Arm, groupe britannique coté au Nasdaq, conçoit des architectures et des cœurs de processeurs qu’il vend sous licence à Apple, Nvidia ou Qualcomm, puis touche une redevance sur presque chaque puce livrée. Depuis mars 2026, il vend aussi sa propre puce. Voici son analyse SWOT, mise à jour avec les comptes de l’exercice clos fin mars 2026 et du premier trimestre de l’exercice 2027 (avril-juin 2026).
Arm en chiffres
- Chiffre d’affaires de l’exercice 2026 : 4,92 milliards de dollars, en hausse de 23 %.
- Deux sources de revenus : les redevances (2,61 milliards de dollars, +21 %) et les licences (2,31 milliards, +25 %).
- Résultat opérationnel 2026 : 900 millions de dollars en normes comptables américaines, 2,1 milliards en données ajustées, hors rémunérations en actions notamment.
- Premier trimestre de l’exercice 2027 : 1,29 milliard de dollars de chiffre d’affaires (+22 %), dont 715 millions de redevances et 574 millions de licences.
- Actionnaire de contrôle : SoftBank, qui détient près de 90 % du capital, selon Bloomberg (septembre 2026).
Forces d’Arm
Un péage sur des milliards de puces. Plus de 350 milliards de puces à base d’Arm avaient été livrées fin mars 2026. Vendant surtout de la propriété intellectuelle, le groupe affiche une marge brute de 97,2 % au premier trimestre.
Le centre de données bascule. Les redevances tirées des serveurs ont plus que doublé sur un an au premier trimestre. Vera de Nvidia, Axion de Google, Graviton d’Amazon et Cobalt de Microsoft reposent tous sur Arm. Les cœurs Neoverse ont dépassé 1,5 milliard d’unités livrées, dont 500 millions en neuf mois.
Plus de valeur par puce. L’architecture Armv9 et les sous-systèmes de calcul, des blocs presque prêts à graver, portent des taux de redevance plus élevés : les redevances peuvent croître plus vite que les volumes.
Une trésorerie confortable. Arm disposait de 3,89 milliards de dollars de liquidités et placements fin juin 2026, sans usines à financer.
Faiblesses d’Arm
Une rentabilité comptable bien plus modeste qu’affichée. L’écart entre 900 millions et 2,1 milliards de résultat opérationnel s’explique notamment par les rémunérations en actions. La recherche a coûté 2,78 milliards de dollars, plus de la moitié du chiffre d’affaires. Au premier trimestre, la marge opérationnelle comptable tombe à environ 7 %.
Peu de gros clients. Les cinq premiers, dont Arm China et SoftBank, représentent environ 57 % du chiffre d’affaires de l’exercice 2026. Arm China pèse à lui seul 16 %, et la Chine 18 %.
Le téléphone reste le premier débouché. Les processeurs de smartphones fournissent environ 43 % des redevances. La flambée des prix de la mémoire freine les ventes de téléphones : en juillet, le directeur financier a ramené la croissance attendue des redevances de l’exercice d’environ 20 % à « high teens », un peu moins de 20 %.
Un actionnaire de contrôle. Arm est une « société contrôlée » au sens des règles du Nasdaq. L’intérêt de SoftBank, qui finance d’autres paris dans l’intelligence artificielle, ne coïncide pas toujours avec celui des minoritaires.
Opportunités pour Arm
Sa propre puce. Après plus de trente ans de licences, Arm a présenté en mars 2026 l’AGI CPU, un processeur pour centres de données conçu avec Meta, son premier client, et gravé par TSMC en 3 nanomètres. La demande dépasse 2 milliards de dollars sur les exercices 2027 et 2028, et Arm s’est assuré les capacités de production pour en livrer pour 1 milliard.
L’intelligence artificielle hors du centre de données. Nvidia lance avec RTX Spark des ordinateurs fondés sur les sous-systèmes Arm, attendus chez Acer, Asus, Dell, HP et Lenovo. Les robots et les véhicules autonomes ajoutent des puces, donc des redevances.
Faire payer davantage par puce. Selon les avocats d’Arm, le contrat de Qualcomm, signé en 2013 pour des puces de téléphone, plafonne la redevance à 1,88 dollar par puce dès cinq cœurs, alors que des puces de serveur en comptent 288. Chaque nouvelle architecture permet de revoir ces conditions.
Menaces pour Arm
Le conflit avec Qualcomm. Arm a perdu son procès sur le rachat de Nuvia : jugement définitif le 30 septembre 2025, appel toujours pendant. Le contre-procès de Qualcomm s’est ouvert le 5 octobre 2026 devant le tribunal fédéral du Delaware ; l’affaire devait aller au jury le 9 octobre, sans verdict connu ce jour-là. Qualcomm accuse Arm d’avoir retenu des outils dus par contrat et d’avoir fait fuiter sa menace de résiliation, et réclame de ne plus payer de redevances pendant cinq ans au plus, clause dont la juge doit encore dire si elle est applicable. Elle doit aussi juger si Arm a négocié de bonne foi sa prochaine architecture, pour laquelle Qualcomm l’accuse de demander une hausse de 1 800 % des redevances.
Devenir le concurrent de ses clients. Avec l’AGI CPU, Arm affronte les puces maison d’Amazon, de Google ou de Microsoft, et Qualcomm, qui prépare son propre processeur de serveur, le Dragonfly C1000, fondé lui aussi sur Arm. Selon Dolphin Research, la direction attend de cette première puce une marge brute de 35 à 45 %, sans rapport avec celle des licences.
SoftBank emprunte sur ses actions Arm. Le 18 septembre 2026, SoftBank a porté à 25 milliards de dollars le prêt garanti par ses titres Arm, troisième relèvement. En mai, 769 millions d’actions, soit 72 % du capital, servaient de garantie. Une forte baisse du cours peut réduire ce crédit ou forcer des ventes.
Des usines sous tension. Mémoire, équipements de test, substrats, plaquettes de TSMC : le marché est « très, très, très tendu », selon Rene Haas, le directeur général. Les livraisons de l’AGI CPU en dépendent.
Principaux concurrents d’Arm
- Architectures de processeurs : le x86 d’Intel et d’AMD, et l’architecture ouverte RISC-V.
- Processeurs pour centres de données : Intel Xeon, AMD EPYC, et les puces maison de ses propres clients, AWS Graviton, Google Axion, Microsoft Cobalt, Qualcomm Dragonfly.
Le regard du trader
Je ne trade pas Arm : je ne trade qu’un seul marché, le future sur le Nasdaq. Mais je regarde le titre, thermomètre de l’appétit du marché pour l’intelligence artificielle.
Trois choses le font bouger. D’abord l’humeur sur l’intelligence artificielle : le lundi 14 septembre 2026, Arm a perdu près de 10 %, vers 239 dollars, après un essai du patron d’Anthropic plaidant pour un ralentissement des progrès des modèles ; le 21, il a bondi d’environ 15 % grâce à Muse, l’agent de Meta, avant de reculer de 7,9 % le 24, à 306,34 dollars, dans un Nasdaq stable. Ensuite la croissance des redevances, publiée chaque trimestre. Enfin SoftBank, dont le crédit dépend désormais du cours d’Arm.
Après la baisse du 14 septembre, le titre valait environ 79 fois les bénéfices attendus pour l’exercice suivant et cotait plus de 40 % sous son plus haut sur un an. Une valeur qui peut perdre autant sans manquer un seul trimestre mérite de la prudence.
Cette analyse est informative et ne constitue pas un conseil en investissement.
Sources
- Arm, lettre aux actionnaires sur le quatrième trimestre et l’exercice 2026 (mai 2026)
- Arm, rapport annuel 20-F de l’exercice 2026
- Arm, résultats du premier trimestre de l’exercice 2027 (29 juillet 2026)
- Asianet News (ANI), le détail du premier trimestre de l’exercice 2027 (31 juillet 2026)
- 36Kr (Dolphin Research), analyse du premier trimestre et des prévisions (2 août 2026)
- Trending Topics, Arm lance sa propre puce (25 mars 2026)
- The Motley Fool (Webull), Arm recule de 40 % depuis son plus haut (15 septembre 2026)
- The Edge Malaysia (Bloomberg), SoftBank relève son prêt garanti par Arm (18 septembre 2026)
- TIKR, Arm recule de 8 % en une séance (25 septembre 2026)
- Qualcomm, rapport trimestriel 10-Q (juin 2026), section sur les litiges
- PCWorld, Qualcomm l’emporte face à Arm (1er octobre 2025)
- Heise, Arm perd sur toute la ligne face à Qualcomm (1er octobre 2025)
- The Star (Reuters), Qualcomm et Arm de nouveau au tribunal (5 octobre 2026)
- Lawyer Monthly, Qualcomm attaque Arm en justice sur les licences (6 octobre 2026)
- Investing.com (Reuters), Qualcomm et Arm attendent le verdict du jury (9 octobre 2026)
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