Règlement mensuel : Histoire de l’ancien marché parisien

Qu’est-ce que le règlement mensuel ?

Le règlement mensuel est le nom de l’ancien marché de la place boursière de Paris. On y trouvait les plus grandes capitalisations et les titres les plus liquides. L’avantage de ce marché pour les investisseurs était d’investir plus que le montant qu’ils ne possédaient en réalité grâce aux opérations à terme.

Ce système a été remplacé en septembre 2000 par un système généralisé et modernisé pour les valeurs éligibles de la Bourse de Paris, le Service de Règlement Différé (SRD).

Quels étaient les avantages du règlement mensuel ?

Le règlement mensuel permettait aux investisseurs, de bénéficier d’un crédit souple qui leur laissait la possibilité de ne payer les titres achetés qu’un mois après. Il s’agit du même mode de fonctionnement que l’achat à découvert.

Quels étaient les inconvénients du règlement mensuel ?

La période d’un mois de crédit ne correspond pas au mois civil mais au mois boursier.

Le règlement mensuel en résumé

Le règlement mensuel (RM) était, jusqu’en septembre 2000, le mode de négociation des principales actions de la Bourse de Paris : on achetait ou vendait au cours du jour, mais les titres et l’argent ne s’échangeaient qu’une fois par mois, à la date de liquidation. Entre-temps, l’investisseur pouvait revendre ce qu’il n’avait pas encore payé, ou racheter ce qu’il avait vendu sans le posséder. Il a été remplacé par le Service de règlement différé (SRD), qui en reprend le principe sous la forme d’un service payant.

Comment fonctionnait le règlement mensuel ?

Toutes les opérations d’un mois boursier étaient réglées en même temps, le jour de la liquidation, quelques séances avant la fin du mois civil. Un investisseur qui achetait le 3 et revendait le 20 ne payait jamais les titres : seule la différence de cours, positive ou négative, lui était créditée ou débitée à la liquidation. Il devait seulement déposer une couverture auprès de son intermédiaire, en espèces ou en titres, qui ne représentait qu’une fraction du montant engagé.

D’où l’effet de levier, et la possibilité de jouer la baisse par la vente à découvert aussi facilement que la hausse par l’achat à découvert. Celui qui voulait garder sa position au-delà de la liquidation la reportait au mois suivant, moyennant un coût : c’est l’ancêtre de la prorogation.

Comment est-on passé du règlement mensuel au SRD ?

Avec l’harmonisation européenne, les marchés sont passés au règlement au comptant : chaque opération est désormais réglée et livrée à quelques jours de la négociation, sans attendre la fin du mois. Pour conserver la pratique française, la place de Paris a créé le SRD. Juridiquement, les opérations sont réglées au comptant ; c’est l’intermédiaire qui avance les fonds ou les titres jusqu’à la liquidation, contre une commission.

Seules certaines valeurs y sont éligibles : celles qui appartiennent à l’indice SBF 120, ou celles dont la capitalisation atteint au moins 1 milliard d’euros et dont les échanges quotidiens dépassent 1 million d’euros en moyenne. La liquidation a lieu cinq séances avant la fin du mois.

Comment fonctionnait le règlement mensuel sur un exemple chiffré ?

Imaginons un investisseur qui achète au SRD 1 000 actions à 40 €, soit 40 000 €, en déposant une couverture de 10 000 € chez son intermédiaire. Avant la liquidation, l’action monte à 43 € : il revend et encaisse 3 000 € de plus-value, avant frais, sans avoir jamais payé les 40 000 €. Rapporté à sa couverture, le gain est de 30 %. Si l’action était tombée à 37 €, il aurait perdu 3 000 €, soit aussi 30 % de sa couverture pour une baisse de 7,5 % du titre. Le principe du règlement mensuel n’a pas changé : le levier joue dans les deux sens.

Questions fréquentes

Pour aller plus loin

• La commission de prorogation
• Le marché au comptant
• Euronext

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