Market Maker : rôle et fonctionnement en bourse

Qu’est-ce qu’un market maker ?

Un Market Maker ou animateur de marché en français est un intermédiaire, souvent une banque d’investissement, qui cote en continu des marchés donnés pour ses clients. Le market maker permet donc la liquidité des marchés en reliant sur le marché les investissements effectués par ses clients.

Initialement les market makers étaient des intermédiaires indispensables pour investir sur les marchés à la criée. Aujourd’hui, ils prennent une forme dématérialisée tel que les brokers. Pour dégager une marge, les market makers utilisent un spread entre les prix d’achat et de vente (Ask/bid), c’est-à-dire qu’ils achètent légèrement en dessous et revendent légèrement au-dessus du cours moyen du marché.

Qu’est-ce qu’un broker market maker ?

Aujourd’hui il existe deux types de brokers : les Market Makers et les no dealing desk. Les market makers fournissent eux-mêmes les cours des marchés qu’ils proposent tandis que les « no dealing desk » ne répliquent pas eux-mêmes les cours officiels des marchés. Les deux modèles sont comparés plus bas, dans la partie « Market maker ou no dealing desk : que choisir ? ».

Le market maker en résumé

Un market maker, ou teneur de marché, affiche en permanence deux prix pour un même actif : le prix auquel il achète (le bid) et le prix auquel il vend (l’ask). Il se rémunère sur l’écart entre les deux, le spread, et accepte en échange de servir de contrepartie à ceux qui veulent acheter ou vendre à tout moment. Sans lui, un acheteur devrait attendre qu’un vendeur se présente au même prix.

On le rencontre sur les bourses d’actions, les marchés d’options et de futures, le marché des changes et chez les intermédiaires qui fixent eux-mêmes leurs cotations.

Comment un market maker gagne-t-il et perd-il de l’argent ?

Imaginons un teneur de marché qui cote une action 49,98 € à l’achat et 50,02 € à la vente. Un vendeur lui cède 1 000 actions à 49,98 €, puis un acheteur lui en reprend 1 000 à 50,02 €. Il a encaissé l’écart de 0,04 € par action, soit 40 €, sans prendre de position sur la direction du marché.

Le risque apparaît quand les deux ordres ne se succèdent pas. S’il a acheté les 1 000 actions à 49,98 € et que le cours glisse à 49,50 € avant qu’un acheteur se présente, il perd 480 € sur son stock (1 000 × 0,48 €), soit l’équivalent de douze allers-retours gagnants. C’est le risque d’inventaire. S’y ajoute le risque de traiter avec un opérateur mieux informé que lui, qui ne lui vend que lorsque le cours va baisser. Pour s’en protéger, le market maker élargit son spread quand la volatilité monte ou quand une annonce approche, et il couvre ses positions sur d’autres marchés.

Quel rôle les teneurs de marché jouent-ils sur les bourses ?

Sur un marché organisé, le teneur de marché signe un engagement avec la bourse : afficher des prix d’achat et de vente pendant les heures de cotation, pour une quantité minimale et avec un écart maximal. En contrepartie, il bénéficie souvent de frais réduits ou de rabais.

Au New York Stock Exchange, chaque action cotée a un seul Designated Market Maker, héritier de l’ancien « specialist » : il doit maintenir un marché équitable et ordonné sur ses valeurs et intervient en particulier aux enchères d’ouverture et de clôture et lors des déséquilibres d’ordres. D’autres places, comme le Nasdaq, font intervenir plusieurs teneurs de marché concurrents sur une même valeur, tenus d’afficher en continu un prix d’achat et un prix de vente. À Paris, les valeurs peu liquides passent souvent un contrat d’animation avec un prestataire chargé d’entretenir la cotation.

Market maker ou no dealing desk : que choisir ?

Chez un intermédiaire qui tient lui-même le marché, l’intermédiaire est votre contrepartie : ce que vous gagnez, il le perd, sauf s’il se couvre. Chez un intermédiaire « no dealing desk », vos ordres sont transmis à des fournisseurs de liquidité, qui sont eux-mêmes des market makers. Dans les deux cas, l’étiquette compte moins que trois questions concrètes : le coût total d’un aller-retour (spread et commissions), la qualité d’exécution, c’est-à-dire le slippage subi lors des annonces, et la solidité financière de l’intermédiaire ainsi que l’autorité qui le surveille.

Qu’est-ce qui a changé pour les market makers depuis la criée ?

Les teneurs de marché sont aujourd’hui pour l’essentiel des programmes informatiques. Une grande partie de la tenue de marché sur actions, options et ETF est assurée par des sociétés spécialisées qui utilisent le trading à haute fréquence pour mettre à jour leurs prix en permanence. Les spreads se sont fortement resserrés sur les valeurs les plus échangées. La contrepartie de cette efficacité est connue : lors des séances de panique, ces automates peuvent retirer leurs prix en quelques secondes, et le risque de liquidité réapparaît précisément au moment où l’on en a besoin.

Questions fréquentes sur le market maker

Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.