Por qué un buen dato de empleo puede asustar a los mercados

Wall Street acaba de cerrar un primer semestre con récords absolutos, pero una pregunta un tanto extraña dominará esta semana: ¿y si una buena noticia sobre el empleo asusta a las finanzas? En este momento, la lógica habitual está completamente invertida. Todo el mundo espera el gran informe sobre el empleo estadounidense del jueves, y el ambiente es tenso. Voy a explicarles por qué este dato es tan importante y cómo una situación positiva puede, paradójicamente, convertirse en un riesgo para los mercados.

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Un semestre histórico, pero con remordimientos personales

El trimestre terminó por todo lo alto, sobre todo en Wall Street. El S&P 500 subió un 14 % y el Nasdaq casi un 20 %, impulsados por locomotoras como Nvidia o AMD. Ayer mismo, el Nasdaq se disparó un 1,52 %. Espero que lo hayan aprovechado mejor que yo.
Sinceramente, terminé el día en verde, pero podría haber sido mucho mejor. El cansancio me hizo seguir mi rutina habitual, cuando debería haber sido un poco más agresivo en este tipo de jornada. En fin, ya sea que el índice subiera un 1,5 % o un 0,2 %, habría obtenido el mismo resultado. Un poco decepcionado, sí, pero también hay que saber descansar.

En Europa, la euforia fue un poco menor, aunque el DAX y el Euro Stoxx tuvieron un buen desempeño al recuperar parte de su retraso.

El índice MOVE, un indicador para vigilar de reojo

Me gustaría hablarles de una herramienta que quizás no conozcan: el índice MOVE. Es el Merrill Lynch Option Volatility Estimate. Básicamente, mide el nerviosismo del mercado de bonos. Es un excelente complemento al índice VIX que conocemos mejor.

¿Por qué les hablo de esto hoy? Porque estamos en una calma sorprendente, en el nivel más bajo de los últimos 5 años. El índice se sitúa en torno a 68-70. En pocas palabras, la regla es la siguiente:

• Por debajo de 80: el mercado de bonos duerme tranquilamente. Hibernación.
• Por encima de 120: es la tormenta.

El índice MOVE ha señalado muy bien las zonas de turbulencia anteriores, como el Covid o la invasión de Ucrania. Hoy está muy bajo. Quizás demasiado tranquilo justo antes de la publicación del informe de empleo... Tal vez esa sea la trampa. Si este mercado se despierta, puede sacudir fuertemente las acciones.

La paradoja del empleo: cuando las buenas noticias son malas

Normalmente, un empleo sólido es una buena noticia: más contrataciones, más salarios, por lo tanto, más consumo y crecimiento. Pero esta vez, la lógica se invierte por completo. La FED amenaza con subir sus tasas de interés.

El razonamiento es el siguiente: si el mercado laboral está "demasiado caliente", alimenta la inflación. ¿Por qué? Porque las personas que encuentran trabajo empiezan a gastar. Para combatir la inflación, la FED solo tiene una herramienta macroeconómica eficaz: aumentar sus tasas. Esto desalienta la inversión y el consumo.

Una inflación descontrolada es peligrosa. Me gusta la imagen de Cronos, el ogro que devora a sus propios hijos. Si se deja que la inflación se dispare, los primeros en sufrirla son los asalariados. Aumentar los salarios demasiado rápido y de forma generalizada es contraproducente. Lo vimos en Francia en 1981: un aumento del 10 % en los salarios fue seguido por un alza de precios del 12 % al 13 % seis meses después. El poder adquisitivo disminuyó.

Por esta razón, los bancos centrales vigilan la inflación como a la leche en el fuego. Su objetivo es alrededor del 3 %, un nivel considerado dinámico para la economía, un poco como hacer ejercicio suave pero regularmente: es beneficioso a largo plazo.

Los escenarios de la semana

¿Qué podría pasar el jueves?

1. El escenario ideal: una cifra de creación de empleo moderada. En ese caso, "la fiesta continúa".
2. El escenario pesimista: una cifra "candente", con 200 000 o 250 000 creaciones de empleo. En ese caso, la bolsa podría pensar "¡Cuidado, la FED va a subir las tasas!", y los mercados de acciones podrían recibir un duro golpe.

No todo el mundo está de acuerdo. Los economistas de Wells Fargo creen que el mercado se está estabilizando. Pero el mercado, por su parte, se inclina mayoritariamente por una o dos subidas de tasas antes de fin de año.

Pequeña anécdota sobre el origen de este famoso informe

Este informe de empleo no siempre existió. Nació del trauma de la Gran Depresión de los años 30. Tras la crisis de 1929, se pensó que quizás sería útil saber cuántos empleos se crean o se destruyen. Antes de eso, se contaba a los desempleados "a la buena de Dios". A raíz de esta gran desgracia, la ciencia económica moderna se desarrolló realmente con gente como Keynes o Hayek. Como ven, siempre se pueden sacar lecciones de las crisis.

Por cierto, los invito a leer los informes estadounidenses, especialmente los de la FED. Son sorprendentemente pedagógicos. Son sencillos, claros, todo el mundo puede entenderlos. Todo lo contrario a los informes del BCE, que parecen escritos a propósito para hacerte sentir completamente tonto...

Conclusión

Para concluir, la prudencia es clave esta semana. Una buena noticia económica puede convertirse rápidamente en una mala noticia para los mercados. Mantendremos un ojo en la encuesta ADP de hoy, que nos dará una primera pista. Sean prudentes, disfruten de su día y nos vemos mañana para analizar lo que sigue.

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