Qu’est-ce que le Future CAC 40 (FCE) : fonctionnement

Qu’est-ce que le Future CAC 40 ou FCE ?

Le Future Cac 40 ou FCE est un contrat sur future (contrat à terme) basé sur l’indice sous-jacent français, CAC 40. Ce future est coté sur Euronext (à l’époque Liffe NYSE Euronext), en points qui valent 10 €, ainsi si le cours d’un contrat est de 1500 points, celui-ci vaut 15 000 €. Comme tout contrat future sur indice, il n’y a pas de livraison physique mais un règlement en espèces lorsque le contrat arrive à terme. La cotation du future Cac 40 se déroule de 8h00 à 18h15 puis s’étend jusqu’à 22h00. Un dépôt de garantie est demandé par la Chambre de compensation Euronext Clearing (à l’époque LCH.Clearnet SA). Celle-ci calcule aussi le cours de compensation et les appels de marge qui correspondent aux gains ou aux pertes des investisseurs dans la journée. Le FCE bénéficie d’un effet de levier non négligeable qui peut être bénéfique pour les investisseurs avertis et très réactifs mais préjudiciable pour des débutants qui risqueraient de perdre tout leur capital investi.

Le future CAC 40 en résumé

Le future CAC 40, de code FCE, est un contrat à terme dont le sous-jacent est l’indice CAC 40. Il permet d’acheter ou de vendre l’indice entier en une seule opération, à la hausse comme à la baisse, en ne versant qu’un dépôt de garantie. Chaque point d’indice vaut 10 euros, et le contrat se négocie sur Euronext de 8 h à 22 h. C’est l’un des instruments les plus suivis par les day traders et les gérants pour s’exposer à la bourse de Paris ou s’en protéger.

Quelles sont les caractéristiques du contrat future CAC 40 ?

À l’échéance, le prix de règlement est la moyenne des valeurs de l’indice calculées entre 15 h 40 et 16 h le dernier jour de cotation. Ce calcul sur vingt minutes limite l’influence d’un ordre isolé passé juste avant la fin.

Comment fonctionne le future CAC 40 sur un exemple chiffré ?

Imaginons un trader qui achète un contrat à 8 000 points. Son exposition est de 8 000 × 10 €, soit 80 000 €. S’il revend à 8 050 points, il gagne 50 × 10 €, soit 500 € avant frais. S’il revend à 7 900 points, il perd 100 × 10 €, soit 1 000 €.

Supposons que le dépôt de garantie exigé soit de 6 000 € (un montant hypothétique : il est fixé par la chambre de compensation, et l’intermédiaire peut demander davantage). Le trader contrôle alors 80 000 € d’indice avec 6 000 €, soit un effet de levier d’environ 13. Une baisse de 1 % de l’indice, soit 80 points, lui coûte 800 €, environ 13 % de son dépôt.

Comment fonctionnent le dépôt de garantie et les appels de marge sur le FCE ?

Chaque soir, la chambre de compensation réévalue toutes les positions au cours de compensation du jour. Les gains sont crédités, les pertes débitées. Si les pertes entament le dépôt au-delà du minimum requis, l’intermédiaire réclame un complément : c’est l’appel de marge. Faute de versement, la position est soldée d’office. Contrairement à une idée répandue, la perte n’est pas plafonnée au dépôt initial : un mouvement brutal, notamment à l’ouverture après un événement survenu la nuit, peut coûter davantage que la somme déposée.

Pourquoi les cours du future et de l’indice CAC 40 diffèrent-ils ?

Le cours du future n’est pas exactement celui de l’indice. L’écart, appelé base, reflète le coût de portage jusqu’à l’échéance : on ajoute les intérêts que rapporterait la somme non investie en actions, et l’on retranche les dividendes que les actions du CAC 40 verseront d’ici là, puisque l’indice CAC 40 de référence ne les réintègre pas. Lorsque les dividendes attendus d’ici l’échéance dépassent ces intérêts, ce qui arrive surtout à l’approche de la saison des dividendes, au printemps, le future cote sous l’indice. La base se réduit à mesure que l’échéance approche et devient nulle le dernier jour.

Pour garder une position au-delà de l’échéance, il faut la reporter sur le contrat suivant : c’est le roll over. Les échéances trimestrielles de mars, juin, septembre et décembre coïncident avec l’expiration des options sur indice et sur actions, lors de la journée des quatre sorcières.

Qu’est-ce qui a changé pour le future CAC 40 depuis ?

Le contrat se négocie aujourd’hui sur Euronext Derivatives Paris, et sa compensation est assurée par Euronext Clearing. La cotation est désormais continue de 8 h à 22 h dans le carnet d’ordres central. Le principe du contrat, sa valeur de 10 € par point et son règlement en espèces n’ont pas changé.

Questions fréquentes

Pour aller plus loin

• Le future DAX
• Le Liffe

Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.