Qu’est ce qu’un bon du trésor us ?
Les bons du trésor us sont des emprunts émis par le Trésor américain. Les USA, tout comme le Japon, sont des nations surendettées. Les bons du trésors US, servent à financer l’état US. Les Bons du trésor US sont considérés comme des emprunts à risque nul et attirent les investisseurs lors des périodes de stress. En gestion de portefeuille, notamment dans le cadre du MEDAF, on considère les bons du trésor US comme le « risk free ». Avec l’augmentation du nombres d’acheteur, les bons du trésor us approchent parfois le taux réel, presque nul. Les Bons du trésor US sont divisés en 3 sortes, en fonction de leurs durées d’échéance.
Qu’est ce qu’un T-Bill ?
Les T-Bills sont des bons du trésor US à court terme. Leur échéance est comprise entre 1 mois et 1 an. La somme minimale à verser est de 100 $. Les intérêts sont versés à la date d’échéance du T-bill. L’investisseur ne reçoit donc pas de coupons. On parle d’obligation zéro-coupon. Tout comme les autres bonds du trésor US, les T-bills sont considérés comme des placements sans risque.
Qu’est ce qu’un T-Note ?
Les T-Notes , aussi appelés Treasury Notes, sont les Bons avec des échéances de remboursement comprises entre 2 et 10 ans. Les T-Notes représentent 2/3 des bons du trésor US totaux. L’investisseur possédant des T-Notes est rémunéré grâce aux coupons, tous les 6 mois. Ces bons du trésor ont plusieurs rôles sur le marché. D’abord, ils sont cotés via des market makers (le plus souvent des banques) sur le marché secondaire. Ils servent également de sous-jacent à certains produits dérivés.
Qu’est ce qu’un T-bonds ?
Les T-bonds, aussi appelés treasury bonds sont des bons du trésor américain à échéance de remboursement longues. L’échéance est en général de 10 à 30 ans). Les T-bonds ne représentent qu’une minorité des bons du trésor américain qui servent à financer l’état US.
Le Trésor américain émet les Treasury Bonds chaque trimestre. Ces obligations d’état sont rémunérés sous forme de coupons qui correspondent aux intérêts, versés chaque semestre. Ces émissions servent à financer l’Etat US qui avec le Japon sont les pays les plus endettés dans le monde.
Les bons du Trésor US en résumé
Les bons du Trésor US (Treasuries) sont les titres de dette émis par le Trésor américain pour financer l’État fédéral. On les classe d’après leur durée : les T-Bills à moins d’un an, les T-Notes de 2 à 10 ans, les T-Bonds à 20 et 30 ans, auxquels s’ajoutent des titres indexés sur l’inflation et des titres à taux variable. Ils forment le marché obligataire le plus vaste et le plus liquide du monde, et leurs taux servent de référence à l’ensemble de la finance.
À quoi ressemble le marché des bons du Trésor US en 2026 ?
Le texte ci-dessus décrit trois familles. Il en existe aujourd’hui cinq, et leur poids a changé : les T-Notes, qui représentaient bien les deux tiers de la dette négociable en 2013, en représentent désormais environ la moitié. Fin septembre 2026, la dette négociable de l’État fédéral atteignait environ 31 800 milliards de dollars, répartis ainsi :
| Titre | Durées émises | Rémunération | Part de la dette négociable |
|---|---|---|---|
| T-Bills | 4 à 52 semaines | Achat sous le pair, remboursement au pair | 22,4 % |
| T-Notes | 2, 3, 5, 7 et 10 ans | Coupon fixe semestriel | 51,1 % |
| T-Bonds | 20 et 30 ans | Coupon fixe semestriel | 17,4 % |
| TIPS | 5, 10 et 30 ans | Coupon semestriel, capital indexé sur l’inflation | 6,8 % |
| FRN | 2 ans | Intérêt variable, versé chaque trimestre | 2,2 % |
Les titres sont vendus par adjudication. Les T-Bills de 4 à 26 semaines sont adjugés chaque semaine. Les T-Notes à 10 ans et les T-Bonds sont émis en février, mai, août et novembre, puis réémis (« réouverture ») les autres mois. Le minimum d’achat est de 100 $, par multiples de 100 $.
Comment se calcule le rendement d’un bon du Trésor US ?
Un T-Bill ne verse pas de coupon : on l’achète moins cher que sa valeur de remboursement, et l’écart constitue l’intérêt. Imaginons un T-Bill à 26 semaines de 1 000 $ acheté 980 $. Le gain est de 20 $, soit 20 ÷ 980 = 2,04 % sur six mois, environ 4,1 % en rythme annuel.
Pour les T-Notes et les T-Bonds, le prix évolue en sens inverse des taux. Imaginons une T-Note à 10 ans de 1 000 $ avec un coupon de 4 %, achetée au pair. Si les taux à 10 ans passent juste après à 5 %, son prix tombe à environ 922 $, soit une baisse de près de 8 %. Le titre sera bien remboursé 1 000 $ à l’échéance, mais celui qui doit le revendre avant subit la perte. C’est le risque de taux, d’autant plus fort que l’échéance est lointaine.
« Sans risque », vraiment ?
Le texte rappelle qu’en théorie financière, le taux des bons du Trésor US sert de taux sans risque. Il faut l’entendre au sens du risque de défaut, jugé très faible parce que l’État américain emprunte dans sa propre monnaie. Ce statut a toutefois été écorné : S&P a retiré son AAA aux États-Unis le 5 août 2011, Fitch le 1er août 2023, et Moody’s a abaissé sa note de Aaa à Aa1 le 16 mai 2025. Et un titre « sans risque de défaut » reste exposé au risque de taux décrit plus haut, ainsi qu’au risque de change pour un investisseur en euros.
Pourquoi le trader surveille-t-il les bons du Trésor US ?
Le taux à 10 ans américain est la référence mondiale du coût de l’argent à long terme : il influence les taux immobiliers aux États-Unis, la valorisation des actions et le dollar. L’écart entre les taux à 2 ans et à 10 ans dessine la courbe des taux, dont l’inversion est suivie comme un signal de ralentissement. Les décisions de la Fed se lisent d’abord sur les taux courts, et les contrats à terme sur T-Notes et T-Bonds, négociés au CBOT, comptent parmi les plus échangés au monde.
Questions fréquentes
Quelle différence entre T-Bill, T-Note et T-Bond ?
La durée et le mode de rémunération. Le T-Bill dure au plus un an et ne verse pas de coupon ; la T-Note dure de 2 à 10 ans et le T-Bond 20 ou 30 ans, tous deux avec un coupon versé tous les six mois.
Qui émet les bons du Trésor US ?
Le Trésor américain (Department of the Treasury), et non la Fed. La banque centrale en achète et en détient, notamment dans le cadre de sa politique monétaire, mais elle ne les émet pas.
Pourquoi le prix d’un bon du Trésor baisse-t-il quand les taux montent ?
Parce que son coupon est fixé à l’émission. Quand de nouveaux titres offrent un taux plus élevé, les anciens doivent baisser de prix pour rester attractifs.
Les bons du Trésor US sont-ils encore une valeur refuge ?
Ils le restent le plus souvent en période de crise, grâce à leur liquidité sans équivalent. Mais leur prix peut baisser fortement quand l’inflation et les taux montent, comme ce fut le cas en 2022.
Pour aller plus loin
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Historien de formation, j’aborde l’économie en praticien : depuis 1994, je vois chaque jour sur mes écrans ce que les décisions des banques centrales et des États font aux prix. J’essaie d’expliquer ce qui se joue derrière les chiffres, sans jargon et sans promesse.
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