Qu’est-ce que le Hedging ? Stratégies de couverture

Qu’est-ce que le Hedging ?

Le hedging, ou couverture, consiste à prendre une position dont le gain compensera, en tout ou partie, la perte possible sur une autre.

Le terme français le plus adapté pour traduire le Hedging est la couverture du risque.

On parle de stratégie de hedging lorsque l’on se couvre contre les fluctuations d’un cours. Pour se protéger, on prend 2 positions opposées avec le même montant. On est alors protégé, mais on ne peut parfois pas faire de gain. Le risque est donc souvent nul ou bien réduit. Le hedging est à utiliser lorsque l’on a des doutes sur la tendance à venir du marché.

Comment faire du hedging avec des options ?

Le Hedging sur options correspond à la combinaison adéquate d’une option et de son sous-jacent de telle manière que l’option protège l’action (dans le cas d’une action comme sous-jacent) contre une possible perte ou bien que l’action protège l’option contre une possible perte. On parle ici de call couvert (vente d’un call sur une action détenue) et de put de protection (achat d’un put sur une action détenue).

Comment faire du hedging avec des contrats à terme (futures) ?

On peut Hedger avec les futures. Cela revient toujours à prendre deux positions opposées afin de se protéger. On prend alors une position opposée avec un future par rapport à la position prise sur le moment. Etant donné que les futures proposent des contrats longs et courts, on peut aussi Hedger avec 2 positions différentes : Le short Hedging et le long Hedging.

Short Hedging :

Un investisseur possédant des actifs sur le marché doit vendre (short) des futures. En pratique, l’investisseur étant placé à long terme sur le marché, il se protège contre une baisse en vendant des contrats futures. Un short hedge avec futures réduit ou parfois élimine le risque pris avec des positions sur le marché.

Long Hedging :

Un investisseur n’étant pas actuellement sur le marché mais qui projette de s’y positionner peut acheter des contrats futures. Il pourra alors attendre le moment opportun et sera protégé lorsqu’il se positionnera tant que son contrat futures restera actif

Le hedging en résumé

Le hedging, ou couverture, consiste à prendre une position dont le gain compensera, en tout ou partie, la perte possible sur une autre position. Le but n’est pas de gagner de l’argent mais d’en perdre moins si le marché va dans le mauvais sens. Cette protection a toujours un prix : une prime d’option, des frais, ou le renoncement à une partie des gains.

Comment se couvrir avec le future CAC 40, exemple chiffré à l’appui ?

Imaginons un portefeuille d’actions françaises de 240 000 € qui évolue exactement comme le CAC 40, alors à 8 000 points. Le future CAC 40 d’Euronext vaut 10 € par point : un contrat représente 8 000 × 10 = 80 000 €. Pour couvrir le portefeuille, il faut vendre 240 000 / 80 000 = 3 contrats.

Dans un cas comme dans l’autre, le résultat est nul : le portefeuille est neutralisé. On a gagné la tranquillité, pas de l’argent. En pratique, la couverture n’est jamais aussi parfaite : le prix du future s’écarte un peu de l’indice, le portefeuille ne suit pas exactement le CAC 40, et la position sur futures appelle des marges quand elle perd, ce qui demande de la trésorerie.

Combien de contrats futures faut-il pour couvrir un portefeuille ?

Un portefeuille réel bouge plus ou moins que l’indice. On mesure cette sensibilité par son bêta : un bêta de 1,2 signifie que le portefeuille varie en moyenne de 12 % quand l’indice varie de 10 %. Le nombre de contrats à vendre se calcule alors ainsi : N = (valeur du portefeuille × bêta) / (cours du future × valeur du point). Avec un bêta de 1,2, notre exemple donne 240 000 × 1,2 / 80 000 = 3,6 contrats, que l’on arrondit à 3 ou 4 selon le niveau de protection voulu. Pour une option, l’équivalent du bêta est le delta.

Comment couvrir un portefeuille avec des options ?

Imaginons 100 actions achetées 50 €. Trois montages classiques :

Avec le put de protection, la perte est limitée à (50 − 45) + 2 = 7 € par action, soit 700 € pour 100 actions, quelle que soit la chute. Avec le call couvert, le gain maximal est de (55 − 50) + 1,50 = 6,50 € par action, soit 650 €. Le tunnel combine les deux : la prime encaissée sur le call finance l’essentiel du put.

Quelles sont les limites du hedging ?

Une couverture réduit le risque, elle le supprime rarement. Il reste le risque de base (l’instrument de couverture ne suit pas exactement la position couverte), le coût, qui pèse sur la performance si la baisse redoutée ne vient pas, et le risque de se tromper de taille : une position de couverture plus grosse que la position couverte n’est plus une protection, c’est un pari dans l’autre sens.

Certaines plateformes, y compris de CFD à risque limité, permettent d’être acheteur et vendeur en même temps sur le même instrument. Économiquement, cette double position équivaut à ne rien détenir, mais en payant deux fois les frais de financement et l’écart entre prix d’achat et de vente : ce n’est pas une couverture utile.

Ce que j’en disais sur le forum

« Il faut penser le risque avant tout, les gains arriveront de surcroît. La priorité, c’est la perte et non le gain en bourse. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 10 mai 2015, en réponse à une mise en garde contre la martingale et le faux « hedging »

Qui pratique le hedging ?

Les marchés à terme sont nés de ce besoin. Un céréalier vend à l’avance sa récolte pour se protéger d’une chute des prix ; une compagnie aérienne achète à terme son carburant ; un exportateur vend à terme les dollars qu’il recevra dans trois mois. Les gérants de portefeuille couvrent leurs actions avant une période à risque, et les traders couvrent une position qu’ils ne veulent pas fermer.

Sur le marché des changes, la couverture passe surtout par les swaps de change et les contrats à terme : en avril 2025, selon la Banque des règlements internationaux, les swaps de change représentaient 42 % des échanges et les contrats à terme 19 %, contre 31 % pour le comptant.

Questions fréquentes sur le hedging

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