Qu’est-ce que le fixing en bourse ? Définition

Qu’est-ce que le Fixing ?

Le fixing correspond aux périodes de pré-ouverture et de pré-clôture d’un marché. Il permet d’établir un cours d’équilibre qui satisfait toutes les parties lors de la confrontation entre les forces acheteuses et les forces vendeuses du marché dans le but de réaliser un grand nombre de transactions. Ce fixing est donc établi deux fois dans la journée à l’ouverture du marché afin de constituer le carnet d’ordres pour la journée, et à la clôture du marché pour marquer la fin de la séance boursière.

Le fixing peut intervenir pour des titres en cotation continue mais aussi pour des titres ne bénéficiant pas de fortes liquidités ou d’une faible capitalisation boursière (small caps) afin de leur offrir cette cotation.

Sur le marché libre un seul fixing a lieu à 15h00 et sur Euronext, les deux fixings ont lieu à 11h30 puis à 16h30.

Exemple de fixing sur le Cac 40

Sur les actions sur le cac 40 par exemple le fixing fonctionne ainsi : à 17h30 les cours sont stoppés mais on peut encore placer des ordres durant 5 minutes, ils sont traités pour que le plus de titres soient écoulés et à 17h35, c’est le prix définitif et plus de possibilités d’échange (en théorie, on a les plateformes alternatives ensuite). Rien ne garantit donc que votre ordre placé à 17h31 puisse être exécuté (sauf si c’est un ordre ATP à tout prix).

Le fixing en résumé

Le fixing est un mode de cotation par confrontation des ordres : pendant un temps donné, les ordres d’achat et de vente s’accumulent dans le carnet d’ordres sans être exécutés, puis la bourse calcule un prix unique, celui qui permet d’échanger le plus grand nombre de titres. Tous les ordres exécutables le sont alors en même temps, à ce prix. Le fixing sert à ouvrir et à clôturer la séance des valeurs cotées en continu, et c’est le seul mode de cotation des valeurs peu échangées.

Comment se calcule le prix du fixing

Pour chaque prix possible, la bourse additionne les ordres d’achat prêts à payer ce prix ou plus, et les ordres de vente prêts à céder à ce prix ou moins. Le volume échangeable à ce prix est le plus petit des deux totaux. Le prix retenu est celui où ce volume est le plus grand. Si plusieurs prix donnent le même volume, des règles complémentaires départagent, par exemple le plus faible déséquilibre entre acheteurs et vendeurs.

Imaginons le carnet suivant, à la fin de la phase d’accumulation des ordres :

C’est à 50,00 € que le volume échangé est maximal : 900 titres. Le fixing se fait donc à 50,00 €. Tous les vendeurs qui acceptaient 50,00 € ou moins sont servis, de même que les acheteurs les plus offrants ; l’acheteur qui était prêt à payer 50,20 € paie lui aussi 50,00 €. Il reste 300 titres demandés à 50,00 € qui ne trouvent pas de vendeur : ces ordres restent dans le carnet.

Les horaires des fixings à Paris

Sur Euronext Paris, la journée d’une valeur cotée en continu, comme celles du CAC 40, se déroule ainsi :

Les valeurs moins liquides du groupe de cotation au fixing ne sont échangées qu’à deux moments de la journée, à 11 h 30 et à 16 h 30. Sur Euronext Access, qui a succédé à l’ancien marché libre, un seul fixing a lieu, à 15 h 00.

À quoi sert le fixing

À l’ouverture, il absorbe en une fois tous les ordres arrivés pendant la nuit, après des nouvelles publiées hors séance, au lieu de les laisser se déverser dans le désordre. À la clôture, il fixe un cours de clôture solide, issu d’une large confrontation d’ordres. Ce cours sert de référence aux fonds pour calculer leur valeur liquidative, aux indices, aux produits dérivés et aux contrats d’investisseurs : une part importante des volumes de la journée se concentre donc sur le fixing de clôture.

Pour les petites valeurs, le fixing compense le manque de liquidité : en regroupant les ordres sur un ou deux rendez-vous, il augmente les chances que des acheteurs et des vendeurs se rencontrent.

Les pièges pour le trader

Pendant la phase d’accumulation, aucun cours n’est garanti : seul un cours théorique d’équilibre est affiché, et il change à chaque nouvel ordre. Un ordre sans limite de prix sera exécuté quel que soit le prix du fixing, ce qui peut surprendre sur une valeur peu liquide. L’ordre à cours limité protège contre ce risque, mais il peut ne pas être servi, ou seulement en partie, si le prix du fixing ne lui convient pas. Enfin, sur une valeur cotée au fixing, un ordre passé à 12 h ne sera traité, au mieux, qu’à 16 h 30.

Le mot « fixing » désigne aussi, sur d’autres marchés, un prix de référence établi à heure fixe, comme celui de l’or à Londres.

Questions fréquentes

À quelle heure a lieu le fixing de clôture à Paris ?

À 17 h 35, après une phase de pré-clôture de cinq minutes qui commence à 17 h 30.

Peut-on annuler un ordre pendant la pré-ouverture ?

Oui : tant que le fixing n’a pas eu lieu, l’ordre n’est pas exécuté et peut être modifié ou annulé.

Le prix du fixing est-il le même pour tous ?

Oui. Tous les ordres exécutés lors d’un fixing le sont au même prix, quelle que soit la limite fixée par chaque acheteur ou vendeur.

Qu’est-ce que le cours théorique d’ouverture ?

C’est le prix auquel le fixing aurait lieu si la phase d’accumulation s’arrêtait à cet instant. Il est recalculé à chaque nouvel ordre jusqu’au fixing.

Pour aller plus loin

• Euronext
• La validité d’un ordre de bourse

Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.