Qu’est-ce que le fixing en bourse ?
Le fixing est le moment où la Bourse fixe un prix unique pour un titre, après avoir accumulé sans les exécuter les ordres d’achat et de vente. Ce prix est celui qui permet d’échanger le plus de titres, et tous les ordres compatibles sont servis en même temps.
Comment se passe un fixing sur le CAC 40 ?
Sur les actions du CAC 40, la cotation en continu s’arrête à 17 h 30. Pendant cinq minutes, les ordres continuent d’entrer dans le carnet sans être exécutés ; à 17 h 35, le fixing de clôture retient le cours qui permet d’échanger le plus de titres. De 17 h 35 à 17 h 40, on peut encore acheter ou vendre, mais seulement à ce cours de clôture. Un ordre placé à 17 h 31 n’est donc servi au fixing que si sa limite est compatible avec le prix retenu ; un ordre à tout prix (ATP) passe en priorité.
Le fixing en résumé
Le fixing est un mode de cotation par confrontation des ordres : pendant un temps donné, les ordres d’achat et de vente s’accumulent dans le carnet d’ordres sans être exécutés, puis la bourse calcule un prix unique, celui qui permet d’échanger le plus grand nombre de titres. Tous les ordres exécutables le sont alors en même temps, à ce prix. Le fixing sert à ouvrir et à clôturer la séance des valeurs cotées en continu, et c’est le seul mode de cotation des valeurs peu échangées.
Comment se calcule le prix du fixing ?
Pour chaque prix possible, la bourse additionne les ordres d’achat prêts à payer ce prix ou plus, et les ordres de vente prêts à céder à ce prix ou moins. Le volume échangeable à ce prix est le plus petit des deux totaux. Le prix retenu est celui où ce volume est le plus grand. Si plusieurs prix donnent le même volume, des règles complémentaires départagent, par exemple le plus faible déséquilibre entre acheteurs et vendeurs.
Imaginons le carnet suivant, à la fin de la phase d’accumulation des ordres :
| Prix | Achats cumulés | Ventes cumulées | Titres échangeables |
|---|---|---|---|
| 50,20 € | 300 | 1 400 | 300 |
| 50,10 € | 700 | 1 100 | 700 |
| 50,00 € | 1 200 | 900 | 900 |
| 49,90 € | 1 600 | 500 | 500 |
C’est à 50,00 € que le volume échangé est maximal : 900 titres. Le fixing se fait donc à 50,00 €. Tous les vendeurs qui acceptaient 50,00 € ou moins sont servis, de même que les acheteurs les plus offrants ; l’acheteur qui était prêt à payer 50,20 € paie lui aussi 50,00 €. Il reste 300 titres demandés à 50,00 € qui ne trouvent pas de vendeur : ces ordres restent dans le carnet.
Quels sont les horaires des fixings à Paris ?
Sur Euronext Paris, la journée d’une valeur cotée en continu, comme celles du CAC 40, se déroule ainsi :
| Phase | Horaire |
|---|---|
| Pré-ouverture : accumulation des ordres | 7 h 30 à 9 h 00 |
| Fixing d’ouverture | 9 h 00 |
| Cotation en continu | 9 h 00 à 17 h 30 |
| Pré-clôture : accumulation des ordres | 17 h 30 à 17 h 35 |
| Fixing de clôture | 17 h 35 |
| Négociation au cours de clôture | 17 h 35 à 17 h 40 |
Les valeurs moins liquides du groupe de cotation au fixing ne sont échangées qu’à deux moments de la journée, à 11 h 30 et à 16 h 30. Les actions d’Euronext Access, qui a succédé à l’ancien marché libre, sont cotées au même rythme.
À quoi sert le fixing ?
À l’ouverture, il absorbe en une fois tous les ordres arrivés pendant la nuit, après des nouvelles publiées hors séance, au lieu de les laisser se déverser dans le désordre. À la clôture, il fixe un cours de clôture solide, issu d’une large confrontation d’ordres. Ce cours sert de référence aux fonds pour calculer leur valeur liquidative, aux indices, aux produits dérivés et aux contrats d’investisseurs : une part importante des volumes de la journée se concentre donc sur le fixing de clôture.
Pour les petites valeurs, le fixing compense le manque de liquidité : en regroupant les ordres sur un ou deux rendez-vous, il augmente les chances que des acheteurs et des vendeurs se rencontrent.
Quels sont les pièges du fixing pour le trader ?
Pendant la phase d’accumulation, aucun cours n’est garanti : seul un cours théorique d’équilibre est affiché, et il change à chaque nouvel ordre. Un ordre sans limite de prix sera exécuté quel que soit le prix du fixing, ce qui peut surprendre sur une valeur peu liquide. L’ordre à cours limité protège contre ce risque, mais il peut ne pas être servi, ou seulement en partie, si le prix du fixing ne lui convient pas. Enfin, sur une valeur cotée au fixing, un ordre passé à 12 h ne sera traité, au mieux, qu’à 16 h 30.
Le mot « fixing » désigne aussi, sur d’autres marchés, un prix de référence établi à heure fixe, comme celui de l’or à Londres.
Questions fréquentes sur le fixing
À quelle heure a lieu le fixing de clôture à Paris ?
À 17 h 35, après une phase de pré-clôture de cinq minutes qui commence à 17 h 30.
Peut-on annuler un ordre pendant la pré-ouverture ?
Oui : tant que le fixing n’a pas eu lieu, l’ordre n’est pas exécuté et peut être modifié ou annulé.
Le prix du fixing est-il le même pour tous ?
Oui. Tous les ordres exécutés lors d’un fixing le sont au même prix, quelle que soit la limite fixée par chaque acheteur ou vendeur.
Qu’est-ce que le cours théorique d’ouverture ?
C’est le prix auquel le fixing aurait lieu si la phase d’accumulation s’arrêtait à cet instant. Il est recalculé à chaque nouvel ordre jusqu’au fixing.
Peut-on encore acheter ou vendre après le fixing de clôture ?
Oui, de 17 h 35 à 17 h 40, mais seulement au cours de clôture fixé à 17 h 35.
Pourquoi le cours d’ouverture peut-il s’écarter de la clôture de la veille ?
Parce que le fixing d’ouverture absorbe en une fois tous les ordres arrivés depuis la veille, y compris ceux qui réagissent à des nouvelles publiées hors séance.
Sources de référence utilisées
2
- Euronext, Trading Manual for the Optiq Trading Platform, 28 novembre 2022, sections 1.3 et 1.4 (phases d’accumulation des ordres, fixings, trading at last) et règle du prix d’équilibre, celui qui maximise le volume exécutable : euronext.com.
- Euronext, « Cash Trading hours », annexe au manuel de négociation (préouverture à 7h30, fixing de clôture à 17h35, valeurs de Paris cotées au fixing à 11h30 et 16h30) : euronext.com.
Pour aller plus loin
- Qu’est-ce que l’Euronext ? Le marché financier européen, l’entreprise de marché qui organise les fixings de Paris et fixe leurs horaires.
- Validité d’un ordre en bourse : types et durées, un ordre passé pendant la pré-ouverture n’est servi qu’au fixing ; sa durée de validité dit ce qu’il devient s’il ne l’est pas.
- Compartiments boursiers : Segmentation des marchés, la taille des sociétés cotées, qui aide à comprendre pourquoi les plus petites sont souvent cotées au fixing.
- Qu’est-ce que la LBMA ? Marché de l’or et de l’argent, l’autre sens du mot : le prix de référence de l’or, fixé à Londres depuis 1919.
Sur le forum
- Fixing de clôture, en août 2018, un membre vérifie sa compréhension du fixing de clôture : ordres accumulés quelques minutes, puis exécution de tous ceux qui se croisent.
- Avantage de participer au fixing d’ouverture ?, en 2015, un membre se demande si l’accès direct au marché proposé par son courtier lui permet vraiment de participer au fixing.
- Pourquoi passer un ordre en pré-ouverture ?, en 2020, l’intérêt et les risques d’un ordre placé avant l’ouverture, avec l’exemple d’une action qui ouvre en forte variation après une nouvelle du week-end.
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Benoist Rousseau est trader depuis 1994 et membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), où il détient deux sièges de membre individuel. Fondateur d'Andlil.com en 2010 et auteur de Devenez Trader Pro (2016), il a formé des centaines de traders à dompter le risque grâce à sa formation en psychologie du trading. Dans la rubrique Apprendre le trading, il pose les bases pour débuter sur les futures : vocabulaire, premiers pas et erreurs à éviter.
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