Carry Trade : Stratégie sur le différentiel de taux

Qu’est-ce que le carry trade ?

Le carry trade est une technique boursière qui consiste à emprunter une devise (monnaie) à un taux d’intérêt faible et de placer cet achat sur un marché où les taux d’intérêt sont forts. Il gagne ainsi des taux d’intérêt. On appelle cette technique le différentiel de taux d’intérêt. Il s’agit d’un moyen simple de gagner de l’argent qui est utilisé par de nombreuses entreprises privées et des institutions ou des États. Le carry trade est beaucoup utilisé sur le Forex de par son effet de levier important, et sa possibilité d’augmenter ses gains en accumulant un fort différentiel de taux d’intérêt entre deux monnaies. Pour augmenter ses gains, il faut s’assurer d’investir dans une paire de monnaies dont la tendance suive nos opérations de carry trade sur le long terme. En effet, si la conjoncture venait à  se retourner, le carry trade pourrait s’avérer contre-productif et faire perdre leurs gains aux investisseurs. Il faut donc se placer sur deux monnaies dont le différentiel de taux d’intérêt est important et avantageux.

Le carry trade en résumé

Le carry trade consiste à emprunter dans une devise où les taux d’intérêt sont bas pour placer l’argent dans une devise où ils sont plus élevés, et à encaisser l’écart de taux. Le gain dépend de deux éléments : ce différentiel de taux, et l’évolution du taux de change entre les deux devises. Il s’accumule lentement, mais peut disparaître en quelques jours si la devise empruntée se renchérit.

Comment fonctionne le carry trade ?

Dans sa forme d’origine, l’investisseur emprunte par exemple des yens, les convertit en dollars et place ces dollars. À l’échéance, il reconvertit ses dollars en yens pour rembourser l’emprunt. Sur le Forex, l’opération se fait en une seule position : acheter la paire formée par la devise à taux élevé contre la devise à taux bas, et la garder ouverte d’un jour sur l’autre. Le différentiel de taux est alors crédité ou débité chaque nuit par le roll-over.

Les devises de financement classiques sont celles des pays à taux très bas, comme le yen ou le franc suisse ; les devises de placement, celles des pays à taux élevés.

Combien rapporte un carry trade sur un exemple chiffré ?

Imaginons un investisseur qui emprunte 10 millions de yens sur un an à 0,5 %, quand un dollar vaut 150 yens. Il obtient 66 666,67 $, qu’il place à 4,5 %. Un an plus tard, il dispose de 69 666,67 $ et doit rembourser 10 050 000 yens.

• Si le dollar vaut toujours 150 yens, ses dollars valent 10 450 000 yens : il gagne 400 000 yens, soit 4 % de la somme empruntée, c’est-à-dire l’écart de taux.
• Si le dollar est tombé à 140 yens, ses dollars ne valent plus que 9 753 333 yens : il perd environ 296 667 yens.

Le point mort se situe vers 144,26 yens pour un dollar : une baisse du dollar d’environ 3,8 % face au yen suffit à effacer une année entière de différentiel. Avec de l’effet de levier, ce risque est multiplié d’autant.

Pourquoi le carry trade gagne-t-il souvent, et perd-il brutalement ?

En théorie, la devise qui offre le taux le plus élevé devrait se déprécier d’autant, ce qui annulerait le gain. En pratique, ce n’est souvent pas le cas sur de longues périodes, et c’est ce qui fait la popularité du carry trade. Mais quand beaucoup d’intervenants occupent la même position, un choc suffit à les faire tous sortir en même temps : ils rachètent la devise empruntée, qui s’envole, ce qui force d’autres positions à fermer. On dit du carry trade qu’il monte par l’escalier et descend par l’ascenseur.

L’été 2024 en a donné une illustration. La Banque du Japon, après des années de taux négatifs, a relevé son taux directeur à 0,25 % le 31 juillet 2024. Le yen s’est fortement apprécié, de nombreuses positions financées en yens ont été soldées dans l’urgence, et le 5 août 2024 l’indice Nikkei 225 a perdu 12,4 % en une séance, sa pire baisse depuis le krach d’octobre 1987.

Quels sont les risques du carry trade ?

Le premier est le risque de change, décrit plus haut. Le deuxième tient aux banques centrales : une hausse de taux dans le pays de la devise empruntée, ou une baisse dans celui de la devise de placement, réduit l’écart, voire l’inverse. Le troisième est le levier, qui transforme une variation de change modeste en perte importante. Enfin, sur un CFD à risque limité ou chez un courtier Forex, le différentiel de taux passe par les frais de financement quotidiens, qui intègrent la marge de l’intermédiaire : le portage réellement perçu peut être faible, voire négatif.

Questions fréquentes

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