Sell in May and go away : mythe ou réalité boursière ?

Article écrit par Moustique

Tout le monde ou presque a déjà entendu l’adage : « Sell in May and go away ! ». Littéralement « Vendez en mai et partez ! ».

Partir, d’accord, mais partir où ?, pourrait-on d’abord s’interroger…

Par ailleurs, cette croyance selon laquelle les marchés actions auraient tendance à stagner ou à reculer à partir du mois de mai se vérifie-t-elle dans les faits ou tient-elle plutôt d’une superstition comme les salles de marché en connaissent parfois ?

J’ai essayé d’en savoir plus, sans a priori sur la question, en travaillant arbitrairement sur le CAC 40 et en prenant les 20 dernières années (1994/2013) comme période de référence.

La première question est celle du choix de la période d’étude. Vendre en mai d’accord, mais quand rentrer à nouveau sur les marchés ?

1) America first : Spring Break / Halloween

La croyance initiale, dans les pays anglo-saxons, est de penser que les marchés ont une dynamique positive de Halloween au printemps, négative le reste de l’année.

Que disent les chiffres ?

Comparons l’évolution du CAC sur ces deux périodes, en moyenne depuis 20 ans :

*cours d’ouverture de la première séance de chaque mois

Le résultat est net : en moyenne depuis 20 ans, le CAC progresse nettement (+8,9 %) de début novembre à début mai, ­et c’est le cas 16 années sur 20, tandis qu’il affiche un recul moyen de plus de 3 % de début mai à début novembre, avec autant d’années négatives que positives.

L’adage Sell in May and go away semble donc bien se confirmer.

2) Oh les beaux jours : Fête du Travail / Rentrée des classes

Et si on profitait des beaux jours pour se dorer la pilule aux terrasses de cafés ?

Vendre en mai, donc, et revenir sur les marchés début septembre, cela aurait-il du sens ?

*cours d’ouverture de la première séance de chaque mois

Là encore, l’adage semble se vérifier : le 2ème quadrimestre est le seul à ressortir négatif en moyenne sur les 20 dernières années (-1,6 %) et le seul à avoir connu davantage d’années négatives que positives.

3) Quelles corrélations pour l’adage Sell in May and Go Away ?

Vous allez me dire : c’est bien beau tout ça, mais ce ne sont que des moyennes, c’est pas ça qui va m’aider à prévoir la tendance à venir.

Juste… Par exemple, sur la période mai-septembre, les variations extrêmes sont de +32 % et -25 %.

Y aurait-il alors un moyen d’affiner l’analyse en trouvant des corrélations ?

La plus évident serait une corrélation entre la performance janvier-mai et celle entre mai et septembre ; mais s’il y a corrélation, dans quel sens s’exerce-t-elle ? Une bonne performance au 1er quadrimestre est-elle plutôt suivie d’une consolidation au 2ème, ou au contraire d’une poursuite de la tendance haussière jusqu’à la fin de l’été ?

Analysons la performance du CAC entre mai et septembre selon que le premier quadrimestre à été positif ou négatif :

*cours d’ouverture de la première séance de chaque mois

Là encore, le résultat est assez net : lorsque le 1er quadrimestre a été en croissance, la performance entre mai et septembre est en moyenne très légèrement positive (+0,4 %), avec un nombre d’occurrences équilibré entre les années positives et négatives. En revanche, lorsque le 1er quadrimestre a été en recul, la baisse a tendance à se poursuivre et même à s’accélérer entre mai et septembre (-4,4 % de janvier à mai, -5,4 % de mai à septembre).

En synthèse : l’adage sell in May and go away se vérifie en moyenne sur le CAC au cours des 20 dernières années, quelle que soit la période considérée (début mai/début septembre ou début mai/début novembre). Et il se vérifie d’autant plus que le début d’année n’a pas été bon sur l’indice.

Mais le résultat cache des différences importantes entre les années, aussi ne faut-il pas en tirer des conclusions définitives sur les mois à venir, alors que la performance du CAC depuis le début de l’année s’établit, au 26 avril 2014, à +3,2 %.

Article écrit par Moustique