Analyse SWOT de HP (Hewlett-Packard) : forces, faiblesses, opportunités et menaces

Le Hewlett-Packard de notre ancienne analyse n’existe plus : le 1er novembre 2015, le groupe s’est scindé en deux sociétés cotées. HP Inc. a gardé les ordinateurs personnels et les imprimantes, Hewlett Packard Enterprise est parti avec les serveurs, le stockage, les réseaux, les logiciels et les services pour les entreprises. Nous analysons ici HP Inc., un fabricant de PC qui gagne une bonne part de son argent avec des cartouches d’encre. Voici son analyse SWOT, mise à jour avec les comptes de l’exercice 2025 (clos fin octobre 2025) et des trois premiers trimestres de l’exercice 2026.

Quels sont les chiffres clés de HP ?

• Chiffre d’affaires 2025 : 55,3 milliards de dollars, en hausse de 3,2 %.
• Bénéfice par action 2025 : 3,12 dollars hors éléments exceptionnels, en baisse de 9 %.
• Cash-flow libre 2025 : 2,9 milliards de dollars, dont 1,9 milliard rendu aux actionnaires en dividendes et rachats d’actions.
• Effectifs : environ 55 000 salariés, et une présence dans plus de 170 pays.
• Deux métiers (neuf premiers mois de l’exercice 2026) : les ordinateurs, 32,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires (+14 %) avec une marge opérationnelle de 4,9 % ; l’impression, 12,3 milliards (-1 %) avec une marge de 18,2 %.
• Troisième trimestre 2026 (clos fin juillet) : 15,7 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 12,5 %.

Quelles sont les forces de HP ?

La cartouche, une rente discrète. Au troisième trimestre 2026, les consommables d’impression ont rapporté 2,5 milliards de dollars sur les 3,9 milliards de l’activité impression. Avec une marge de 18,1 %, contre 4,6 % pour les ordinateurs, l’impression a dégagé plus de résultat opérationnel que les PC, pour un chiffre d’affaires trois fois plus petit.

Un poids lourd du PC professionnel. Les ordinateurs pour entreprises ont progressé de 22 % au troisième trimestre 2026, à 8,6 milliards de dollars, soit près des trois quarts des ventes de PC.

Une trésorerie tenue de près. HP a rendu 66 % de son cash-flow libre aux actionnaires en 2025 et porté son dividende trimestriel à 0,30 dollar. En août 2026, il a relevé sa prévision de cash-flow libre pour l’exercice à 3 à 3,2 milliards de dollars.

Une production sortie de Chine à temps. Dès le début de 2025, HP visait moins de 10 % de produits fabriqués en Chine parmi ceux vendus en Amérique du Nord, pour septembre 2025. Les droits de douane américains ont hâté le mouvement.

Quelles sont les faiblesses de HP ?

Des PC qui rapportent peu. Une marge opérationnelle de 4,6 % au troisième trimestre 2026 laisse très peu de place à une hausse des coûts. La directrice financière, Karen Parkhill, a confirmé en août que le quatrième trimestre devrait être le point bas de la marge des ordinateurs.

Une impression qui s’érode. Au troisième trimestre 2026, l’impression a reculé de 2 % et les consommables de 3 %. Sur neuf mois, l’activité perd 1 % : la rente des cartouches ne s’effondre pas, elle s’use.

Un patron par intérim. Enrique Lores, entré chez HP comme stagiaire ingénieur trente-six ans plus tôt, directeur général depuis 2019, est parti en février 2026 pour diriger PayPal. Bruce Broussard, administrateur et ancien patron de l’assureur santé Humana, assure l’intérim. Fin août, la recherche d’un successeur « avance bien » ; début octobre 2026, aucun nom ni calendrier n’a été annoncé.

Quelles sont les opportunités pour HP ?

Le PC avec intelligence artificielle. Les ordinateurs équipés pour faire tourner de l’intelligence artificielle en local représentaient 46 % des livraisons de HP au troisième trimestre 2026. La direction vise 50 % en fin d’exercice et 60 à 70 % en 2027.

La fin de Windows 10. L’arrêt du support de Windows 10 par Microsoft, le 14 octobre 2025, a poussé les entreprises à renouveler leurs parcs. Selon HP, environ 70 % de cette migration vers Windows 11 était faite à l’été 2026 : il en reste environ 30 %, et des clients qui ont repoussé leurs achats à cause des hausses de prix.

Un plan d’économies. Annoncé en novembre 2025, il prévoit 4 000 à 6 000 suppressions de postes et environ 1 milliard de dollars d’économies annuelles d’ici la fin de l’exercice 2028, pour un coût de restructuration d’environ 650 millions de dollars.

Quelles menaces pèsent sur HP ?

Le prix de la mémoire. La mémoire vive a flambé. Selon les propos de la direction rapportés par la presse en février 2026, elle représentait environ 35 % du coût de fabrication d’un PC, contre 15 à 18 % le trimestre précédent. En août, HP s’attendait encore à une hausse de cette part.

Des hausses de prix qui cassent les volumes. Pour compenser, HP augmente ses prix. Le chiffre d’affaires des PC monte, mais les unités livrées ont chuté de 16 % au troisième trimestre 2026, et la directrice financière prévoit un recul du marché mondial du PC, en unités, d’un peu moins de 20 % sur le second semestre civil.

Les droits de douane et la géopolitique. HP cite les droits de douane parmi les facteurs qui pèsent sur ses marges. Sur l’exercice 2026, des remboursements de droits devraient lui apporter 0,19 dollar par action : un gain ponctuel, qui flatte les comptes. Les consommables ont aussi souffert de difficultés au Moyen-Orient.

Une concurrence sans répit. Au départ d’Enrique Lores, le patron d’un grand partenaire commercial de HP prédisait que Dell en profiterait pour gagner des parts de marché. Dans l’impression, HP reconnaît lui-même un marché « compétitif ».

Qui sont les principaux concurrents de HP ?

• Ordinateurs : Lenovo, Dell, Apple, Asus, Acer.
• Impression : Canon, Epson, Brother, Xerox, et les fabricants de cartouches compatibles.
• Et le cousin : Hewlett Packard Enterprise ne lui fait pas concurrence ; ils ne partagent plus que le nom et l’histoire.

Comment un trader regarde-t-il HP ?

Je ne trade pas HP : je ne trade qu’un seul marché, le future sur le Nasdaq. Mais je regarde le titre, parce que ses comptes donnent, chaque trimestre, une mesure chiffrée de ce que la flambée de la mémoire coûte à un fabricant de PC.

Trois choses le font bouger. D’abord la marge des PC, coincée entre le prix de la mémoire et la tolérance des clients aux hausses de prix. Ensuite les consommables, dont chaque point de recul inquiète. Enfin la gouvernance, tant que le poste de directeur général reste vacant. Le 26 août 2026, HP a publié un chiffre d’affaires record pour un troisième trimestre et relevé ses prévisions : le titre a pourtant perdu plus de 9 % dans les échanges après la clôture. Le marché a regardé la marge à venir, pas le trimestre écoulé.

Un titre qui avait perdu 48 % en douze mois au 24 février 2026 peut sembler bon marché. Il peut aussi le rester longtemps si la mémoire continue de monter.

Cette analyse est informative et ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources

• HP Inc., résultats de l’exercice 2025 (25 novembre 2025)
• HP Inc., résultats du troisième trimestre 2026 (26 août 2026)
• HP Inc., rapport annuel 10-K de l’exercice 2025
• HP Inc., départ d’Enrique Lores et nomination de Bruce Broussard (3 février 2026)
• CRN Asia, Enrique Lores quitte HP pour PayPal (février 2026)
• SiliconANGLE, résultats du premier trimestre 2026 et coût de la mémoire (24 février 2026)
• Microsoft, cycle de vie de Windows 10 : fin du support le 14 octobre 2025
• Hewlett-Packard, approbation de la scission en deux sociétés (1er octobre 2015)

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