PMI chinois : l’indice officiel du BNS et le PMI RatingDog (ex-Caixin)

Qu’est-ce que les PMI chinois ?

Les PMI chinois (pour purchasing managers’ index, indice des directeurs d’achat) sont deux enquêtes mensuelles qui demandent à des responsables d’achats d’entreprises chinoises si leur production, leurs commandes, leurs effectifs, leurs stocks et leurs délais de livraison ont augmenté, baissé ou stagné par rapport au mois précédent. Chaque réponse est convertie en indice de diffusion : le pourcentage de réponses « en hausse », plus la moitié des réponses « inchangé ». Un indice supérieur à 50 signale une expansion par rapport au mois précédent, un indice inférieur à 50 une contraction. Le premier PMI, dit officiel, est publié par le Bureau national des statistiques de Chine avec la China Federation of Logistics & Purchasing (CFLP) ; le second, dit privé, est compilé par S&P Global et parrainé depuis 2025 par RatingDog, une société de technologie financière de Shenzhen.

Le BNS présente son indice comme un indicateur avancé « internationalement reconnu » de la conjoncture. C’est surtout la première mesure de l’activité chinoise du mois écoulé : il paraît avant la production industrielle, les ventes au détail et l’investissement, publiés vers le milieu du mois suivant. Comme la Chine est, par exemple, le premier consommateur mondial de cuivre, le chiffre est lu bien au-delà de ses frontières, des marchés des métaux jusqu’aux Bourses européennes, qui ouvrent quelques heures plus tard.

Les PMI chinois en résumé

Deux enquêtes, deux éditeurs, deux heures de publication et des échantillons très différents. Voici leur fiche d’identité, avec les chiffres d’octobre 2026, les derniers parus à la date de rédaction.

• PMI officiel : Bureau national des statistiques et CFLP ; 3 200 entreprises manufacturières de 31 branches et 4 300 entreprises non manufacturières de 43 branches
• PMI privé : S&P Global, parrainé par RatingDog (anciennement Caixin) ; environ 650 entreprises manufacturières
• Heure de publication : dernier jour du mois, 9 h 30 à Pékin pour l’officiel ; premier jour ouvré du mois suivant en général, 9 h 45 à Pékin pour le RatingDog manufacturier
• Seuil : 50, qui sépare l’expansion de la contraction par rapport au mois précédent
• Octobre 2026 : officiel manufacturier 49,3 (−0,8 point), non manufacturier 49,7, composite 49,7 ; RatingDog manufacturier 52,0 (52,1 en septembre)
• Prochaine publication : PMI officiel de novembre le lundi 30 novembre 2026, à 2 h 30 à Paris

Comment le PMI officiel chinois est-il construit ?

Le PMI officiel chinois est un indice composite calculé chaque mois à partir des réponses de 3 200 entreprises manufacturières et de 4 300 entreprises des autres secteurs, interrogées par les équipes d’enquête du BNS au moyen de son système de déclaration en ligne. L’échantillon est tiré par la méthode dite de probabilité proportionnelle à la taille : le nombre d’entreprises de chaque branche est proportionnel à son poids dans la valeur ajoutée, et dans chaque branche une entreprise a d’autant plus de chances d’être retenue que son chiffre d’affaires est élevé. Les grandes entreprises y pèsent donc lourd.

L’indice manufacturier est une moyenne pondérée de cinq sous-indices : les nouvelles commandes pour 30 %, la production pour 25 %, l’emploi pour 20 %, les délais de livraison des fournisseurs pour 15 % et les stocks de matières premières pour 10 %. L’indice des délais est inversé : des fournisseurs plus lents signalent d’ordinaire une demande plus forte. L’enquête compte treize sous-indices au total, dont les commandes à l’exportation, les prix d’achat et les prix de vente. Tous les indices publiés sont corrigés des variations saisonnières.

Le secteur non manufacturier, services et construction, n’a pas d’indice composite propre : le BNS retient l’indice d’activité, comme le font les enquêtes étrangères. Il publie enfin un indice composite de la production, moyenne de la production manufacturière et de l’activité non manufacturière pondérée par leur part dans le PIB. En octobre 2026, l’indice manufacturier est tombé à 49,3, contre 50,1 en septembre ; les grandes entreprises restaient à 50,2, les moyennes à 48,4 et les petites à 47,5. L’indice non manufacturier est descendu à 49,7, la construction à 48,0 et les services à 50,0 ; l’indice composite à 49,7.

Qu’est-ce que le PMI RatingDog, l’ancien PMI Caixin ?

Le PMI RatingDog est l’enquête privée sur l’industrie chinoise que réalise S&P Global auprès d’environ 650 entreprises manufacturières, et dont la collecte a commencé en avril 2004. Son nom a changé avec ses parrains. En 2015, l’enquête, alors produite par Markit, a perdu le parrainage de HSBC, dont le contrat de cinq ans n’a pas été renouvelé ; le groupe de presse Caixin a pris la suite cette année-là. Le 1er juillet 2025, Caixin a annoncé la fin de son parrainage, l’édition publiée début juillet 2025 étant la dernière à porter son nom ; dès le 30 septembre 2025, l’indice était publié sous le nom de RatingDog, une société de technologie financière fondée à Shenzhen en septembre 2017. Beaucoup de calendriers économiques l’appellent encore « PMI Caixin » : c’est la même série.

La méthode est celle des PMI de S&P Global dans le monde. Le panel est stratifié par secteur détaillé et par taille d’entreprise, selon la contribution au PIB ; les données sont collectées vers le milieu du mois, du 12 au 20 mai pour l’enquête de mai 2026. L’indice principal pondère les cinq mêmes composantes que l’indice officiel, avec les mêmes poids : 30 % pour les nouvelles commandes, 25 % pour la production, 20 % pour l’emploi, 15 % pour les délais de livraison, inversés, et 10 % pour les stocks d’achats. Les réponses ne sont jamais révisées après publication ; seuls les coefficients saisonniers peuvent l’être. S&P Global publie aussi un PMI des services RatingDog et un indice composite, dans un communiqué distinct : le 3 avril 2026 pour les chiffres de mars.

En octobre 2026, l’indice manufacturier RatingDog s’est établi à 52,0, contre 52,1 en septembre et une médiane des prévisions de 51,6 dans le sondage Reuters. La production a progressé à son rythme le plus rapide depuis six mois et les nouvelles commandes ont augmenté pour le dix-septième mois consécutif ; les commandes à l’exportation ont ralenti, l’emploi n’a que légèrement progressé et la confiance des chefs d’entreprise est tombée à son plus bas depuis neuf mois. L’indice était resté au-dessus de 50 pour le sixième mois d’affilée en mai 2026, à 51,8.

Pourquoi les PMI chinois officiel et RatingDog divergent-ils ?

Les PMI chinois divergent parce qu’ils n’interrogent ni les mêmes entreprises ni le même nombre d’entreprises : 3 200 industriels tirés en proportion de leur chiffre d’affaires d’un côté, environ 650 de l’autre. Octobre 2026 en donne un exemple net : 49,3 pour l’indice officiel, en contraction, 52,0 pour l’indice RatingDog, en expansion franche. Un même mois peut donc être lu comme une rechute ou comme une accélération selon l’enquête que l’on regarde.

Le BNS fournit lui-même une partie de l’explication en ventilant son indice par taille d’entreprise, et l’écart y est grand : 50,2 pour les grandes entreprises en octobre 2026, 47,5 pour les petites. Le profil des panels compte aussi : en 2015, CNBC décrivait l’enquête de Markit comme centrée plutôt sur les petites et moyennes entreprises. Plutôt que de choisir l’une contre l’autre, le lecteur gagne à suivre leur direction commune sur plusieurs mois. Depuis un an, l’indice officiel oscille autour de 50 : 49,0 en octobre 2025, 49,2 en novembre, 50,1 en décembre, puis 49,3 en janvier 2026, 49,0 en février, 50,4 en mars, 50,3 en avril, 50,0 en mai, 50,3 en juin, 49,2 en juillet, 49,8 en août, 50,1 en septembre et 49,3 en octobre. L’indice RatingDog, lui, est resté au-dessus de 50 de décembre 2025 à mai 2026, puis s’établissait à 52,1 en septembre et 52,0 en octobre.

Quand et à quelle heure les PMI chinois sont-ils publiés ?

Le PMI officiel chinois est publié le dernier jour du mois à 9 h 30, heure de Pékin, y compris le week-end : le 31 janvier 2026 et le 31 octobre 2026 étaient des samedis, le 31 mai 2026 un dimanche. La Chine n’a pas d’heure d’été ; l’écart avec Paris est de sept heures en hiver et de six heures en été, ce qui place la publication à 2 h 30 à Paris en hiver et 3 h 30 en été. Le calendrier annuel du BNS fixe les dates à l’avance, avec quelques exceptions : l’indice de février 2026 a été publié le mercredi 4 mars, en raison des congés de la fête du Printemps. Le prochain, celui de novembre, paraîtra le lundi 30 novembre 2026 à 2 h 30, heure de Paris.

Le PMI manufacturier RatingDog paraît en général le premier jour ouvré du mois suivant, à 9 h 45 à Pékin : le lundi 2 novembre 2026 pour les chiffres d’octobre, à 2 h 45 à Paris, le lundi 1er juin 2026 pour ceux de mai. Le calendrier se décale parfois, comme le 30 septembre 2025 pour les chiffres de septembre. Quand l’indice officiel tombe un samedi, les marchés asiatiques découvrent les deux enquêtes ensemble le lundi matin. Pour un trader européen, l’essentiel est fait avant le réveil : il trouve la réaction déjà inscrite dans les contrats à terme sur indices.

Ce que j’en disais sur le forum

« PMI Manufacturier Chinois […] PMI Manufacturier Caixin ont été pas mauvais ça a dopé les futures US. C’est la première chose que j’ai regardé en me levant c’était important. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 1er septembre 2016, au matin de la publication des PMI chinois d’août

Comment les marchés réagissent-ils aux PMI chinois ?

Les marchés réagissent aux PMI chinois par l’écart avec les prévisions, mais aussi par leurs sous-indices, qui renseignent sur des sujets précis. En octobre 2026, l’indice officiel des commandes à l’exportation est tombé à 48,7, celui des importations à 47,0 : deux mesures suivies par les partenaires commerciaux de la Chine. L’indice des prix d’achat des matières premières est resté élevé, à 56,8, celui des prix de vente à 51,7 : plus d’industriels déclaraient payer leurs matières premières plus cher que l’inverse, et un peu plus déclaraient relever leurs prix de vente que les baisser. Hors industrie, l’indice des nouvelles commandes est tombé à 44,4 : 45,2 dans les services et 40,0 dans la construction.

La surprise compte autant que le niveau. Le 2 novembre 2026, l’indice RatingDog, à 52,0 contre 51,6 attendu, a battu les prévisions alors même qu’il reculait légèrement sur un mois. La lecture par un marché européen suit d’ordinaire trois étapes : l’indice officiel et ses composantes, l’indice RatingDog, puis la réaction des actifs les plus exposés à la demande chinoise, métaux industriels et Bourses asiatiques en tête, avant l’ouverture de Paris et de Francfort. L’article Ralentissement chinois : les marchés financiers inquiets raconte la séance du 5 septembre 2023, ouverte sous l’effet d’un indice Caixin des services au plus bas depuis huit mois.

Les contrats à terme et les CFD sur indices sont des produits à effet de levier : une publication de nuit peut faire ouvrir le marché européen loin de la clôture de la veille, au-delà du niveau d’un ordre stop.

Quelles sont les limites des PMI chinois ?

La première limite des PMI chinois tient à leur nature : ce sont des opinions déclarées sur le sens d’une variation, pas des mesures de volumes. Un indice à 49,3 dit qu’un peu plus d’entreprises ont vu leur activité baisser qu’augmenter, pas de combien la production a reculé ; un indice à 52,0 ne dit pas que l’activité a progressé de 2 %. Deux mois à 50,3 et 49,2 peuvent correspondre à des volumes presque identiques.

La deuxième tient aux échantillons. Celui de RatingDog, environ 650 industriels, est cinq fois plus petit que celui du BNS, et la composition de chacun oriente le résultat. La troisième tient au calendrier chinois : le BNS rappelle que, sans correction des variations saisonnières, ses données fluctueraient fortement, et la fête du Printemps, dont la date varie entre janvier et février, décale jusqu’à la publication de février. La quatrième est plus simple et plus fréquente qu’on ne croit : la confusion des noms, entre PMI « Caixin », « S&P Global » et « RatingDog », et entre indice officiel et indice privé, dans des calendriers qui n’indiquent pas toujours lequel ils annoncent.

Les objections méritent d’être pesées. Un indice publié par un organisme d’État peut inspirer de la méfiance ; l’indice officiel est pourtant passé sous 50 sept mois sur treize entre octobre 2025 et octobre 2026, ce qu’un indice arrangé pour rassurer éviterait. L’indice privé, lui, n’est pas plus représentatif du seul fait qu’il est privé : son panel est cinq fois plus petit. Les deux enquêtes ont la même faiblesse, celle de toutes les enquêtes d’opinion, et la même force : elles arrivent avant les statistiques dures. Leur valeur tient à leur précocité, pas à leur précision.

Questions fréquentes sur les PMI chinois