Qu’est-ce qu’une situation Dovish en bourse ?

Dovish : la politique de la colombe

Dovish qualifie une politique monétaire qui favorise une baisse continue et importante des taux d’intérêt. Une période Dovish permet de doper la croissance et ainsi relancer l’économie. L’inconvénient d’une période dovish c’est qu’elle peut aussi alimenter l’inflation de la zone économique qui la pratique. On peut, par exemple dire que de 2004 à 2006 la FED avait une orientation Hawkish et qu’à partir de septembre 2007 elle a pris une orientation Dovish.

L’opposé du terme Dovish est donc Hawkish.

Dovish en résumé

Dovish, de l’anglais dove, la colombe, qualifie un banquier central, un discours ou une décision qui privilégie le soutien à l’activité et à l’emploi, quitte à accepter plus d’inflation. Une banque centrale dovish baisse ses taux, les laisse bas plus longtemps ou achète des obligations pour faire baisser les taux longs.

Son contraire est hawkish (de hawk, le faucon), qui désigne la priorité donnée à la lutte contre l’inflation. Les deux mots viennent du vocabulaire politique américain, où ils opposaient les partisans de la paix à ceux de la fermeté.

Comment reconnaître un ton dovish ?

Le ton d’une banque centrale se lit dans ses actes et dans ses mots. Sont dovish : une baisse de taux, une pause dans un cycle de hausse, des achats d’obligations comme le quantitative easing, et un discours qui insiste sur les risques pour la croissance ou l’emploi plutôt que sur l’inflation. Les marchés scrutent chaque changement de formule du communiqué, car il annonce souvent la décision suivante.

Aux États-Unis, la Fed a un double mandat, l’emploi maximal et la stabilité des prix, ce qui laisse de la place aux deux sensibilités au sein du FOMC. La BCE a pour mission première la stabilité des prix. Dans les deux cas, on qualifie aussi chaque membre de colombe ou de faucon selon ses prises de position.

Dovish ou hawkish : l’exemple de la Fed de 2004 à 2008

La Fed a illustré les deux tons en quelques années. De juin 2004 à juin 2006, elle a relevé son taux directeur dix-sept fois, de 1 % à 5,25 % : une période hawkish. Puis la crise des subprimes l’a fait basculer : à partir du 18 septembre 2007, elle a enchaîné les baisses, jusqu’à une fourchette de 0 à 0,25 % le 16 décembre 2008, avant de lancer ses achats massifs d’obligations.

Cet épisode montre aussi qu’un virage dovish n’est pas toujours une bonne nouvelle pour la bourse : les baisses de taux de 2007-2008 répondaient à une crise grave, et les actions ont chuté malgré elles.

Que fait le marché après une surprise dovish ?

Le marché ne réagit pas au ton lui-même, mais à l’écart avec ce qu’il attendait. Imaginons qu’il anticipe une baisse de 0,25 point. Si la banque centrale baisse de 0,50 point, c’est une surprise dovish. Si elle baisse de 0,25 point mais annonce une longue pause, la décision est perçue comme hawkish, alors même que les taux ont baissé. Les réactions habituelles, qui ne sont pas des règles, sont les suivantes :

Une politique dovish rend la devise moins rémunératrice et pèse donc souvent sur elle ; c’est un paramètre central du carry trade. Pour un trader, les jours de décision de banque centrale sont des moments de forte volatilité, où l’écart entre l’attente et l’annonce compte plus que l’annonce.

Questions fréquentes sur la politique dovish

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