Contrepartie en bourse : Rôle et types de transactions

Qu’est-ce que la contrepartie ?

En Bourse, la contrepartie est la personne ou l’établissement qui se trouve de l’autre côté de votre opération : le vendeur quand vous achetez, l’acheteur quand vous vendez. Pour acheter 160 actions à 40 €, il faut qu’en face un ou plusieurs vendeurs acceptent de céder ces 160 actions à ce prix.

Quels sont les types de contrepartie ?

• La contrepartie générale, anciennement appelée contrepartie de développement de marché : l’établissement achète ou vend pour son propre compte, aux conditions du marché. Elle était réservée aux établissements agréés par le Conseil des bourses de valeurs, au premier rang desquels les sociétés de bourse.
• La contrepartie de régularisation : elle vise à assurer la continuité des cotations d’une valeur précise, même quand peu de titres s’échangent. Elle est pratiquée par des sociétés de bourse spécialistes.
• La contrepartie sur blocs de titres : elle permet à des sociétés de bourse agréées d’acheter ou de vendre un grand nombre de titres, pour leur compte ou pour leurs clients, à un prix librement débattu.

La contrepartie en résumé

La contrepartie est celui qui se trouve de l’autre côté d’une opération : le vendeur quand vous achetez, l’acheteur quand vous vendez, ou l’établissement avec lequel vous signez un contrat financier. Sans contrepartie, aucun ordre ne peut être exécuté.

Le mot a aussi deux sens dérivés que tout investisseur rencontre : le risque de contrepartie, c’est-à-dire le risque que l’autre partie ne tienne pas ses engagements, et l’expression « se porter contrepartie », qui désigne un intermédiaire achetant ou vendant pour son propre compte face à son client.

Qui est votre contrepartie quand vous achetez en bourse ?

Sur un marché organisé comme Euronext, vous ne la connaissez pas. Votre ordre rencontre dans le carnet d’ordres celui d’un ou de plusieurs vendeurs anonymes. Une chambre de compensation s’interpose ensuite entre les deux parties : elle devient l’acheteur de chaque vendeur et le vendeur de chaque acheteur, et garantit la bonne fin de l’opération. C’est la compensation, qui fait presque disparaître le risque de contrepartie pour l’investisseur.

Ce que j’écrivais sur le forum pendant la crise de 2020

« Ce sont les chambres de compensation qui fixent les marges sur futures, pas les brokers. Cela permet de garantir le système. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 12 avril 2020, en pleine crise du Covid, quand les chambres de compensation venaient de relever les dépôts de garantie sur les contrats à terme

Imaginons que vous passiez un ordre à cours limité pour acheter 160 actions à 40 €, alors que le carnet n’affiche que 100 actions à vendre à ce prix. Vous êtes servi pour 100 actions, soit 4 000 €. Les 60 restantes attendent dans le carnet qu’un nouveau vendeur accepte 40 € ; si aucun ne se présente avant la fin de validité de l’ordre, elles ne seront jamais achetées.

Qu’est-ce que le risque de contrepartie ?

Sur les contrats conclus de gré à gré, directement entre deux établissements, l’opération n’est pas toujours garantie par une chambre de compensation. Si l’une des parties fait faillite, l’autre peut perdre la valeur du contrat. La faillite de Lehman Brothers, en septembre 2008, a montré l’ampleur de ce risque : des milliers de contrats se sont retrouvés sans contrepartie solvable du jour au lendemain.

L’Union européenne a réagi avec le règlement EMIR de 2012, qui impose de faire passer par une chambre de compensation les dérivés de gré à gré les plus standardisés. Cette obligation s’applique progressivement depuis le 21 juin 2016. Le risque de contrepartie ne disparaît pas pour autant : il se concentre sur les chambres de compensation elles-mêmes, très surveillées pour cette raison.

Que se passe-t-il quand votre intermédiaire est votre contrepartie ?

Un intermédiaire peut transmettre votre ordre au marché, ou se placer lui-même en face de vous. Dans le second cas, il est votre contrepartie directe : il gagne ce que vous perdez sur l’opération, sauf s’il couvre sa position ailleurs. C’est le fonctionnement le plus courant des teneurs de marché sur les warrants et les produits de bourse, et souvent celui des CFD à risque limité. Avant d’ouvrir un compte, il est utile de savoir lequel des deux modèles s’applique, et comment l’intermédiaire gère ce conflit d’intérêts.

Que sont devenus les types de contrepartie du Conseil des bourses de valeurs ?

Les trois types de contrepartie décrits plus haut viennent du règlement général du Conseil des bourses de valeurs, qui les appelait contrepartie « générale » (anciennement « de développement de marché »), contrepartie « de régularisation » et contrepartie « sur blocs de titres ». Les sociétés de bourse qui les pratiquaient ont depuis laissé la place, avec la loi du 2 juillet 1996, aux entreprises d’investissement et plus largement aux prestataires de services d’investissement. Sous le droit européen actuel, on parle de négociation pour compte propre, de tenue de marché et d’internalisateur systématique. Les fonctions restent les mêmes : apporter de la liquidité, régulariser le marché d’un titre et placer de gros blocs sans bousculer le cours.

Questions fréquentes sur la contrepartie

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