Prix d’exercice ou strike : définition et impact sur les options

Qu’est-ce que le Prix d’exercice ?

Un prix d’exercice ou strike est le prix auquel peut être acheté ou vendu un actif sous jacent lors de la souscription d’une option ( Call / Put ). Ce prix est fixé lors de la souscription de l’option et immuable. Le strike dictera le comportement du souscripteur d’une option à échéance, si le strike lui est favorable il exercera l’option sinon il payera la prime sans exercer.

Quelle est l’influence du strike sur une option (ATM, ITM, OTM) ?

Le strike fait varier la dénomination d’une option, elle est dite :

• DITM (Deep In The Money) : si le strike est très inférieur au prix du sous jacent (pour un call et inversement pour un Put )
• ITM ( In The Money ) : si le strike est inférieur au prix du sous jacent
• ATM ( At the money) : si le strike est égal au prix du sous jacent
• OTM ( Out of The Money ) : si le strike est supérieur au prix du sous jacent
• DOTM ( Deep Out of The Money) : si le strike est très supérieur au prix du sous jacent

D’une manière générale :

• Pour un call plus le prix d’exercice (strike) est bas et plus la prime de l’option sera élevée
• Pour un put plus le prix d’exercice (strike) est bas et plus la prime de l’option sera basse.

Les possibilités de gains pour le souscripteur d’une option sont donc illimitées pour un call (pour un put, elles sont plafonnées par le strike) puisque le cours peut s’éloigner du strike de manière importante alors que les risques sont cantonnés au paiement de la prime de l’option.

Le prix d’exercice en résumé

Le prix d’exercice, ou strike, est le prix fixé à l’avance dans un contrat d’option : celui auquel l’acheteur d’un call peut acheter le sous-jacent, ou auquel l’acheteur d’un put peut le vendre. Il ne change pas pendant toute la vie de l’option. C’est la comparaison entre ce strike et le cours du sous-jacent qui détermine si l’option a une valeur à l’échéance.

Quel lien entre strike, cours et valeur de l’option ?

En notant S le cours du sous-jacent et K le strike, la valeur d’une option à l’échéance, que l’on appelle aussi sa valeur intrinsèque, vaut :

• pour un call : S − K si le cours dépasse le strike, sinon zéro ;
• pour un put : K − S si le cours est sous le strike, sinon zéro.

Avant l’échéance, la prime d’une option est égale à cette valeur intrinsèque augmentée d’une valeur temps, qui rémunère la possibilité que le cours évolue encore favorablement. La valeur temps est la plus forte lorsque le strike est proche du cours, c’est-à-dire à la monnaie.

Que change le choix du strike sur un même sous-jacent ?

Prenons une action qui cote 50 € et quatre strikes possibles. Le tableau indique la situation de chaque option et sa valeur intrinsèque.

Le même strike place donc un call et un put dans des situations opposées : ce qui est « dans la monnaie » pour l’un est « hors de la monnaie » pour l’autre.

Comment calculer le point mort et le gain maximal d’une option ?

Imaginons l’achat d’un call de strike 50 € pour une prime de 3 € par action. Le point mort à l’échéance est de 50 + 3 = 53 € : en dessous, l’opération perd de l’argent, au mieux la prime entière. Si l’action termine à 60 €, le call vaut 60 − 50 = 10 €, soit un gain net de 10 − 3 = 7 € par action. Le gain potentiel d’un call n’a pas de plafond, puisque le cours de l’action n’en a pas.

Avec un put de strike 50 € acheté 2,50 €, le point mort est de 50 − 2,50 = 47,50 €. Si l’action termine à 40 €, le put vaut 10 €, soit 7,50 € de gain net. Le gain d’un put est en revanche plafonné : au pire pour le vendeur, l’action tombe à zéro et le put vaut 50 €, soit un gain maximal de 47,50 € par action.

Comment choisir son strike ?

Un strike éloigné, hors de la monnaie, coûte peu et offre un fort effet de levier, mais il a peu de chances d’être atteint : beaucoup de ces options expirent sans valeur. Un strike dans la monnaie coûte plus cher, contient déjà une valeur intrinsèque et suit de plus près les mouvements du sous-jacent ; son delta se rapproche de 1 en valeur absolue. Le strike à la monnaie est un compromis, et c’est souvent sur lui que se concentrent les volumes.

Sur un marché organisé, les strikes ne sont pas libres : la Bourse cote une série de prix d’exercice espacés régulièrement autour du cours, et en ajoute de nouveaux lorsque le sous-jacent se déplace. Sur une option de gré à gré, le strike se négocie librement entre les deux parties.

Questions fréquentes

Pour aller plus loin

• Le modèle de Black and Scholes
• Le warrant

Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.