Qu’est-ce qu’une option sur indice ? Définition

Qu’est-ce qu’une option sur indice ?

L’Option sur indice correspond à un produit dérivé qui permet d’acheter (call) et de vendre (put) un indice (sous-jacent) de référence tel le CAC40 français ou le BEL20 belge à un prix et une échéance préalablement déterminés. Les options sur indice peuvent donner la possibilité d’établir un contrat à terme ou contrat sur futures basé sur l’indice choisi, avec les avantages et les possibilités que celui-ci peut apporter.

Le prix de ces options dépend de nombreux facteurs tels la volatilité ou les variations du prix du sous-jacent. Les analystes respectivement américain et canadien, Fischer Black et Myron Scholes ont établi un modèle de calcul de ces deux facteurs, baptisé Black and Scholes qui permet de déterminer la valeur d’une option à un moment donné.

L’option sur indice en résumé

Une option sur indice donne le droit, sans l’obligation, de profiter de la hausse (call) ou de la baisse (put) d’un indice boursier par rapport à un niveau fixé, le prix d’exercice, jusqu’à une date donnée. Comme un indice ne se livre pas, elle se règle en espèces : à l’échéance, le vendeur verse à l’acheteur l’écart entre le niveau de l’indice et le prix d’exercice, multiplié par une valeur du point.

Elle sert à se couvrir contre une baisse du marché dans son ensemble, ou à prendre position sur le marché entier avec une perte limitée à la prime payée.

Comment fonctionne l’option sur le CAC 40 ?

Sur Euronext Paris, les options sur l’indice CAC 40 ont les caractéristiques suivantes :

• une valeur de 10 € par point d’indice ;
• un exercice à l’européenne : l’acheteur ne peut exercer qu’à l’échéance ;
• une échéance le troisième vendredi du mois, la cotation cessant à 16 h ;
• un règlement en espèces sur la base d’un prix de liquidation égal à la moyenne des valeurs de l’indice publiées entre 15 h 40 et 16 h le dernier jour de négociation.

Ce dernier point limite l’influence d’un ordre isolé dans les dernières secondes : c’est le même principe de moyenne que celui de l’option asiatique, appliqué sur vingt minutes.

Comment fonctionne une option sur indice, exemple chiffré à l’appui ?

Imaginons le CAC 40 à 8 000 points. Vous achetez un call de prix d’exercice 8 100 points, à échéance trois mois, pour une prime de 120 points, soit 120 × 10 = 1 200 €. Votre point mort est à 8 100 + 120 = 8 220 points.

À 8 400 points, le call vaut (8 400 − 8 100) × 10 = 3 000 €, soit un gain net de 1 800 € pour une mise de 1 200 €. Sous 8 100 points, il expire sans valeur et la perte est limitée à la prime.

En couverture, le raisonnement s’inverse. Imaginons un portefeuille d’actions de 160 000 € qui suit à peu près le CAC 40. Un contrat porte sur 8 000 × 10 = 80 000 € d’indice : il faut donc deux puts. Avec un prix d’exercice de 7 600 points et une prime de 90 points, la protection coûte 2 × 900 = 1 800 €. Si le CAC 40 tombe à 6 800 points (−15 %), le portefeuille perd environ 24 000 €, mais les deux puts rapportent (7 600 − 6 800) × 10 × 2 = 16 000 €. La perte nette est ramenée à environ 24 000 − 16 000 + 1 800 = 9 800 €.

Qu’est-ce qui fait le prix d’une option sur indice ?

Le modèle publié en 1973 par Fischer Black et Myron Scholes, puis prolongé par Robert Merton, relie la prime à six éléments : le niveau de l’indice, le prix d’exercice, la durée restant à courir, la volatilité attendue, les taux d’intérêt et les dividendes versés par les sociétés de l’indice. Merton et Scholes ont reçu le prix Nobel d’économie en 1997 ; Black, mort en 1995, ne pouvait plus le recevoir.

Pour un trader, l’élément décisif est souvent la volatilité. Quand le marché a peur, les puts sur indice renchérissent, et la couverture coûte plus cher précisément au moment où on la cherche. La part de la prime qui dépend du temps, la valeur temps, fond à mesure que l’échéance approche, ce qui pénalise l’acheteur et profite au vendeur.

Quelle différence entre option sur indice et option sur action ?

L’option sur indice ne donne lieu à aucune livraison de titres, alors que l’option sur action peut aboutir à acheter ou vendre les actions. Elle porte sur un panier diversifié, donc moins volatil qu’une action isolée, ce qui la rend en général moins chère à volatilité de marché égale. Enfin, les options sur indice sont le plus souvent européennes, alors que beaucoup d’options sur actions sont américaines et peuvent être exercées à tout moment.

Questions fréquentes

Pour aller plus loin

• Le modèle Black and Scholes
• Le put, option de vente
• Le prix d’exercice

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