DD - GLE short 16 straddles Jul'20

Bonjour,

Voici un trade que je viens de mettre en place sur GLE pour l'expi juillet.

short 16 straddles Jul20 for 1.2 € (100x).

Quelques paramètres :

volatilité réalisée
5d Realised Vol (RV) : 54
10D RV 53
20D RV 60
30D RV 71
90D RV 97

volatilité implicite
Jul20 : 56.5
Aug20 : 56.3
Sep20 : 54.4
Dec20 : 50.7

Juillet implique un move daily de 3.6%, dépassé seulement 3x sur les 10 derniers jours.

Ces 4 dernières années, juillet a été un mois moins volatile que ce que le stock a réalisé sur l'ensemble de l'année :

Year Month Difference with annual RV
2020 7 -13,05%
2019 7 -8,44%
2018 7 -6,52%
2017 7 -2,27%
2016 7 15,68%
2015 7 2,85%
2014 7 -0,81%
2013 7 -1,46%
2012 7 6,53%

Pas d'annonce majeure prévue avant le 3 août 2020 (résultat H1 20)

L'idée est donc de traiter le stock short Gamma et de chercher à prendre une vue directionnelle sur une cassure d'un côté comme de l'autre.

Les niveaux importants pour moi :

Résistances
21.25 - 21.65 (major : 50% fibo & gap)
18.3 (major, highs since march & 3 attempts)
17.9 (strong : highest close since march)
17 (minor : big figure)
16.17-16.3 (strong : 76.4% fibo & intraday high)
Supports
15.25 (medium : monday gap & intermediate resistance)
15 (strong : big figure & resistance turned support)
14.3 (minor)
13.6 - 13.9 (strong : previous higher lows & multiple attempts)
11.266 (major, march lows)

L'objectif de ce post n'est pas de vous inciter à dupliquer ce trade mais plus d'avoir des avis contradictoires sur cette idée. N'investissez que si vous avez fait votre propre analyse et à vos risques.

Quel strike ?

3 lots du 16 strike

Pas tout compris à la stratégie short Gamma sur le stock. Tu trades devant un écran ou un algo se charge du stock ? A suivre jusqu'au 17, ça m'intéresse.

Quand tu es short options, tu es short Gamma. Tant que le spot reste autour de 16, mon Delta ne bouge pas beaucoup et est environ de 0.

Imaginons que je ne fasse rien sur les straddles, si le marché clôture en dessous de 14.8 ou au dessus de 17.2, je suis perdant et inversement en dessous.

Pour ne pas prendre de vue purement directionnelle, mais conserver une approche sur la volatilité, je préfère neutraliser mon Delta sur une cassure de certains niveaux clés.

Si l'on prend les suppositions suivantes :

à 16.3, Delta = -10% (-30 shares)
à 17, Delta = -50% (-150 shares)
à 17.9, Delta = -90% (-270 shares)

Puisque pour moi la zone 16.17-16.3 est importante et que sur une cassure on s'attend à avoir une tendance haussière jusque 17 voire même 17.9, je vais avoir tendance à acheter beaucoup plus de Delta sur une cassure de 16.3 que nécessaire.

Par exemple, sur cassure je pourrais acheter 100 shares à 16.35 avec un stop pour la totalité en dessous de 16.1 (si tel était le cas, la cassure serait invalidée).

Quelque part, la volatilité directionnelle n'est pas un problème. Par exemple, combien payerais-tu en volatilité pour une option sur un stock dont tu sais qu'il montera chaque jour de 3% pour les 5 prochains jours jusqu'à l'expiration ?

L'hypothèse dans tout calcul de volatilité en finance est que E(R) = 0 (en moyenne, chaque jour, le retour moyen est nul). C'est pour cette raison que l'on omet dans le calcul de la volatilité la moyenne (puisqu'elle est nulle la plupart du temps). Cette hypothèse est vraie sur des échantillons larges, mais à court terme, le marché peut avoir un biais positif ou négatif. L'idée est donc de profiter de cette dislocation.

Pour rappel : var = sum(ds_i - ds_moy)^2) / n

Voilà l'idée derrière ces trades.

Pour ceux que cela peut intéresser voici une petite update sur le trade.

Côté actions : Vente de 50 actions à 15,6 (Delta initial du trade), puis vente de 100 actions à 15,19 sur la cassure de 15,25 hier et vente aujourd'hui de 100 actions à 14,93 sur la cassure de 15.

Les options sont donc hedgées à 83% de Delta.

Côté option, les calls valent 12c et les puts 1,4 soit 1,52 pour les straddles.

Côté programmation neuro-linguistique : les actions ramènent 134,5 euros et les options coûtent 96 euros soit un programmation neuro-linguistique net pour l'instant de 38,5 euros.

A cela il faut ajouter les commissions : 15 euros pour les actions et 3 euros pour les options soit 18 euros et donc un résultat net pour l'instant de 20,5 euros.

Côté volatilité réalisée : 07/07 : -2,07% / 08/07 : -2,34% / 09/07 : -3,57% soit moins que le breakeven (vol implicite) chaque jour.

On voit bien dans ce cas particulier l'intérêt de hedger dynamiquement ses options pour capturer ou approximer la volatilité réalisée quotidienne.

Ainsi, si sur 3 jours, la volatilité réalisée quotidienne est inférieure au breakeven (volatilité implicite des options vendues), si l'on traite ces 3 jours comme une seule unité de temps, on se rend compte que la volatilité est bien plus importante, environ 71% puisque le stock est dans une tendance baissière.

Ainsi, le trade est rentable même en incluant les coûts de transaction là où un trade qui aurait consister à vendre uniquement les straddles aurait été perdant à ce stade.

Curieux, concernant l'espérance nulle, j'aurai intuitivement dit le contraire, à long terme le marché est haussier. Mais c'est comme ça qu'est calculé le pricing d'après l'équation de BS.

Perso je suis très mauvais en analyse directionnelle donc je suis incapable de commenter l'évolution future de société générale. Je pense juste que depuis -, sg à beaucoup perdu face à BNP et CA. Dommage car le service de Bourso est excellent !

De mémoire, la moyenne pour S&P500 est de + 3.5bps (daily return) et l'écart type 90bps.

Autrement dit, buy and hold est une stratégie avec un Sharpe Ratio infâme

Et puis quand tu intègres les frais de transaction, il ne te reste pas grand chose ...

Petite mise a jour avant clôture du trade demain :

2 rachats de stocks, le 10/7 a 15,02 et le 13/7 a 15,27 (voir niveaux dans mon post initial).

Pour les options, elles sont valorisées 66c au close ce soir.

Résultat des courses :

-23,3 euros sur le trading des actions
-28 euros de commissions (options et actions)
+162 euros sur les options

soit un résultat net de 110,7 euros ou 31% de la prime vendue a l'origine.

Pas tout compris mais intéressant comme approche. Pour ma part je n'ai pas mis en place de couverture progressive type "laddering".