Qu’est-ce que les zinzins : les investisseurs institutionnels

Qu’est ce que les zinzins ?

Dans le jargon de la finance, les zinzins sont les investisseurs institutionnels. Leurs positions en bourse peuvent renverser une tendance du fait de leurs poids sur le marché. Parmi ces grands investisseurs, on trouve les Hedge funds, les sociétés d’investissement, les fonds de pensions, les banques et les sociétés d’assurance. La comptabilité nationale (SCN 93, devenu depuis SCN 2008) les range pour l’essentiel parmi les sociétés financières. Le Palais des congrès de Paris accueille chaque année ces investisseurs durant le mois de mars.

Les zinzins en France

L’Association Française des Investisseurs Institutionnels (Af2i) créée en 2002 a pour objectif d’être un élément fédérateur de tous les acteurs du monde de la finance en France, comprenant l’ensemble des composantes du secteur (prévoyance, mutuelle de santé, fondation, assurance, association, corporate finance, retraite institution spéciale…).

Les zinzins en résumé

Les zinzins sont les investisseurs institutionnels : compagnies d’assurance, caisses de retraite, mutuelles, fondations, sociétés de gestion de fonds, banques. Ils placent l’argent que d’autres leur confient, en très grandes quantités et selon des règles fixées par la loi ou par leurs statuts. Le surnom, familier, joue sur la sonorité de « investisseurs institutionnels ». Il s’oppose aux particuliers, que la Bourse appelle parfois les « petits porteurs ».

Qui sont-ils, et quel est leur poids

On distingue d’abord ceux qui gèrent des engagements de long terme : assureurs vie, caisses de retraite, régimes de prévoyance. Ils doivent pouvoir payer des prestations dans dix, vingt ou trente ans, et achètent surtout des obligations. Viennent ensuite les gérants de fonds (OPCVM, hedge funds), qui gèrent l’épargne de leurs clients selon une stratégie annoncée, et les banques, qui interviennent pour leur compte ou celui de leur clientèle.

En France, l’Af2i indique que ses membres actifs, investisseurs institutionnels, représentent plus de 2 800 milliards d’euros d’actifs. L’essentiel relève de l’assurance, et notamment de l’assurance vie. Une partie importante de ces sommes est confiée à des sociétés de gestion plutôt que gérée en direct.

Ce que leur présence change pour un trader

Un institutionnel ne peut pas acheter ou vendre ses positions d’un coup sans faire bouger le prix contre lui. Il fractionne donc ses ordres sur des heures ou des jours, souvent par algorithme, en cherchant à se rapprocher du prix moyen pondéré par les volumes de la séance. Pour le trader, cela a trois conséquences.

• Les tendances durent. Un programme d’achat étalé sur plusieurs semaines soutient le cours bien au-delà de la nouvelle qui l’a déclenché.
• Certains moments concentrent les flux. Les rééquilibrages de portefeuille en fin de mois ou de trimestre, les changements de composition d’indices et les fixings de clôture déplacent des volumes considérables, souvent sans rapport avec l’actualité de la société.
• Les niveaux ronds et les supports évidents attirent leurs ordres. Un institutionnel qui veut accumuler une ligne profite des replis ; c’est l’une des raisons pour lesquelles un support tient ou cède avec du volume.

Comment suivre leurs positions

Aux États-Unis, tout gestionnaire qui exerce un pouvoir de décision sur au moins 100 millions de dollars de titres concernés doit déposer chaque trimestre auprès de la SEC un formulaire 13F, dans les 45 jours qui suivent la fin du trimestre. Ces déclarations, publiques, montrent ce que détiennent les grands fonds, avec un décalage qui en limite l’usage pour le trading à court terme.

En France, un actionnaire qui franchit à la hausse ou à la baisse certains seuils fixés par la loi, en capital ou en droits de vote d’une société cotée, doit le déclarer ; ces déclarations sont publiées par l’AMF. Elles signalent l’arrivée ou le départ d’un investisseur important, parfois l’amorce d’un noyau dur.

Limites et idées reçues

Les zinzins ne gagnent pas à tous les coups. Beaucoup sont tenus par des contraintes de réglementation, de liquidité ou d’indice de référence qui les obligent à acheter ou à vendre au mauvais moment. Leur poids peut aussi produire des mouvements de troupeau : quand tous réduisent le risque en même temps, la baisse s’accélère. Enfin, leur horizon est souvent long ; un particulier qui calque ses opérations de quelques jours sur leurs déclarations trimestrielles se trompe d’échelle de temps.

Questions fréquentes

Pourquoi appelle-t-on les investisseurs institutionnels des zinzins ?

C’est un surnom familier du milieu boursier français, construit sur la sonorité de l’expression « investisseurs institutionnels ».

Quelle est la différence entre un zinzin et un particulier ?

Le zinzin gère l’argent des autres, en grandes quantités et sous contraintes réglementaires ; le particulier gère son propre patrimoine. Les montants en jeu donnent au premier un poids que le second n’a pas.

Un hedge fund est-il un investisseur institutionnel ?

Dans le langage courant des marchés, oui : il gère des capitaux importants pour le compte de clients fortunés ou d’autres institutions. Il se distingue des assureurs et des caisses de retraite par des stratégies plus libres et souvent plus spéculatives.

Peut-on savoir ce qu’achètent les zinzins ?

En partie : les déclarations trimestrielles 13F aux États-Unis et les déclarations de franchissement de seuils en France sont publiques, mais elles arrivent après coup.

Pour aller plus loin

• Qu’est-ce qu’un hedge fund ?
• Qu’est-ce qu’un OPCVM ?
• La gestion active
• Le noyau dur d’actionnaires
• Les volumes en analyse technique

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