l'or et les obligations ont continué de servir de valeurs-refuge. Les taux américains à 10 ans ont fini sous le seuil des 2%.
temps de inquietude
Décryptage : pourquoi le prix d’une
obligation monte-t-il quand les taux baissent ?
Lorsque les taux de marché reculent, les prix des obligations augmentent. L’inverse est également vrai. Ce principe est bien connu des professionnels des marchés, mais pour le grand public, il est généralement plus difficile à appréhender.
Exemple avec une
obligation de 100 euros
Pour comprendre le mécanisme en jeu, prenons l’exemple volontairement simplifié d’une
obligation de 100 euros arrivant à échéance 1 an plus tard. Cette
obligation promet de servir un coupon de 5 euros.
Autrement dit, pour 100 euros investis aujourd’hui, l’
obligation rapportera 5 euros dans un an, plus le remboursement du principal (100 euros), soit 105 euros. Le
rendement attendu est donc de 5% et correspond en théorie à la norme offerte par le marché au moment de la souscription.
Impact d’une hausse de taux
Imaginons maintenant que les taux de marché (pour des placements équivalents) passent immédiatement à 10%. Concurrence oblige, pour avoir une chance de vendre l’
obligation, il faudra offrir à un éventuel acquéreur une perspective de
rendement de 10%.
On peut alors se poser la question suivante : combien faudrait-il investir aujourd’hui pour que les 105 euros récupérés dans un an génèrent une performance de 10% ? La réponse est 95,46 euros (cette somme majorée de 10% étant égale à 105 euros).
Ainsi, en cas de hausse des taux à 10%, notre
obligation de nominal 100 euros ne vaudra plus que 95,46 euros. Ceci afin de garantir à un éventuel acquéreur un
rendement équivalent à celui du marché.
Impact d’une baisse des taux
La même démonstration peut être faite avec une baisse des taux. Si les taux chutent jusqu’à 3,5%, le cours de l’
obligation montera à 101,45 euros.
De fait, en achetant l’
obligation à ce prix, l’investisseur encaissera 105 euros un an plus tard et obtiendra alors 3,5% de
rendement via son placement.
Des calculs un peu plus complexes dans la réalité
L’exemple ci-dessus a volontairement été simplifié dans un but pédagogique. Dans la pratique, le même raisonnement peut être tenu mais les calculs sont nécessairement un peu plus compliqués. Ceci tient à la multiplicité des flux, l’investisseur percevant généralement des coupons annuels et n’obtenant le remboursement du principal qu’après plusieurs années.
Reprenons notre exemple d’une
obligation de 100 euros de nominal avec 5 euros de coupon, mais émise sur 6 ans. Le détenteur souhaite la revendre juste après la souscription.
Il reste 6 coupons de 5 euros à encaisser (à raison de 1 par an) ainsi que le remboursement du nominal dans 6 ans (100 euros).
Comme le montre notre tableau, la valeur actuelle de ces flux (et donc celle de l’
obligation) dépend du
rendement souhaité. Si les taux ont grimpé à 10%, cette
obligation ne vaut plus que 78,22 euros. S’ils ont en revanche reculé de moitié (2,5%), le prix de l’
obligation est de 113,77 euros.
Précisons enfin que la réalité est là encore un peu plus complexe. Pour être précise l’actualisation doit se faire de date à date (et non en années pleines). De surcroît, le calcul doit tenir compte du coupon couru (à venir) lorsque l’évaluation est faite en cours d’année.
