Qu’est-ce qu’une option asiatique : définition et exemple

Qu’est-ce qu’une option asiatique ?

Une option asiatique fonctionne comme une option classique. En effet le trader a le droit d’acheter ou de vendre à un prix que l’on nomme Strike. Mais la spécificité de l’option asiatique vient du fait que son gain ne se calcule pas sur le cours du sous-jacent le jour de l’échéance, mais sur la moyenne arithmétique de ce cours sur la totalité de la durée du contrat.

Comment fonctionne un call asiatique sur le CAC 40 ?

Données :

• Date d’émission : 10/01/2010
• Cours du sous-jacent à l’émission : 3900
• Maturité : 10/01/2011
• Strike : 4100 points
• Valeur du point : 100 €

Lorsque l’option arrive à maturité, on doit calculer la moyenne arithmétique du CAC40 sur 1 an.

• Imaginons que cette moyenne soit égale à 4150 points, le trader reçoit (4150-4100)*100 soit 5000 €.

• Imaginons que cette moyenne soit égale à 4050 points, le trader ne reçoit rien.

L’option asiatique en résumé

Une option asiatique est une option dont le gain se calcule sur la moyenne des cours du sous-jacent pendant une période donnée, et non sur son cours le jour de l’échéance. Cette moyenne lisse les à-coups du marché : l’option coûte moins cher qu’une option classique, et un mouvement brutal la veille de l’échéance ne suffit pas à faire ou défaire le résultat.

L’option asiatique fait partie des options dites exotiques : elle ajoute une règle de calcul à l’option ordinaire, que l’on appelle par contraste « vanille ». Comme une option européenne, elle ne se règle qu’à l’échéance.

Quelles sont les deux familles d’options asiatiques ?

La moyenne peut jouer deux rôles différents, ce qui donne deux familles.

• L’option à prix moyen (on dit aussi « à strike fixe », ou average price, average rate) : le strike est fixé à l’achat, et c’est la moyenne des cours qui remplace le cours final. C’est la plus répandue, et c’est elle que décrit l’exemple ci-dessus.
• L’option à strike moyen (« à strike flottant », ou average strike) : c’est cette fois la moyenne des cours qui devient le strike, et on la compare au cours final.

La moyenne elle-même peut être arithmétique (la somme des cours relevés, divisée par leur nombre : c’est la règle habituelle) ou géométrique. La moyenne géométrique est toujours inférieure ou égale à la moyenne arithmétique : à strike égal, un call sur moyenne géométrique vaut donc un peu moins.

Comment se calcule le gain d’une option asiatique ?

En notant A la moyenne des cours, K le strike et S le cours du sous-jacent à l’échéance :

• call à prix moyen : gain = A − K si la moyenne dépasse le strike, sinon zéro ;
• put à prix moyen : gain = K − A si la moyenne est sous le strike, sinon zéro ;
• call à strike moyen : gain = S − A si le cours final dépasse la moyenne, sinon zéro ;
• put à strike moyen : gain = A − S si le cours final est sous la moyenne, sinon zéro.

Le gain se multiplie ensuite par la valeur du point fixée au contrat. Il reste à en retirer la prime payée à l’achat pour obtenir le résultat net.

Qu’est-ce qui distingue une option asiatique d’un call classique ?

Reprenons l’exemple ci-dessus, même strike et même valeur du point, et comparons deux années possibles (montants avant déduction de la prime) :

Scénario	CAC 40 à l’échéance	Moyenne	Call classique	Call asiatique
Hausse, puis rechute	3 850	4 150	0 €	5 000 €
Plat, puis envolée	4 400	4 050	30 000 €	0 €

L’option asiatique récompense une tendance qui a duré, pas un cours atteint un jour donné. Dans un sens comme dans l’autre, la dernière séance pèse peu.

Que donne le même exemple avec une option asiatique à strike moyen ?

Avec un call à strike moyen, la moyenne de 4 150 points devient le strike. Si le CAC 40 termine l’année à 4 300 points, le trader reçoit (4 300 − 4 150) × 100, soit 15 000 €. S’il termine sous 4 150 points, il ne reçoit rien.

Pourquoi une option asiatique coûte-t-elle moins cher ?

Une moyenne bouge moins que le cours d’un jour : elle amortit les pics et les creux. Or le prix d’une option dépend d’abord de la volatilité de ce sur quoi elle porte. Une moyenne étant moins volatile que le cours final, l’option asiatique se paie en général moins cher que l’option classique de même strike et de même échéance. C’est souvent la première raison de la choisir.

À quoi sert une option asiatique ?

• Couvrir des achats ou des ventes réguliers. Une compagnie aérienne achète du kérosène toute l’année, un importateur paie des factures en dollars chaque mois : ce qui compte pour eux, c’est le prix moyen payé sur la période, et non le cours d’un jour précis. L’option asiatique colle à ce besoin de couverture.
• Se protéger d’un cours exceptionnel le jour de l’échéance. Sur un marché peu liquide, un mouvement isolé, voire provoqué, peut fausser le règlement d’une option classique. Sur une moyenne de plusieurs semaines, son effet devient marginal.
• Construire des produits de placement. Beaucoup de produits structurés vendus aux particuliers calculent leur performance sur une moyenne de cours : c’est une option asiatique logée à l’intérieur.

Où se négocient les options asiatiques ?

L’essentiel se traite de gré à gré, entre une banque et son client, avec des caractéristiques sur mesure : sous-jacent, période et fréquence de la moyenne, valeur du point. Il en existe aussi sur des marchés organisés. Le CME cote par exemple la WTI Average Price Option : une option européenne sur le pétrole brut, réglée en espèces, dont le gain se calcule sur la moyenne des cours de règlement quotidiens du contrat future sur le WTI pendant un mois civil, pour 1 000 barils.

D’où vient le nom « option asiatique » ?

Le nom ne désigne ni une place financière ni un marché asiatique. En 1987, Mark Standish et David Spaughton, deux opérateurs de la banque Bankers Trust en poste à Tokyo, mettent au point la première formule d’évaluation utilisée commercialement pour des options sur le prix moyen du pétrole brut. Ils travaillaient en Asie : le nom est resté.

Quels sont les avantages et les limites d’une option asiatique ?

• Avantages : une prime plus faible qu’une option classique ; une couverture qui correspond aux flux réels d’une entreprise ; un résultat peu sensible à un accident de marché en fin de période.
• Limites : le gain est lui aussi lissé, et une forte hausse tardive profite peu ; les contrats de gré à gré se revendent difficilement avant l’échéance ; l’évaluation est plus complexe que pour une option classique.

Comment évalue-t-on une option asiatique ?

Pour une option classique, la formule de Black and Scholes donne directement un prix. Pour une option asiatique sur moyenne arithmétique, il n’existe pas de formule exacte de ce type. Les professionnels utilisent des approximations ou des simulations (méthode dite de Monte-Carlo, qui fait tourner des milliers de trajectoires de cours possibles). La version à moyenne géométrique, elle, possède une formule exacte, qui sert souvent de point de repère pour ces calculs.

Questions fréquentes sur les options asiatiques

Quelle est la différence entre une option asiatique et une option européenne ?

Les deux ne se règlent qu’à l’échéance. L’option européenne compare le strike au cours du dernier jour ; l’option asiatique le compare à une moyenne de cours relevés pendant la vie du contrat.

Une option asiatique peut-elle être exercée avant l’échéance ?

En règle générale, non : la moyenne n’est connue qu’à la fin de la période de calcul. Le contrat peut en revanche être revendu, s’il trouve preneur.

Pourquoi utiliser la moyenne arithmétique plutôt que géométrique ?

Parce qu’elle correspond à ce que paie réellement une entreprise qui achète la même quantité chaque jour ou chaque mois. La moyenne géométrique sert surtout aux calculs d’évaluation.

Un particulier peut-il acheter une option asiatique ?

Rarement en direct : ce sont surtout des contrats entre professionnels. Le particulier les rencontre le plus souvent sans le savoir, à l’intérieur de produits structurés dont la performance est calculée sur une moyenne.

Existe-t-il des options asiatiques cotées ?

Oui. Au NYMEX, du groupe CME, la WTI Average Price Option est une option européenne réglée en espèces : son gain se calcule sur la moyenne des cours de compensation quotidiens du contrat à terme sur le pétrole WTI pendant le mois.

Une option asiatique coûte-t-elle toujours moins cher ?

En général oui, à strike et échéance égaux, parce qu’une moyenne est moins volatile qu’un cours final. L’écart dépend de la durée de la période de calcul et de la fréquence des relevés.

Sources de référence utilisées

1

• CME Group, règlement du NYMEX, chapitre 341 « WTI Average Price Option » (option européenne réglée en espèces sur la moyenne des cours de compensation du mois) : cmegroup.com.

Pour aller plus loin

Call : Option d’achat sur les marchés financiersL’option d’achat classique, dite vanille, à laquelle on compare le call asiatique.Le lexique boursier360 définitions de la Bourse et du trading

• Qu’est-ce qu’une option sur indice ? Définition, le type d’option de l’exemple du CAC 40.
• Qu’est-ce que la valeur temps d’un actif financier ?, la part du prix d’une option qui dépend du temps restant et de la volatilité.
• Définition de l’expression hors de la monnaie en bourse, le cas où la moyenne, ou le cours, reste du mauvais côté du strike.
• Qu’est-ce qu’un produit structuré en finance ?, les produits de placement qui logent souvent une option asiatique.
• Produits dérivés : définition et utilité, la famille d’instruments dont font partie toutes les options.

Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.