Quantitative Easing : Définition et impact économique
Qu’est ce que le Quantitative Easing ?
Le quantitative easing est une politique de dernier recours qui permet aux banques centrales d’augmenter la masse monétaire en accroissant les réserves que les banques détiennent auprès de la banque centrale. On peut dire que c’est une solution de dernier recours car c’est une option qui n’est choisie que lorsque les autres méthodes sont inefficaces.
Comment interpréter le Quantitative Easing ?
On distingue 3 étapes dans ce processus de Quantitative Easing :
1-La banque centrale promet de baisser ses taux d’intérêts à court terme et de les faire approcher de 0 %.
2-La banque centrale promet de racheter les actifs toxiques (douteux) des banques ou du moins de les assurer en cas de perte. Les banques sont alors libres de prêter plus, ce qui est bénéfique pour l’investissement, la consommation, donc globalement pour l’économie.
3-La banque centrale décide d’acheter des bons du Trésor à long terme.
Le but de cette manœuvre est de pousser les banques à délivrer des crédits. Dans le même temps les taux d’intérêt à long terme des bons du trésor baissent, ce qui décourage l’épargne au profit de la consommation et l’investissement.
Le quantitative easing en résumé
Le quantitative easing (QE), ou assouplissement quantitatif, est un programme d’achats massifs de titres, surtout des obligations d’État, par une banque centrale. Elle les paie en créant de la monnaie centrale, qui vient gonfler les réserves des banques. Le but est de faire baisser les taux d’intérêt à long terme et de soutenir le crédit quand le taux directeur, déjà proche de zéro, ne peut plus guère descendre.
Son contraire est le resserrement quantitatif (quantitative tightening, QT) : la banque centrale laisse ses titres arriver à échéance sans les remplacer, ou les revend.
Comment fonctionne le QE ?
La banque centrale achète des obligations sur le marché, auprès des banques et des investisseurs. Elle les règle en créditant le compte que les banques détiennent chez elle : ces réserves sont de la monnaie nouvelle. Le QE agit ensuite par plusieurs canaux :
- les taux longs : en achetant massivement, la banque centrale fait monter le prix des obligations, donc baisser leur rendement ;
- le rééquilibrage des portefeuilles : les vendeurs d’obligations réinvestissent leurs liquidités dans des actifs plus risqués, actions ou obligations d’entreprises, dont les prix montent ;
- le signal : la banque centrale montre qu’elle gardera une politique accommodante longtemps ;
- le change : des taux plus bas rendent la devise moins attrayante, ce qui soutient les exportations.
Quels ont été les grands programmes de QE ?
| Banque centrale | Date | Programme |
|---|---|---|
| Banque du Japon | 19 mars 2001 | Premier assouplissement quantitatif |
| Fed | Novembre 2008 | QE1 : achats massifs de titres adossés à des crédits immobiliers |
| Banque d’Angleterre | Mars 2009 | Achats surtout d’obligations d’État, portés en plusieurs étapes jusqu’à 895 milliards de livres |
| Fed | Novembre 2010 | QE2 : 600 milliards de dollars de bons du Trésor |
| Fed | Septembre 2012 | QE3 : achats sans limite de durée, 40 puis 85 milliards de dollars par mois |
| BCE | Janvier 2015 | Programme d’achats d’actifs : 60 milliards d’euros par mois à partir de mars 2015 |
| BCE | Mars 2020 | Programme d’urgence pandémique, porté de 750 à 1 850 milliards d’euros |
Dans la pratique, la Fed a surtout acheté pendant le QE1 des titres immobiliers garantis par les agences publiques américaines, et non les « actifs toxiques » des banques au sens strict.
Quel est l’effet du QE sur les marchés ?
Pour un trader, le QE est un des moteurs les plus puissants des marchés depuis 2008. Il fait baisser les rendements obligataires, pousse les investisseurs vers les actions et tend à affaiblir la devise de la banque centrale qui l’applique. L’adage « ne pas lutter contre la Fed » résume cette décennie : tant que la banque centrale achète, les baisses des marchés d’actions ont souvent été rachetées. L’inverse vaut aussi : l’annonce d’une réduction des achats ou d’un QT provoque des tensions sur les taux et les actifs risqués. Les communiqués du FOMC et de la BCE sont donc à suivre de près, ainsi que le ton, dovish ou hawkish, de leurs dirigeants.
Comment une banque centrale sort-elle du QE ?
Avec le retour de l’inflation, les banques centrales ont inversé la machine. La BCE a cessé ses achats nets dans le programme pandémique fin mars 2022, puis dans son programme d’achats d’actifs le 1er juillet 2022 ; elle a arrêté de réinvestir les titres arrivant à échéance à partir de juillet 2023 pour le second et à la fin de 2024 pour le premier. Aux États-Unis, la Fed a réduit son bilan à partir de 2022, puis a décidé le 29 octobre 2025 de mettre fin à cette réduction le 1er décembre 2025.
Questions fréquentes
Le QE, est-ce de la « planche à billets » ?
En partie : la banque centrale crée bien de la monnaie pour acheter des titres. Mais elle les achète sur le marché, et non directement à l’État, et la monnaie créée reste d’abord sous forme de réserves bancaires, pas de billets.
Le QE provoque-t-il de l’inflation ?
Pas mécaniquement. Après 2008, des QE massifs ont coexisté avec une inflation faible. Il a en revanche nettement soutenu le prix des actifs financiers : obligations, actions, immobilier.
Quelle différence entre QE et QT ?
Le QE gonfle le bilan de la banque centrale par des achats de titres ; le QT le réduit, en laissant les titres arriver à échéance sans réinvestir ou en les revendant.
Pourquoi la bourse aime-t-elle le QE ?
Parce qu’il fait baisser les taux, ce qui rend les actions plus attrayantes par rapport aux obligations, et qu’il injecte des liquidités qui cherchent à s’investir.
Pour aller plus loin
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Historien de formation, j’aborde l’économie en praticien : depuis 1994, je vois chaque jour sur mes écrans ce que les décisions des banques centrales et des États font aux prix. J’essaie d’expliquer ce qui se joue derrière les chiffres, sans jargon et sans promesse.
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