Qu’est-ce qu’un Put : définition et utilité en trading

Qu’est ce qu’un Put ?

Un put est une option de vente qui donne le droit mais non l’obligation de vendre un actif sous-jacent à un prix d’exercice ( strike ) prédéfini. Ce droit a un prix dit prime et une date d’échéance ( maturité ). Un put, comme toute option, permet pour le souscripteur une possibilité de gain élevé (au plus le strike moins la prime) puisque le cours peut s’éloigner de manière importante du strike alors que le risque se cantonne au paiement d’une prime.

Quelle différence entre put européen et put américain ?

Il existe deux types de Put :

• Put européen : qui ont une échéance et donc ne peuvent être exercés qu’à maturité
• Put américain : qui ont une date d’échéance mais peuvent être exercés à tout moment jusqu’à cette date butoir.

À quoi sert un put ?

Un put est une assurance qui permet de se prémunir de la baisse du cours d’un actif sous-jacent pour un acheteur possédant cet actif ou tout simplement pour spéculer sur sa baisse (l’acheteur du put achètera alors cet actif le jour de l’échéance pour le revendre à un strike plus élevé). Un put n’est cependant pas, initialement, un produit dérivé à but spéculatif puisqu’il permet à son acquéreur de se couvrir d’un risque de volatilité d’un cours comme : le risque de change…

Pour le vendeur d’un put cependant, c’est une spéculation sur la hausse d’un cours.

Comment valoriser un put ?

Estimer la valeur d’un put en fonction de sa maturité n’est pas toujours chose facile puisqu’elle dépend de la valeur du sous-jacent à échéance (qui peut être très volatile). L’une des méthodes les plus couramment utilisées est celle de Black-Scholes.

Le put en résumé

Un put est une option de vente : son acheteur paie une prime pour obtenir le droit de vendre un actif à un prix fixé d’avance, le prix d’exercice ou strike, jusqu’à une date donnée. Il gagne si le cours passe sous le strike diminué de la prime, et sa perte ne peut jamais dépasser la prime payée. Le vendeur du put, lui, encaisse la prime et s’engage à acheter l’actif au strike si l’acheteur le lui demande.

Le put est le symétrique du call, l’option d’achat, qui profite de la hausse.

Comment se calcule le gain d’un put ?

En notant K le strike, S le cours du sous-jacent à l’échéance et P la prime :

• valeur du put à l’échéance : K − S si le cours est sous le strike, sinon zéro ;
• résultat net de l’acheteur : cette valeur moins la prime P ;
• point mort : K − P, cours en dessous duquel l’acheteur commence à gagner ;
• gain maximal de l’acheteur : K − P, atteint si le cours tombe à zéro.

Le résultat du vendeur est exactement l’inverse de celui de l’acheteur : il gagne au plus la prime et peut perdre jusqu’à K − P par titre.

Comment calculer le gain d’un put sur un exemple chiffré ?

Imaginons une action qui cote 50 €. Un trader achète des puts de strike 48 € pour une prime de 2 € par action, sur 100 actions : il paie 200 €. Son point mort est à 46 € (48 − 2).

Si l’action tombait à zéro, l’acheteur recevrait 4 800 € pour un gain net de 4 600 €, et le vendeur perdrait autant. Le gain d’un put est donc élevé mais limité, alors que celui d’un call ne l’est pas.

Comment un put sert-il d’assurance ?

Reprenons l’exemple du côté d’un investisseur qui détient déjà 100 actions à 50 € et veut se protéger. En achetant les mêmes puts pour 200 €, il s’assure de pouvoir vendre ses titres au moins 48 €. Quelle que soit la chute, sa perte maximale est de 400 € : 2 € de baisse jusqu’au strike et 2 € de prime, par action. Si le cours monte, il garde la hausse, diminuée de la prime. C’est exactement le fonctionnement d’une assurance : une cotisation certaine contre une perte plafonnée.

Qu’est-ce qui fait varier le prix d’un put ?

La prime d’un put augmente quand le cours du sous-jacent baisse, quand le strike est plus élevé, quand l’échéance est plus lointaine et quand la volatilité augmente. Elle augmente aussi avec les dividendes attendus, qui font baisser le cours de l’action à leur détachement, et diminue quand les taux d’intérêt montent. Son delta est négatif, compris entre −1 et 0 : un put à la monnaie, de delta proche de −0,5, perd environ 0,50 € quand le sous-jacent monte d’un euro.

Pour un put européen, la formule de Black and Scholes donne un prix théorique. Pour un put américain, elle ne suffit pas : il peut être intéressant de l’exercer avant l’échéance, notamment quand il est très dans la monnaie, et l’on utilise alors des modèles dits binomiaux, qui examinent à chaque étape s’il vaut mieux exercer ou attendre.

Questions fréquentes

Pour aller plus loin

• La valeur temps
• Une option « hors de la monnaie »
• Le straddle

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