Wall Street en máximos: por qué la cautela es esencial

Wall Street sigue batiendo récords, pero esta euforia podría ser puesta a prueba. Esta semana es crucial, ya que marca el inicio de la gran temporada de resultados empresariales. Las expectativas son enormes y el mercado no tiene margen de error. En este artículo, te explico los tres grandes desafíos a vigilar, por qué la calma actual del crédito me parece engañosa y por qué, a pesar de los máximos, creo que la prudencia es nuestra mejor aliada.

Unas palabras antes de empezar

Antes de sumergirnos en el análisis, quería tomar un momento para agradecer a Antoine, quien me envió un cuadro magnífico. ¡Me ha conmovido mucho! Tiene un verdadero sentido de las proporciones, representándome como un gran Shrek verde junto a su padre. Creo que voy a quitar el Kandinsky de mi biblioteca para colgar esta obra de estilo contemporáneo neorrealista. Bromas aparte (aunque si les sobra un Picasso del período azul, no duden en decírmelo), pasemos a lo serio.

La temporada de resultados: ¿expectativas desmedidas?

Este es el meollo del asunto. Comienza la temporada de resultados y los analistas esperan un aumento de más del 20 % en los beneficios de las acciones estadounidenses. Es una cifra enorme. El mercado ya cotiza a precios muy altos, lo que significa que cualquier decepción, por mínima que sea, podría costar caro.

El Dow Jones batió un récord histórico ayer, justo cuando entramos en este período. Si una empresa anuncia un aumento de "solo" un 19 %, podría ser penalizada. Incluso un resultado excelente no garantiza una reacción positiva en la bolsa. Como saben los aficionados, siempre se necesita un poco más. Por cierto, esto me recuerda un pequeño acertijo: ¿cómo logró una empresa superar las expectativas de los analistas, por un solo centavo, durante 20 años? Volveremos a ello.

El crédito, ¿un barómetro de la confianza (o de la despreocupación?)

Para mí, el pequeño barómetro del día es el mercado de crédito. Vamos a observar los diferenciales de alto rendimiento (spreads). Básicamente, es la tasa que pagan las empresas consideradas frágiles para pedir dinero prestado. Cuanto más baja es esta tasa, más confianza tiene el mercado en el futuro.

Hoy, esta tasa ronda el 2,75 %. Es ridículo. Se presta dinero a empresas "en apuros" por casi nada. Para que se hagan una idea, esta misma tasa subió al 11 % durante la COVID y rozó el 20 % en 2008. Actualmente, hay tanto dinero que se financia absolutamente todo, y quizás cualquier cosa. Me recuerda un poco a la burbuja de las puntocom. Sabemos que hay una burbuja, pero como un globo que se infla, nunca se sabe cuándo va a explotar.

Por ahora, el mercado no ve ningún peligro. Pero la menor tensión en este frente podría ser una verdadera señal de alerta.

Análisis técnico: ¿una rotación sectorial a la vista?

Cuando observamos los índices, vemos dinámicas interesantes:

• El Dow Jones: Está en sus máximos históricos y se mantiene allí. Es una señal de fortaleza. Se percibe que los inversores se están decantando por valores "sólidos" como PepsiCo.
• El Nasdaq: Por el contrario, lleva dos meses estancado y se encuentra más bien en sus mínimos recientes. Se instala la duda sobre el sector tecnológico. Quizás nos hemos pasado de listos y ahora toca que los resultados acompañen.
• El S&P 500: Progresa, pero sin el mismo vigor que el Dow Jones, frenado por su importante componente tecnológico.

Observamos, por tanto, un inicio de rotación: los inversores parecen estar recogiendo beneficios discretamente en el sector tecnológico para reposicionarse en valores más tradicionales. Todo depende ahora de los resultados de gigantes como Nvidia o Meta. Si decepcionan, lo vamos a sentir.

¿Y los otros activos?

• El petróleo se mantiene en torno a los 70 $, una zona que parece convenir a todo el mundo (el "acuerdo de caballeros").
• El Bitcoin rebota por encima de los 60,000 puntos, lo cual es positivo, pero sigue lejos de sus máximos después de haber perdido casi un 35 % en dos meses.
• En Europa, el CAC 40 y el DAX también están en máximos, lo que demuestra que el movimiento es global.

La anécdota histórica: cuando todo es demasiado perfecto

Volvamos a nuestro acertijo. En los años 90, General Electric, bajo la dirección de su emblemático CEO Jack Welch, impresionaba a todo el mundo. Cada trimestre, la empresa superaba las expectativas de los analistas, a menudo por un solo centavo. Una mecánica demasiado bonita para ser verdad…

Tras la partida del CEO, surgieron dudas. El regulador bursátil investigó y, en 2009, General Electric pagó una multa para cerrar el asunto discretamente. ¿La moraleja? Un beneficio por acción demasiado perfecto siempre merece un cierto escepticismo.

Conclusión

Si tuviera que resumir la situación en una palabra, sería: prudencia. Los récords están bien, son incluso extraordinarios, pero siguen siendo frágiles mientras falten las pruebas. Y las pruebas son los balances de las empresas. Hemos llegado al momento de la verdad, la hora de decir: "¡Muéstrame tu balance, amigo!".

El mercado de crédito muestra una calma tranquilizadora, sugiriendo que gente muy inteligente no ve ningún riesgo. Pero hasta los más brillantes pueden equivocarse. Salimos del mundo de la imaginación para entrar en lo concreto. La prueba de fuego es ahora.

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