen, die einen Job finden, anfangen zu konsumieren. Um die Inflation zu bekämpfen, hat die FED nur ein wirksames makroökonomisches Instrument: die Erhöhung der Zinsen. Das schreckt Investitionen und Konsum ab.

Eine unkontrollierte Inflation ist gefährlich. Ich mag das Bild von Kronos, dem Ungeheuer, das seine eigenen Kinder verschlingt. Wenn man die Inflation außer Kontrolle geraten lässt, sind die Arbeitnehmer die ersten, die darunter leiden. Gehälter zu schnell und zu stark zu erhöhen, ist kontraproduktiv. Das haben wir 1981 in Frankreich gesehen: Einer Lohnerhöhung von 10 % folgte sechs Monate später ein Preisanstieg von 12 bis 13 %. Die Kaufkraft ist gesunken.

Aus diesem Grund beobachten die Zentralbanken die Inflation wie die Milch auf dem Herd. Sie streben etwa 3 % an, ein Niveau, das als dynamisch für die Wirtschaft gilt, ähnlich wie langsamer, aber regelmäßiger Sport: langfristig ist es vorteilhaft.

Szenarien für die Woche

Was könnte am Donnerstag passieren?

1. Das ideale Szenario: eine moderate Zahl an neugeschaffenen Stellen. In diesem Fall "geht die Party weiter".
2. Das schwarze Szenario: eine "glühend heiße" Zahl mit 200.000 oder 250.000 neu geschaffenen Arbeitsplätzen. Dann könnte die Börse denken: "Oh je, die FED wird die Zinsen erhöhen!", und die Aktienmärkte könnten einen herben Schlag einstecken.

Nicht alle sind sich einig. Die Ökonomen von Wells Fargo glauben, dass sich der Markt stabilisiert. Aber der Markt selbst tendiert mehrheitlich zu ein oder zwei Zinserhöhungen vor Jahresende.

Kleine Anekdote über den Ursprung dieses berühmten Berichts

Dieser Arbeitsmarktbericht hat nicht immer existiert. Er entstand aus dem Trauma der Großen Depression der 1930er Jahre. Nach der Krise von 1929 dachte man sich, dass es vielleicht nützlich wäre zu wissen, wie viele Arbeitsplätze geschaffen oder vernichtet werden. Davor zählte man die Arbeitslosen "auf gut Glück". Erst nach diesem großen Unglück entwickelte sich die moderne Wirtschaftswissenschaft wirklich, mit Leuten wie Keynes oder Hayek. Daran sieht man, dass man aus Krisen immer Lehren ziehen kann.

Übrigens empfehle ich Ihnen, die amerikanischen Berichte zu lesen, insbesondere die der FED. Sie sind erstaunlich pädagogisch aufgebaut. Einfach, klar, jeder kann sie verstehen. Das genaue Gegenteil der Berichte der EZB, die anscheinend extra so geschrieben sind, dass man sich total dumm fühlt...

Fazit

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass diese Woche Vorsicht geboten ist. Eine gute Wirtschaftsnachricht kann schnell zu einer schlechten Nachricht für die Märkte werden. Wir behalten die heutige ADP-Umfrage im Auge, die uns einen ersten Hinweis geben wird. Seien Sie vorsichtig, genießen Sie Ihren Tag, und wir sehen uns morgen, um die weitere Entwicklung zu analysieren.

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