Achat à découvert : définition et fonctionnement

Qu’est-ce qu’un achat à découvert ?

Un achat à découvert est une opération boursière qui consiste à spéculer sur la hausse du cours d’un actif. L’achat à découvert est une opération prise sans avoir l’intégralité des fonds nécessaires à l’achat de l’actif ; elle permet donc un effet de levier sur une prise de position. Le broker ou l’intermédiaire permettant cette opération exige en contrepartie de cette prise de position à découvert la rémunération d’une commission à la fin du mois. Un achat à découvert est donc, à cause de ses commissions, une position court terme. Cet ordre est identique à la vente à découvert mais en sens inverse.

Comment effectuer un achat à découvert ?

Pour réaliser un achat à découvert d’actions, il faut, lors de la prise de position, choisir le service de règlement différé (SRD). Pour clôturer un achat à découvert il suffit de revendre le même nombre de titres, ce qui ramène la position à zéro. Pour les produits dérivés (CFD, futures…) un achat à découvert est un effet de levier et sera considéré naturellement comme « à découvert » lorsque les positions prises dépasseront le capital de l’investisseur.

Quels sont les risques d’un achat à découvert ?

Comme tout effet de levier, l’achat à découvert représente un risque important pour l’investisseur puisqu’une légère variation de cours à la baisse peut parfois suffire à épuiser son capital et donc fermer ses positions. Plusieurs instruments permettent de se couvrir lors d’un achat à découvert :

• L’ordre stop
• L’achat d’une option de vente (put)

L’achat à découvert en résumé

L’achat à découvert consiste à acheter un actif sans payer comptant la totalité de son prix : l’intermédiaire avance la différence, ou un produit à levier permet de s’exposer pour une fraction de la valeur. L’acheteur gagne si le cours monte, mais ses gains comme ses pertes sont calculés sur la totalité de la position, alors qu’il n’en a apporté qu’une partie.

C’est le pendant de la vente à découvert : l’un emprunte de l’argent pour acheter, l’autre emprunte des titres pour vendre.

Comment fonctionne l’achat à découvert au SRD ?

À la Bourse de Paris, l’outil classique est le service de règlement différé. L’ordre est passé aujourd’hui, mais les titres ne sont payés qu’au jour de la liquidation, cinq jours de bourse avant la fin du mois. D’ici là, vous pouvez revendre et n’encaisser ou ne payer que la différence. Seules certaines valeurs y sont éligibles : selon Euronext, une capitalisation d’au moins un milliard d’euros pour le SRD complet, et un volume quotidien minimal de 100 000 € pour le SRD « long seulement », qui permet l’achat mais pas la vente à découvert.

Trois coûts ou contraintes s’ajoutent. L’intermédiaire facture une commission de règlement différé, dont le tarif est libre. Il exige une couverture : l’AMF fixe des minimums, que chaque intermédiaire peut relever ; un dépôt en espèces permet en général de prendre une position jusqu’à cinq fois plus grande. Enfin, si vous voulez garder la position au-delà de la liquidation, il faut demander une prorogation, qui donne lieu à une commission de prorogation.

Ce que j’en disais sur le forum

« La marge sur SRD est identique sur actions à celle des CFD à risque limité. Levier 5 maximum sur les deux = même marge à immobiliser »

Benoist Rousseau sur le forum, le 28 janvier 2019, à un membre qui comparait l’achat au SRD et le CFD à risque limité sur actions

Comment calculer le résultat d’un achat à découvert sur un exemple chiffré ?

Imaginons un compte de 10 000 € en espèces. L’investisseur achète au SRD 600 actions à 50 €, soit une position de 30 000 € : son levier est de 3.

• Si l’action monte de 5 %, à 52,50 €, la position gagne 600 × 2,50 = 1 500 €, soit +15 % sur le capital.
• Si elle baisse de 5 %, à 47,50 €, la perte est de 1 500 €, soit −15 %.
• Si elle baisse de 20 %, à 40 €, la perte atteint 6 000 €, soit −60 % du capital, avant même la commission.

Bien avant ce dernier cas, l’intermédiaire aurait réclamé un complément de couverture ou soldé tout ou partie de la position.

Quelles sont les autres façons d’acheter à découvert ?

Les produits dérivés offrent un effet de levier sans crédit explicite. Un contrat future, un CFD à risque limité ou un turbo exposent à la totalité d’un sous-jacent pour un dépôt bien inférieur ; l’achat d’un call donne aussi une exposition à la hausse, avec une perte limitée à la prime payée. Dans tous les cas, la question à se poser est la même : quelle est l’exposition totale rapportée au capital ? La méthode est détaillée dans notre page sur l’effet de levier.

Comment se protéger quand on achète à découvert ?

Le risque d’un achat à découvert est la baisse. Les deux protections les plus courantes sont l’ordre stop, qui revend automatiquement sous un niveau fixé à l’avance, et l’achat d’un put, qui prend de la valeur quand le cours baisse et compense tout ou partie de la perte. Le stop est gratuit mais peut être exécuté plus bas que prévu lors d’un écart de cotation ; le put coûte une prime mais garantit un prix de revente.

Questions fréquentes sur l’achat à découvert

Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.