Par Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – La Réserve fédérale, qui s'apprête à approuver une nouvelle augmentation importante des taux d'intérêt au début du mois prochain, se tourne vers un débat sur la manière dont elle peut augmenter en toute sécurité les coûts d'emprunt et sur la manière et le moment de ralentir le rythme des augmentations futures.
La banque centrale américaine devrait donner un signal lors de sa réunion politique des 1er et 2 novembre, alors que les responsables évaluent ce que certains considèrent comme des risques croissants pour la croissance économique par rapport à un manque de progrès évident dans la réduction de
l'inflation suite à sa flambée liée à la pandémie.
"Ce débat sur exactement où nous devrions aller, puis devenir plus dépendants des données, va s'intensifier dans la dernière partie de l'année ici", a déclaré le président de la
FED de Saint-Louis, James Bullard, dans une interview à Reuters la semaine dernière.
La présidente de la
FED de San Francisco, Mary Daly, a ajouté sa voix à ce débat vendredi lors d'un événement à Monterey, en Californie. Tout en reconnaissant qu'une
Inflation élevée rendait "vraiment difficile" pour la banque centrale de renoncer à ses hausses de taux, Daly a déclaré que "le moment est venu de commencer à parler de démission. Il est maintenant temps de commencer à planifier une démission".
Les investisseurs s'attendent généralement à ce que la
FED relève le mois prochain son taux d'intérêt au jour le jour de référence de trois quarts de point de pourcentage pour la quatrième fois consécutive, le portant à une fourchette de 3,75 % à 4,00 %.
Pourtant, alors même que les marchés pointent vers une autre forte augmentation lors de la dernière réunion politique de l'année en décembre, le sentiment se renforce au sein de la
FED pour faire une pause. Bien que le processus de relèvement des taux d'intérêt ne soit pas encore terminé, les décideurs estiment qu'ils sont peut-être au point où de nouvelles augmentations peuvent être de moindre ampleur et sont proches du point où ils peuvent s'arrêter complètement afin de faire le point alors que l'économie s'adapte à la croissance rapide. modification des conditions de crédit que la banque centrale a déclenchée.
Ce conseil a été subtil : dans un discours plus tôt ce mois-ci, le vice-président de la
FED, Lael Brainard, a proposé une liste de raisons d'être prudent quant à un resserrement supplémentaire sans appeler ouvertement à un ralentissement ou à une pause.
Il a également été direct: dans des commentaires cette semaine en Virginie, le président de la
FED de Chicago, Charles Evans, a mis en garde contre des risques "non linéaires" démesurés pour l'économie si le taux des fonds fédéraux était relevé bien au-delà du niveau de 4,6% prévu en septembre par les autorités. an.
"Cela commence vraiment à peser sur l'économie", a déclaré Evans. Même avec les perspectives de taux existantes, il était «plus difficile que la normale» de savoir si la récession peut être évitée.
Avec cette vision de plus en plus profonde et de plus en plus d'économistes affirmant qu'une récession américaine est probable l'année prochaine, la réunion de novembre pourrait bien être le moment où la
FED signale qu'il est temps de ralentir - un moment où le président de la
FED, Jerome Powell, a déclaré le 21 septembre conférence de presse approcherait "à un moment donné".
Powell n'a pas parlé publiquement de
Politique monétaire depuis lors.
SURPRISES D'
Inflation
Les données sur
l'inflation ont offert peu de soulagement à la
FED. Les prix à la consommation globaux ont augmenté en septembre à un taux annuel de 8,2 %. La banque centrale américaine utilise une mesure d'
Inflation différente pour son objectif d'
Inflation de 2 %, mais cela reste environ trois fois l'objectif.
GRAPHIQUE : Taux en hausse,
Inflation latérale https://graphics.Reuters.com/USA-FED/INFLATION/gkvlgnaywpb/chart.png
La croissance de l'emploi reste forte, avec un nombre d'offres d'emploi toujours trop important par rapport au nombre de demandeurs d'emploi. Les employeurs disent qu'il reste difficile de trouver des travailleurs.
Pourtant, même certaines des voix les plus bellicistes de la
FED semblent prêtes à laisser à l'économie le temps de rattraper le resserrement monétaire déjà en cours.
Bullard a déclaré à Reuters qu'il considérait également un taux des fonds fédéraux d'environ 4,6% comme un point pour faire une pause et faire le point, bien qu'il préférerait y arriver d'ici la fin de cette année avec deux autres augmentations de 75 points de base, puis laisser la politique évoluer en 2023 en fonction du comportement de
l'inflation.
Les attentes de la
FED concernant
l'inflation ont commencé à se stabiliser autour de trois points clés qui renforcent les appels à la prudence sur de nouvelles hausses de taux, mais laissent également les décideurs politiques désireux de garder leurs options ouvertes.
l'inflation, reconnaissent les responsables, est devenue plus large et plus persistante que prévu, et pourrait être lente à diminuer. Les prix à la consommation sont pondérés par les loyers, qui sont lents à changer, et une grande partie de
l'inflation actuelle provient des industries de services où les changements de prix sont plus difficiles à influencer.
Dans les projections économiques publiées par la
FED en septembre, une version de la mesure préférée de
l'inflation par les décideurs politiques devrait terminer 2023 au-dessus de 3 %. De récentes estimations du personnel, relatées dans le procès-verbal de la dernière réunion de la
FED, ont indiqué que l'économie pourrait être beaucoup plus "tendue" que prévu, car une forte demande pèse sur une production potentielle qui pourrait être plus limitée que prévu.
Mais les décideurs conviennent également que le plein impact de leurs hausses de taux pourrait ne pas être clair avant des mois, alors même que les données commencent à montrer les germes d'un ralentissement de
l'inflation en train de s'enraciner. Les prix des véhicules qui ont entraîné la flambée de
l'inflation au début de la pandémie sont en baisse, et les dirigeants de l'industrie en attendent davantage ; les données mensuelles montrent que les loyers sont en baisse et que le secteur du logement, un baromètre des autres dépenses des ménages, ralentit rapidement, le taux moyen d'un prêt hypothécaire fixe de 30 ans approchant les 7 %.
Pourtant, sur un autre point d'accord, le sentiment de risque parmi les responsables de la
FED est presque uniformément orienté vers la probabilité d'autres surprises inflationnistes à venir, plaçant le groupe sur ce que certains ont décrit comme un espoir de mieux se préparer pour le - le pire pied. En septembre, 17 des 19 responsables voyaient les risques d'
Inflation comme "pondérés à la hausse".
GRAPHIQUE : Sentiment du risque de la
FED https://graphics.Reuters.com/USA-FED/SENTIMENT/mopakmkkepa/chart.png
Dans cette situation, même si les décideurs politiques sont prêts à en finir avec les augmentations de taux de 75 points de base, ils ne voudront pas que le public assimile les hausses futures plus petites à un véritable "pivot" politique ou à une position adoucie sur
l'inflation - une tâche délicate pointe pour communiquer.
Des responsables encore plus conciliants comme Evans conviennent que la
Politique monétaire doit atteindre un niveau plus restrictif et y rester jusqu'à ce que
l'inflation soit brisée. D'autres conviennent que même si la
FED ralentit à des augmentations d'un demi-point de pourcentage après la réunion du mois prochain, cela reste rapide par rapport aux normes récentes et pourrait rapidement pousser le taux des fonds fédéraux à un niveau de 5% ou plus, plus conforme aux cycles de hausse des taux. depuis les années 1990 et un niveau que certains économistes jugent nécessaire avant que le travail de la
FED ne soit terminé.
"Comment démissionner sans donner aux observateurs extérieurs, aux marchés financiers, une mauvaise impression ?" dit Evans. "Je pense qu'il est important d'expliquer où nous pensons en être, ce que nous attendons de
l'inflation, et quand vous serez prêt à dire" Je pense que j'ai le niveau du taux des fonds qui est suffisamment restrictif pour être cohérent avec la baisse de
l'inflation. C'est difficile. C'est une discussion difficile.
