Perché un buon dato sull'occupazione può spaventare i mercati

Wall Street ha appena concluso un primo semestre da record assoluti, ma una domanda un po' strana dominerà questa settimana: e se una buona notizia per l'occupazione spaventasse la finanza? In questo momento, la logica abituale è completamente invertita. Tutti attendono il grande rapporto sull'occupazione americana di giovedì, e l'atmosfera è tesa. Vi spiegherò perché questo dato è così importante e come una situazione positiva possa paradossalmente diventare un rischio per i mercati.

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Un semestre storico, ma con rimpianti personali

Il trimestre si è concluso magnificamente, soprattutto a Wall Street. L'S&P 500 ha guadagnato il 14% e il Nasdaq quasi il 20%, trainati da locomotive come Nvidia o AMD. Proprio ieri, il Nasdaq è balzato dell'1,52%. Spero che voi ne abbiate approfittato più di me.
Onestamente, ho chiuso la giornata in positivo, ma sarebbe potuta andare molto meglio. La stanchezza mi ha fatto rimanere sulla mia solita routine, quando invece avrei dovuto essere un po' più aggressivo in una giornata del genere. In breve, che l'indice guadagnasse l'1,5% o lo 0,2%, avrei ottenuto lo stesso risultato. Un po' deluso, sì, ma bisogna anche sapersi riposare.

In Europa, l'euforia è stata leggermente minore, anche se il DAX e l'Euro Stoxx hanno registrato buone performance, recuperando un po' del loro ritardo.

L'indice MOVE, un indicatore da tenere d'occhio

Vorrei parlarvi di uno strumento che forse non conoscete: l'indice MOVE. È il Merrill Lynch Option Volatility Estimate. In pratica, misura il nervosismo del mercato obbligazionario. È un eccellente complemento all'indice VIX, che conosciamo meglio.

Perché ve ne parlo oggi? Perché stiamo vivendo una calma sorprendente, ai minimi da 5 anni. L'indice si trova intorno a 68-70. Per farla semplice, la regola è la seguente:

• Sotto 80: il mercato obbligazionario dorme sonni tranquilli. Ibernazione.
• Sopra 120: è tempesta.

L'indice MOVE ha segnalato molto bene le precedenti zone di turbolenza, come il Covid o l'invasione dell'Ucraina. Oggi è molto basso. Forse un po' troppo calmo proprio prima della pubblicazione del rapporto sull'occupazione... Forse è questa la trappola. Se questo mercato si dovesse svegliare, potrebbe scuotere pesantemente le azioni.

Il paradosso dell'occupazione: quando le buone notizie sono cattive notizie

Di solito, un'occupazione solida è una buona notizia: più assunzioni, più stipendi, quindi più consumi e crescita. Ma questa volta, la logica si inverte completamente. La FED minaccia di aumentare i tassi di interesse.

Il ragionamento è il seguente: se il mercato del lavoro è "troppo caldo", alimenta l'inflazione. Perché? Perché le persone che trovano lavoro iniziano a spendere. Per combattere l'inflazione, la FED ha un solo strumento macroeconomico efficace: aumentare i tassi. Ciò scoraggia gli investimenti e i consumi.

Un'inflazione non controllata è pericolosa. Mi piace l'immagine di Crono, l'orco che divora i propri figli. Se si lascia che l'inflazione esploda, i primi a soffrirne sono i salariati. Aumentare troppo velocemente e troppo ampiamente gli stipendi è controproducente. Lo abbiamo visto in Francia nel 1981: a un aumento del 10% degli stipendi è seguito un aumento dei prezzi del 12-13% sei mesi dopo. Il potere d'acquisto è diminuito.

È per questo motivo che le banche centrali controllano l'inflazione con la massima attenzione. Puntano a circa il 3%, un livello considerato dinamico per l'economia, un po' come fare sport dolcemente ma regolarmente: è benefico a lungo termine.

Gli scenari della settimana

Cosa potrebbe succedere giovedì?

1. Lo scenario ideale: un dato sulla creazione di posti di lavoro moderato. In questo caso, "la festa continua".
2. Lo scenario nero: un dato "rovente", con 200.000 o 250.000 posti di lavoro creati. In tal caso, la borsa potrebbe pensare "Oh no, la FED aumenterà i tassi!", e i mercati azionari potrebbero subire un duro colpo.

Tutti non sono d'accordo. Gli economisti di Wells Fargo pensano che il mercato si stia stabilizzando. Ma il mercato, dal canto suo, propende maggiormente per uno o due rialzi dei tassi prima della fine dell'anno.

Piccolo aneddoto sull'origine di questo famoso rapporto

Questo rapporto sull'occupazione non è sempre esistito. È nato dal trauma della Grande Depressione degli anni '30. Dopo la crisi del 1929, si è pensato che sarebbe stato utile sapere quanti posti di lavoro si creano o si distruggono. Prima di allora, si contavano i disoccupati "un po' a casaccio". È in seguito a questa grande sventura che la scienza economica moderna si è veramente sviluppata con persone come Keynes o Hayek. A dimostrazione che si possono sempre trarre lezioni dalle crisi.

A proposito, vi invito a leggere i rapporti americani, in particolare quelli della FED. Sono di una chiarezza sorprendente. Semplici, diretti, tutti possono capire. Tutto il contrario dei rapporti della BCE, che sembrano scritti apposta per farvi sentire completamente stupidi...

Conclusione

Per concludere, la prudenza è d'obbligo questa settimana. Una buona notizia economica può rapidamente diventare una cattiva notizia per i mercati. Teniamo d'occhio l'indagine ADP di oggi, che ci darà un primo indizio. Siate prudenti, godetevi la giornata e ci ritroviamo domani per analizzare il seguito.

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