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Début du qe inversé : le Trésor va drainer 480 milliards de dollars à partir de lundi
En février, en examinant les projections de dette et de trésorerie du Trésor, nous avons averti que le marché était sur le point d'être touché par une « liquidité époustouflante » alors que le Trésor était sur le point de libérer quelque 1,1 billion de dollars en espèces de son compte à la FED ( le compte général du Trésor ou TGA), menant en fait un qe parallèle - et furtif - aux propres injections de liquidités de 120 milliards de dollars/mois de la FED.
C'est précisément ce qui s'est passé, et depuis lors, les niveaux de trésorerie du Trésor se sont effondrés d'un niveau record de 1,8 billion de dollars à l'objectif précédent de 300 milliards de dollars, puis ont continué à baisser alors que le Trésor a utilisé la plupart de ses liquidités pour boucher les trous associés à la drame du plafond de la dette.
Mais c'est maintenant terminé, au moins jusqu'en décembre, et avec les liquidités du Trésor tombant mercredi à un creux de 4 ans à 59 milliards de dollars, le Trésor est désormais prêt à subir une forte fuite de liquidités alors qu'il cherche à constituer quelque 480 milliards de dollars de financement au début Sursis du plafond de la dette de décembre, c'est-à-dire le temps et la capacité que Janet Yellen s'est procuré avec l'accord sur le plafond de la dette provisoire qui a été adopté juste à temps la semaine dernière lorsque le sénateur McConnell a cédé aux démocrates.
Qu'est-ce que cela signifie en pratique? Comme le Trésor l'a annoncé aujourd'hui, les tailles des bons du trésor devraient augmenter. En effet, la taille de ses adjudications de bons à trois et six mois augmentera pour la première fois depuis mars alors que le département reconstitue sa réserve de trésorerie suite à l'extension à court terme du plafond de la dette. Plus précisément, le Trésor prévoit de vendre 48 milliards de dollars de bons à trois mois le 18 octobre, contre 42 milliards de dollars le 12 octobre, et 45 milliards de dollars de bons à six mois contre 42 milliards de dollars.
De plus, dans le cadre de la reconstruction de la trésorerie, le Trésor inondera le marché d'une vague d'émissions de bons de gestion de trésorerie, dont la première frappera le mardi 19 octobre pour 60 milliards de dollars.
D'où viendront les fonds pour ce drain? Probablement de la facilité de prise en pension de la FED qui, à ce jour, disposait de 1 445 milliards de dollars et qui, même après la fuite accélérée des liquidités, disposera encore d'environ 1 000 milliards de dollars. Bien sûr, il continuera d'être reconstitué par le qe de la FED qui, même après le début du tapering le mois prochain, injectera toujours environ 110 milliards de dollars en novembre et environ 90 milliards de dollars en décembre si la FED draine 15 milliards de dollars de TSY/MBS chaque mois.
Bien sûr, la véritable fuite de liquidités reprendra sérieusement en décembre, lorsque nous présumons que les démocrates trouveront un moyen de supprimer définitivement le plafond de la dette. À ce stade, le Trésor continuera à reconstituer sa trésorerie jusqu'à ce qu'il atteigne son objectif de trésorerie précédent d'environ 800 milliards de dollars en fin d'année.
Quelles sont les implications du marché : bien que nous ne nous attendions pas à ce qu'il y ait un impact immédiat sur les actifs à risque - après tout, la liquidité ne fait que passer de la facilité inerte de prise en pension aux bons - la psychologie du marché est appelée à changer et entre les et la reconstruction de la trésorerie du Trésor, nous ne serions pas surpris de voir cette correction tant attendue de 10 à 20 % (que Michael Wilson de Morgan Stanley prédit chaque mois depuis l'été) vers la fin novembre ou décembre comme la réalisation que la liquidité infinie se termine enfin atteint les pupitres de négociation.
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Début du qe inversé : le Trésor va drainer 480 milliards de dollars à partir de lundi
En février, en examinant les projections de dette et de trésorerie du Trésor, nous avons averti que le marché était sur le point d'être touché par une « liquidité époustouflante » alors que le Trésor était sur le point de libérer quelque 1,1 billion de dollars en espèces de son compte à la FED ( le compte général du Trésor ou TGA), menant en fait un qe parallèle - et furtif - aux propres injections de liquidités de 120 milliards de dollars/mois de la FED.
C'est précisément ce qui s'est passé, et depuis lors, les niveaux de trésorerie du Trésor se sont effondrés d'un niveau record de 1,8 billion de dollars à l'objectif précédent de 300 milliards de dollars, puis ont continué à baisser alors que le Trésor a utilisé la plupart de ses liquidités pour boucher les trous associés à la drame du plafond de la dette.
Mais c'est maintenant terminé, au moins jusqu'en décembre, et avec les liquidités du Trésor tombant mercredi à un creux de 4 ans à 59 milliards de dollars, le Trésor est désormais prêt à subir une forte fuite de liquidités alors qu'il cherche à constituer quelque 480 milliards de dollars de financement au début Sursis du plafond de la dette de décembre, c'est-à-dire le temps et la capacité que Janet Yellen s'est procuré avec l'accord sur le plafond de la dette provisoire qui a été adopté juste à temps la semaine dernière lorsque le sénateur McConnell a cédé aux démocrates.
Qu'est-ce que cela signifie en pratique? Comme le Trésor l'a annoncé aujourd'hui, les tailles des bons du trésor devraient augmenter. En effet, la taille de ses adjudications de bons à trois et six mois augmentera pour la première fois depuis mars alors que le département reconstitue sa réserve de trésorerie suite à l'extension à court terme du plafond de la dette. Plus précisément, le Trésor prévoit de vendre 48 milliards de dollars de bons à trois mois le 18 octobre, contre 42 milliards de dollars le 12 octobre, et 45 milliards de dollars de bons à six mois contre 42 milliards de dollars.
De plus, dans le cadre de la reconstruction de la trésorerie, le Trésor inondera le marché d'une vague d'émissions de bons de gestion de trésorerie, dont la première frappera le mardi 19 octobre pour 60 milliards de dollars.
D'où viendront les fonds pour ce drain? Probablement de la facilité de prise en pension de la FED qui, à ce jour, disposait de 1 445 milliards de dollars et qui, même après la fuite accélérée des liquidités, disposera encore d'environ 1 000 milliards de dollars. Bien sûr, il continuera d'être reconstitué par le qe de la FED qui, même après le début du tapering le mois prochain, injectera toujours environ 110 milliards de dollars en novembre et environ 90 milliards de dollars en décembre si la FED draine 15 milliards de dollars de TSY/MBS chaque mois.
Bien sûr, la véritable fuite de liquidités reprendra sérieusement en décembre, lorsque nous présumons que les démocrates trouveront un moyen de supprimer définitivement le plafond de la dette. À ce stade, le Trésor continuera à reconstituer sa trésorerie jusqu'à ce qu'il atteigne son objectif de trésorerie précédent d'environ 800 milliards de dollars en fin d'année.
Quelles sont les implications du marché : bien que nous ne nous attendions pas à ce qu'il y ait un impact immédiat sur les actifs à risque - après tout, la liquidité ne fait que passer de la facilité inerte de prise en pension aux bons - la psychologie du marché est appelée à changer et entre les et la reconstruction de la trésorerie du Trésor, nous ne serions pas surpris de voir cette correction tant attendue de 10 à 20 % (que Michael Wilson de Morgan Stanley prédit chaque mois depuis l'été) vers la fin novembre ou décembre comme la réalisation que la liquidité infinie se termine enfin atteint les pupitres de négociation.
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