PMI de la zone euro (S&P Global, ex-HCOB) : calcul, heure, lecture

Qu’est-ce que les PMI de la zone euro ?

Les PMI de la zone euro (Purchasing Managers’ Index, indices des directeurs d’achat) sont des indices de diffusion calculés chaque mois par S&P Global à partir des réponses d’environ 5 000 entreprises du secteur privé de la zone euro, dans l’industrie et les services. Chaque répondant dit si son activité, ses commandes, ses effectifs ou ses prix ont augmenté, stagné ou baissé par rapport au mois précédent ; l’indice résume ces réponses sur une échelle de 0 à 100, où 50 marque l’absence de changement. En octobre 2026, l’indice composite définitif de la zone euro s’établissait à 51,7.

Le marché en suit trois : le PMI manufacturier, qui synthétise cinq questions posées aux industriels ; l’indice d’activité des services ; et l’indice composite, moyenne pondérée de la production industrielle et de l’activité des services, qui donne la meilleure vue d’ensemble du secteur privé. S&P Global publie des enquêtes PMI pour plus de 40 pays et les présente comme les enquêtes d’entreprises les plus suivies au monde ; celles de la zone euro doivent leur audience à leur précocité, puisqu’elles paraissent avant la fin du mois étudié, alors que le PIB du trimestre ne sera connu que des semaines plus tard.

Les PMI de la zone euro en résumé

Les PMI ne mesurent pas un niveau d’activité, mais une proportion d’entreprises qui voient la leur augmenter ou baisser. Voici leur fiche d’identité, avec les chiffres d’octobre 2026 : estimation flash du 23 octobre, résultats définitifs du 2 novembre (industrie) et du 4 novembre (services et composite).

• Éditeur : S&P Global Market Intelligence ; nom de la Hamburg Commercial Bank (HCOB) accolé aux indices de 2023 à mars 2026
• Panel : environ 5 000 entreprises ; industrie dans huit pays, services dans cinq pays
• Seuil : 50 = pas de changement par rapport au mois précédent
• Heure (Paris) : flash à 9 h 15 (France), 9 h 30 (Allemagne), 10 h 00 (zone euro) ; définitifs à 9 h 50 (France), 9 h 55 (Allemagne), 10 h 00 (zone euro)
• Octobre 2026 : composite 51,7 (flash 51,9), services 51,4 (flash 51,7), PMI manufacturier 52,7 (flash 52,4)
• Révisions : les réponses ne sont pas révisées ; seuls les coefficients saisonniers peuvent l’être
• Prochaines publications : flash le 23 novembre 2026, industrie le 1er décembre, services et composite le 3 décembre

Pourquoi les PMI de la zone euro ne s’appellent-ils plus « HCOB » ?

Les PMI de la zone euro ne portent plus le nom de la Hamburg Commercial Bank parce que les communiqués de S&P Global ont cessé de l’afficher en mars 2026 : le PMI à l’exportation allemand du 12 mars 2026 était encore intitulé « HCOB », les PMI flash allemand et français du 24 mars 2026 sont parus sous le seul nom de « S&P Global », et c’est le cas de toutes les publications de la zone euro depuis. S&P Global, qui produit l’enquête, n’a pas changé ; seul le parrain a disparu de l’intitulé. Beaucoup de calendriers économiques et d’articles parlent pourtant toujours de « PMI HCOB », ce qui désigne exactement les mêmes chiffres.

Le changement de nom n’était pas le premier. La HCOB avait annoncé le 21 avril 2023 qu’elle devenait le parrain des PMI de S&P Global pour la zone euro, l’Allemagne, la France, l’Italie et l’Espagne, ainsi que des PMI de la construction ; elle rappelait que ces indices existent depuis la fin des années 1990. Les traders les ont aussi connus sous d’autres noms, « PMI Markit » puis « PMI IHS Markit », que l’on retrouve dans les calendriers publiés sur le forum d’andlil en 2018 et en 2019. Pour lire un historique, le nom importe peu : la note de méthode des communiqués de janvier 2026, encore signés HCOB, et celle des communiqués de novembre 2026 décrivent la même enquête, et les graphiques de S&P Global prolongent la même série.

Comment les PMI de la zone euro sont-ils calculés ?

Chaque PMI est un indice de diffusion : la somme du pourcentage d’entreprises qui répondent « en hausse » et de la moitié du pourcentage de celles qui répondent « inchangé ». Si 40 % des entreprises voient leur activité augmenter, 40 % la voient stable et 20 % la voient baisser, l’indice vaut 40 + 20, soit 60. Les indices sont ensuite corrigés des variations saisonnières. Au-dessus de 50, davantage d’entreprises signalent une hausse qu’une baisse ; en dessous, c’est l’inverse.

Le panel compte environ 5 000 entreprises, interrogées dans la seconde moitié de chaque mois. Les industriels sont interrogés en Allemagne, en France, en Italie, en Espagne, aux Pays-Bas, en Autriche, en Irlande et en Grèce ; les prestataires de services en Allemagne, en France, en Italie, en Espagne et en Irlande. Chaque panel national est stratifié par secteur et par taille d’entreprise. Les indices nationaux sont agrégés au niveau de la zone euro selon la valeur ajoutée de chaque pays dans l’industrie et dans les services, mesurée par Eurostat.

Le PMI manufacturier, chiffre vedette de l’industrie, n’est pas un indice de production : c’est la moyenne pondérée de cinq indices, les nouvelles commandes (30 %), la production (25 %), l’emploi (20 %), les délais de livraison des fournisseurs (15 %) et les stocks d’achats (10 %). L’indice des délais de livraison y entre inversé, pour évoluer dans le même sens que les autres : des délais qui s’allongent font donc monter le PMI. Le PMI des services, lui, repose sur une seule question, le volume d’activité par rapport au mois précédent. L’indice composite combine la production industrielle et l’activité des services ; S&P Global précise qu’il n’est pas comparable au PMI manufacturier : en octobre 2026, le PMI manufacturier valait 52,7 et l’indice de production industrielle, celui qui entre dans le composite, 52,8.

Quand sortent les PMI flash et définitifs de la zone euro ?

Les PMI flash de la zone euro sortent vers le 23 du mois étudié, à 10 h 00 à Paris, et les résultats définitifs en début de mois suivant, à 10 h 00 également. La séquence du flash est fixe : France à 9 h 15, Allemagne à 9 h 30, zone euro à 10 h 00, puis Royaume-Uni et États-Unis plus tard dans la journée. Le 23 octobre 2026, le composite flash de la France est tombé à 48,4, contre 51,1 en septembre, et celui de l’Allemagne à 52,8 : la zone euro s’est affichée à 51,9 une demi-heure plus tard. Les définitifs suivent la même logique, avec la France à 9 h 50 et l’Allemagne à 9 h 55 ; pour octobre 2026, l’industrie a été publiée le 2 novembre et les services et le composite le 4 novembre.

Le flash repose sur une partie des réponses : environ 85 % des réponses habituelles en octobre 2026, recueillies du 12 au 21 octobre, contre une collecte du 12 au 27 octobre pour les chiffres définitifs. S&P Global publie l’écart moyen entre les deux : depuis janvier 2006, il est nul en moyenne pour le composite, et de 0,3 point en valeur absolue. Octobre 2026 en donne une bonne idée, avec un composite revu de 51,9 à 51,7, des services de 51,7 à 51,4 et un PMI manufacturier de 52,4 à 52,7. Le marché réagit surtout au flash ; le définitif ne fait bouger les prix que s’il s’en écarte nettement.

L’heure ne change pas en cours d’année pour un lecteur parisien, puisque les communiqués sont datés en heure d’Europe centrale (10 h 00 CEST le 23 octobre 2026, 10 h 00 CET le 4 novembre). Le calendrier complet est publié à l’avance sur le site des PMI de S&P Global : pour la fin de 2026, le flash de novembre est prévu le lundi 23 novembre, le PMI manufacturier définitif le 1er décembre et le composite le 3 décembre.

Comment les marchés lisent-ils les PMI de la zone euro ?

Les marchés lisent les PMI de la zone euro comme un indicateur avancé de la croissance, et aussi de l’inflation. S&P Global traduit lui-même ses indices en croissance : selon son économiste en chef, Chris Williamson, le composite d’octobre 2026 correspondait à un PIB de la zone euro progressant d’environ 0,3 % par trimestre au début du quatrième trimestre. Les sous-indices de prix, coûts des intrants et prix facturés, sont suivis par ceux qui anticipent les décisions de la BCE : en octobre 2026, la hausse des coûts des entreprises a été la plus forte depuis mai, et Chris Williamson relevait que le marché tenait alors pour quasi certaine une nouvelle hausse des taux de la BCE en décembre.

La réaction se joue en trois temps dans la matinée : la France, puis l’Allemagne, puis la zone euro. Le chiffre de la zone euro, qui agrège les pays selon leur valeur ajoutée, ne surprend vraiment que s’il contredit ce que la France et l’Allemagne ont laissé deviner une demi-heure plus tôt. En octobre 2026, l’écart entre une France en contraction et une Allemagne en croissance disait davantage que le composite de la zone euro. L’article Rallye boursier : prudence après la hausse des indices montre comment ces publications s’insèrent dans la préparation d’une séance.

Ce que j’en disais sur le forum

« Ce n’est pas cela qui fait baisser. Si tu as vu le GMT tu connais le calendrier du jour et ce qui apporte la volatilité ce matin. Je me demande pourquoi je fais les GMT, vous n’êtes pas au courant qu’il y a des PMI ce matin ? »

Benoist Rousseau sur le forum, le 21 février 2023, à 9 h 58, à un membre qui cherchait la cause d’une baisse un matin de PMI

Deux précautions évitent de mauvaises lectures. D’abord, comparer le chiffre au consensus et au mois précédent, pas seulement au seuil de 50 : un indice qui passe de 53,1 à 51,9 signale encore une croissance, mais un ralentissement. Ensuite, lire les sous-indices avant de conclure, car un PMI manufacturier soutenu par l’allongement des délais de livraison ne dit pas la même chose qu’un PMI tiré par les commandes. Les contrats à terme et les CFD sur indices sont des produits à effet de levier : un écart de prix au moment de la publication peut entraîner une perte supérieure à celle prévue par un ordre stop.

Quelles sont les limites des PMI de la zone euro ?

La première limite des PMI de la zone euro est qu’ils mesurent la diffusion d’un mouvement, pas son ampleur. Une entreprise dont l’activité progresse de 1 % compte autant qu’une entreprise dont l’activité double. Deux mois au même indice peuvent cacher des croissances très différentes, et la traduction du PMI en croissance du PIB proposée par S&P Global reste une estimation : Eurostat a publié le 30 octobre 2026 une hausse de 0,4 % du PIB de la zone euro au troisième trimestre, mais le chiffre du quatrième, que le PMI d’octobre situait vers 0,3 %, ne sera connu qu’après la fin du trimestre.

La deuxième tient à la question elle-même : chaque mois est comparé au précédent. Un indice légèrement au-dessus de 50 pendant plusieurs mois signale une croissance lente et continue ; un indice qui remonte de 45 à 49 signale une activité qui baisse moins vite, pas une reprise. La troisième est technique. L’inversion des délais de livraison peut faire monter le PMI manufacturier lors d’un choc d’offre, quand les fournisseurs livrent en retard faute de pouvoir produire, sans que l’activité progresse. Et les données sont privées : les séries historiques complètes, brutes et corrigées, sont réservées aux abonnés de S&P Global, ce qui limite le contrôle extérieur.

Ces réserves pèsent moins que les qualités de l’indice. Les réponses ne sont pas révisées, ce qui épargne au lecteur les corrections successives des statistiques officielles. La méthode est la même dans tous les pays couverts, ce qui permet de comparer la France, l’Allemagne et la zone euro le même matin. Et l’écart moyen entre flash et définitif, nul pour le composite depuis 2006, montre que l’estimation précoce est fiable en moyenne, même si un mois donné peut s’écarter de quelques dixièmes.

Questions fréquentes sur les PMI de la zone euro