Options: les erreurs à éviter

re,

Je ne classerai pas Chouini dans le camp des débutants
Ce que je dis est seulement un avertissement pour ceux qui penseraient avoir trouvé une "martingale".
Il est vrai qu'en vendant des options, on gagne très souvent. Le problème vient le jour où il y a un gros mouvement inverse car la perte générée ce jour-là peut faire perdre bien plus que les gains générés avant.

Pour prendre un exemple sur l'EuroStoxx50 :
Vente d'un Put 3000 Oct-2018 (le Future est à 3400 environ)
La prime est d'environ 73 €, avec une VI de 22%

Dans l'historique du ESTX50, il y a eu, en mai 2010, une variation de -10% du cours. Je prends donc cette valeur.
Ensuite, je fais l'hypothèse que lors de cette journée "un peu tendue", la VI court terme a augmenté de 5% (valeur arbitraire).
En prenant ces nouvelles valeurs (-10% pour le ss-jacent et 27% de VI), j'ai une prime qui passe à 940 €.....
On a donc encaissé une prime de 73 € initialement, et on se retrouve avec une perte latente de 870 € (73 - 940) !

Dans le même temps, si un Put spread 3000/2800 Oct-2018 a été vendu, la prime encaissée passe à 45 €. Dans les mêmes conditions que précédemment, la perte passe à 460 € :

• - Le Put vendu passe de 73 € à 940 €
  - Le Put acheté passe de 25 € à 430 €

On voit bien dans ce cas l'avantage du Put de protection !

jlr

PS : les chiffres donnés ci-dessus sont approximatifs mais réalistes.

Nassim Taleb décrit de façon figurative et en général, ce qu'il pense des vendeurs d'options - ie des vendeurs de petites primes - versus les acheteurs d'options, les deux dans un but spéculatif: les vendeurs d'options mangent très souvent comme des oiseaux (ie ont des petits revenus stables), mais s'ils doivent aller aux chio**es, ce sera comme un éléphant ('seront lessivés). A l'inverse un acheteur d'options spéculatif est un éléphant qui jeûne et se déplace souvent pour trouver à se nourrir, mais lorsqu'il trouve l'oasis (un grand événement, un grand mouvement), il mange à satiété. Les acheteurs d'options, dont fait partie NT, sont soumis à un stress psychologique double: "est-ce que je vais supporter de ne pas manger pendant longtemps", et "est-ce que je me déplace, me positionne dans la direction d'un grand événement" (d'autres part les vendeurs ont moins de grecques à gérer que les acheteurs, d'où une attirance pour faire partie du premier groupe).

Les vendeurs d'options les plus "safe" qui réussissent par tout temps, sont ceux sur sociétés, qu'ils ont préalablement analysées ( telle boite ne peut pas descendre de plus de x%, et si c'est le cas, il serait heureux d'avoir son action à ce prix là ). Effectivement, comme le dit jlr , celui qui veut se lancer dans cette activité doit comprendre comment créer un stop loss synthétique avec les options.

Maintenant, ce que je dis ne doit pas empêcher Chouini de continuer son activité, s'il a sa méthode éprouvée: NT ne fait que résumer les grands traits des deux groupes d'optionneurs spéculatifs, au regard des nombreux traders sur options qu'il a croisés.

Merci à tous pour vos contributions ! c'est très intéressant

Bonjour à tous,
Je rejoins Eric lorsqu'il dit que le vendeur d'option est un petit oiseau qui picore. Le vendeur d'options fait rentrer un revenu régulier mais c'est pas énorme (1 ou 2% par mois). L'acheteur d'options, si il est dans le bon sens, peut gagner très gros (+ de 50% si le timing est bon et si ça se combine à une hausse de volatilité)...par contre on n'est pas vraiment régulier, et il faut être sûr de son trade en terme de direction et timing.
Pour en revenir à la vente sèche d'options, à mon avis, tout le monde peut la pratiquer car ce n'est pas plus risqué que d'acheter ou vendre une action.
Illustration
Je veux être long sur l'action vivendi. Elle cote 22.50 mais je veux la faire rentrer à 22.00
2 solutions:
1-je mets un ordre d'achat à 22
2-je vends un put 22
La solution 1 ne rapporte rien. La solution 2 entraîne un gain immédiat de 35 euros, soit un rendement de 1,60%.
A l'échéance (dans 1 mois), soit vivendi est au dessus de 22 et je garde mon gain, mon portefeuille affiche une plus value de 1,60% mensuelle, soit vivendi cote sous 22 et je me retrouve acheteur de 100 actions à 22 euros, mais aucun souci car j'avais provisionné 2200 euros pour faire face à cet événement. Le prix de revient de l'action est donc de 21.65 euros (22-0.35).

Image1.jpg (97.74 Kio) Vu 917 fois

Pour la suite, soit je garde cette action en portefeuille soit je vends un call pour la faire sortir...et on recommence

On pourrait même aller encore plus loin. Tu viens de raccrocher ton téléphone et Bolloré vient de te dire que l'action va monter un peu vers 23 euros.
On peut encaisser une PV immédiate en achetant l'action à 22,50 et en vendant le call 22.50
kuuuaaaa mais tu dis n'importe quoi Chouini...tu achètes et tu vends au même prix c'est nul.
Et non mossieur, cette opération entraîne un gain de 2,54% (le call est vendu à 0.56 et l'action cote 22.50).
Je peux donc gagner de l'argent en vendant et en achetant au même prix...grâce à la prime des options.

Pour vous éviter de faire une erreur: acheter un mauvais bouquin, en voici un résumé à télécharger. C'est un premier survol pour découvrir les options.

https://we.tl/t-9DLqiWMdR0

Pour ma part, la meilleure progression se fera via les échanges du forum.
Inconnu12, Jlr, x, Anewa et d'autres que j'oublie (désolé) sont intervenus dans mon journal de trading pour mettre le doigt sur certains aspects de ma stratégie. Pour la prochaine échéance (en octobre), je vais modifier mon approche pour tenir compte de leurs remarques face à un flash crack...

marrant, j'avais d'autre slide de ce site web. en particulier un sur la volatilité

Merci falex pour tes interventions aussi

Balance les docs sur la file

"Faire de l'argent avec les options" a été mon premier livre sur les options. Je l'ai trouvé vraiment très bien pour débuter (même si la traduction laisse un peu à désirer...).
Il y a ensuite la bible : "volatilité et pricing des options" de Sheldon Natenberg, un livre à lire et relire !!

Pour en revenir à la problématique initiale du krach, tout à fait d'accord avec Chouini sur la vente de put SEC dans l'optique de faire rentrer les actions en portefeuille.
Je mettrais cependant un petit bémol pour les options sur sous-jacent sans livraison physique (les indices par exemple) puisque il me semble que la marge de maintien peut fortement augmenter, au-delà de la valeur du portefeuille et peut stopper net la stratégie avec la concrétisation des pertes.

jlr

Oui d'accord avec toi jlr, vente sèche d'options débouchant sur une livraison physique, donc actions ok.
Pas de livraison physique sur indices....mais tellement plus rentable mais tellement plus risqué

"no free lunch" ....

jlr

le retour du chef !!
Pour l'avoir expérimenté, c'est une solution qui fonctionne bien selon la forme du smile.
Pour ESTX, ça marche bien pour les Calls (Achat x Calls Cour Terme et vente un call Long Terme) car la VI LT est supérieure à la VI CT.
Ca fonctionne moins bien pour les Puts, la VI CT est supérieure à la VI LT. On achète donc du CT cher (en terme de VI) pour vendre du LT pas cher.

Exemple dans le graphe ci-dessous (smiles de VI de la semaine dernière) :
Avec un Future aux environ de 3400, on peut vendre un call 3700 Juin2019 aux environ de 11,5 % et acheter des call 3700 Nov2019 à 10,8%, soit un écart de 0,7%.
On peut aussi vendre un put 3100 Juin2019 aux environ de 16 % et acheter des put 3100 Nov2019 à 17,5%. Les Puts achetés sont donc 1,5% plus chers que le put vendu.

jlr

Merci jlr

Hello me!

Merci à tous pour vos contributions.

En revanche, je regarde légèrement la file: "erreurs à éviter" et non "stratégies à appliquer pour gagner"

Merci Inconnu12

La principale erreur d'après moi quand on vient d'autres produits dérivés ou des actions : sous estimer l'importance de la volatilité implicite.

Tout à fait d'accord !!
Ci-dessous, le graphe du programmation neuro-linguistique d'un Put 3000 Nov2018 (Future ESTX50 = 3420) en fonction de la VI.

jlr

Pour rejoindre l'argumentaire de jlr, en faveur des calls plutôt que les puts concernant les indices, il ne faut pas oublier qu'une baisse importante du sous-jacent s'accompagne toujours d'une augmentation de la volatilité implicite de l'option.

D'après mes données sur ESTX50, la corrélation est d'environ -0,8 entre Future et VI, toutes échéances confondues, ce qui veut dire que dans 80% des cas, une baisse du sous-jacent entraîne une hausse de la VI.

Et si nous vendons l'échéance longue et achetons l'échéance courte dans la construction d'un écart calendaire vertical à base de put OTM, nous serons alors véga négatif : en d'autres termes l'augmentation de la volatilité jouera contre nous.

ce qui est aussi le cas pour un écart à base de Calls (et même amplifié puisque le Call vendu a une VI plus élevée que les Calls achetés) ...

jlr

Merci me pour cette piste de réflexion concernant la couverture des krach avec des options, en les utilisant basiquement pour ce qu'elles sont originellement: un produit de hedge.

Les calendars spreads proposés par me sont également theta négatif...et ça pour moi c'est pas possible désolé.
C'est déjà assez compliqué comme ça si en plus le temps est contre nous alors on se met une pénalité dès le départ. Je préfère un theta positif où le temps joue pour moi.

Désolé d avoir fait du hors sujet.
Concernant les calendriers spread je suis vendeur de ces positions et suis theta crediteur.

Il me semblait que tu achetais autant d'options CT que nécessaire pour être Delta 0 (du Type : -1 Call 1 an, +10 Calls 2 mois), et dans ce cas, je n'ai pas trouvé de combinaisons Theta+, du moins sur ESTX.
J'ai peut-être mal compris ?

jlr

Juste une petite question svp Chouini : comment se passe la livraison physique des actions dans le cadre d'une vente de put? Tu dois faire la démarche d'acheter les actions concernées ou c'est automatique?