Analyse SWOT d’Euronext : forces, faiblesses, opportunités et menaces

Euronext exploite les Bourses de Paris, Amsterdam, Bruxelles, Dublin, Lisbonne, Milan et Oslo, et depuis novembre 2025 celle d’Athènes. Le groupe fait coter les entreprises, organise les échanges, compense les transactions avec Euronext Clearing et conserve les titres dans ses dépositaires centraux. Il fait lui-même partie du CAC 40. Voici son analyse SWOT, mise à jour avec les comptes de 2025 et du premier semestre 2026.

Euronext en chiffres

• Chiffre d’affaires 2025 : 1,82 milliard d’euros (sous-jacent), en hausse de 12,1 %.
• Excédent brut d’exploitation ajusté 2025 : 1,14 milliard d’euros, soit 62,7 % du chiffre d’affaires.
• Bénéfice net 2025 : 642,9 millions d’euros, en hausse de 9,8 %, dont la moitié est distribuée en dividende.
• Premier semestre 2026 : 528,5 millions d’euros de chiffre d’affaires sous-jacent au premier trimestre (+15,3 %) et 544,4 millions au deuxième (+16,9 %), soit environ 1,07 milliard sur six mois en additionnant les deux trimestres. Marge d’excédent brut d’exploitation ajustée : 64,9 % puis 66,1 %.
• Taille : plus de 1 800 sociétés cotées, pour une capitalisation boursière d’environ 7 000 milliards d’euros (juin 2026).
• Effectifs : plus de 2 800 collaborateurs fin septembre 2025, avant l’arrivée d’Athènes.

Forces d’Euronext

Le premier bassin de liquidité d’Europe. Euronext revendique 29 % des échanges d’actions réalisés en Europe sur des carnets d’ordres visibles. Il est aussi la première place européenne pour la cotation des fonds indiciels cotés, avec plus de 4 400 fonds fin septembre 2025, et la première place mondiale pour la cotation d’obligations.

Des revenus qui ne dépendent pas tous de l’humeur des marchés. Les activités non liées aux volumes (cotation, conservation des titres, données, logiciels) ont fait 59 % du chiffre d’affaires de 2025 et couvert 157 % des charges d’exploitation (170 % au deuxième trimestre 2026). Une année calme ne suffit pas à le mettre en difficulté.

Toute la chaîne sous un même toit. Euronext cote, fait négocier, compense et règle-livre. Il possède aussi MTS, plateforme de référence pour les emprunts d’État européens entre banques, qui traitait plus de 220 milliards d’euros par jour en 2024.

Une rentabilité de concessionnaire d’autoroute. La marge d’excédent brut d’exploitation est passée de 62,7 % en 2025 à 66,1 % au deuxième trimestre 2026. Le groupe a terminé en janvier 2026 un rachat d’actions de 250 millions d’euros, avec un endettement contenu à 1,3 fois l’excédent brut d’exploitation à fin juin.

Faiblesses d’Euronext

Une fédération plus qu’un marché unique. Huit Bourses, plusieurs dépositaires, des règles et des habitudes nationales : l’intégration se fait pays par pays et coûte cher. Pour Athènes, le groupe prévoit 25 millions d’euros de coûts de mise en œuvre pour 12 millions de synergies annuelles d’ici fin 2028.

Des coûts qui accélèrent. Euronext vise environ 770 millions d’euros de charges d’exploitation en 2026, contre 680 millions en 2025, sous l’effet d’Athènes et des projets de croissance.

Une part encore sensible aux volumes. Les activités liées aux volumes pèsent encore un peu plus de 40 % des revenus (environ 42 % au deuxième trimestre 2026). La forte croissance de 2025 et 2026 doit beaucoup à des marchés actifs, qui ne le restent pas indéfiniment.

Des absents de marque. Ni Francfort, ni Madrid (propriété de SIX), ni Stockholm (Nasdaq) ne font partie du groupe. Euronext domine l’Europe des actions sans couvrir sa première économie, l’Allemagne.

Opportunités pour Euronext

L’électricité nordique. En mars 2026, Euronext a lancé ses futures sur l’électricité nordique et balte avec Nord Pool. Toutes les positions ouvertes chez Nasdaq, soit 173 térawattheures, ont été transférées vers Euronext Clearing, avec 86 participants connectés dès le départ.

Le règlement-livraison. Depuis le 21 septembre 2026, comme prévu, Euronext Securities est le dépositaire par défaut des actions et fonds cotés en euros négociés à Paris, Amsterdam et Bruxelles. C’est un métier stable, payé à la conservation et non à l’agitation.

La consolidation européenne. Le rachat de la Bourse d’Athènes, par une offre publique d’échange clôturée en novembre 2025, montre que le groupe sait acheter. En septembre 2026, Stéphane Boujnah s’est dit ouvert à une fusion avec Deutsche Börse ou à un rapprochement des marchés d’actions, tout en précisant qu’aucune discussion n’est en cours.

Le vent politique. Bruxelles veut des marchés de capitaux plus intégrés et une infrastructure post-marché plus consolidée. Euronext s’en réclame pour défendre son modèle de règlement-livraison.

Menaces pour Euronext

Des concurrents qui ne paient pas de cotation. Des plateformes paneuropéennes comme Cboe Europe ou Aquis négocient les actions cotées chez Euronext sans assurer leur introduction en Bourse ni la surveillance des émetteurs. Euronext a gardé 64,2 % des échanges sur ses propres titres au quatrième trimestre 2025, et la concurrence pèse sur les commissions.

Euroclear et Clearstream. Le choix d’Euronext Securities comme dépositaire par défaut a déclenché une contre-offensive : dès septembre 2025, Euroclear a demandé à être reconnu comme dépositaire alternatif, en rappelant aux clients la liberté de choix prévue par les textes européens. Euroclear et Clearstream figurent bien parmi les alternatives, et la part que gardera Euronext Securities reste à mesurer.

Une fusion qui bute sur Bruxelles. Le 1er février 2012, la Commission européenne a interdit la fusion de Deutsche Börse et de NYSE Euronext, qui aurait créé un quasi-monopole sur les produits dérivés européens. Stéphane Boujnah reconnaît lui-même d’importants obstacles réglementaires à un nouveau projet, et un échec coûte du temps et de la crédibilité.

La tentation de New York. Chaque fois qu’une entreprise européenne de croissance choisit de se coter aux États-Unis plutôt qu’à Paris ou Amsterdam, Euronext perd la commission de cotation, puis des années de négociation et de données.

Principaux concurrents d’Euronext

• Bourses et post-marché : Deutsche Börse (et Clearstream), London Stock Exchange Group, SIX, Nasdaq Nordic.
• Plateformes alternatives : Cboe Europe, Aquis.
• Dépositaires centraux : Euroclear, Clearstream.
• Introductions en Bourse : le NYSE et le Nasdaq à New York.

Le regard du trader

Je ne trade pas Euronext : je ne trade qu’un seul marché, le future sur le Nasdaq. Mais je regarde le titre, parce que le métier m’est familier : membre du CME de Chicago, je vois de près ce qu’une Bourse gagne quand les volumes montent, et ce que vaut une chambre de compensation quand ils baissent.

Trois choses le font bouger. D’abord les volumes et la volatilité : un marché agité fait les affaires de l’opérateur. Ensuite la maîtrise des coûts : le 31 juillet 2026, des résultats supérieurs aux attentes et des charges plus basses que prévu ont fait grimper le titre d’environ 6 %, jusqu’à un plus haut historique de 159,30 euros. Enfin les rumeurs de consolidation, qui reviennent avec chaque déclaration du président du directoire.

Un titre au plus haut historique intègre déjà de bonnes nouvelles. Les volumes de 2026 sont flatteurs, et c’est souvent quand les marchés se calment que l’on découvre la vraie croissance d’un opérateur boursier.

Cette analyse est informative et ne constitue pas un conseil en investissement.

Sources

• Euronext, résultats du quatrième trimestre et de l’exercice 2025 (18 février 2026)
• Euronext, résultats du deuxième trimestre 2026 (30 juillet 2026)
• Euronext, résultats du premier trimestre 2026 (19 mai 2026)
• Euronext, présentation du groupe (données au 30 septembre 2025)
• Euronext, lancement des futures sur l’électricité Euronext Nord Pool (19 mars 2026)
• Euronext, confirmation du nouveau modèle de règlement-livraison au 21 septembre 2026 (6 mars 2026)
• Euronext, lancement de l’offre européenne de dépositaire central le 21 septembre (24 septembre 2026)
• Global Custodian, Euroclear demande à devenir dépositaire alternatif d’Euronext (24 septembre 2025)
• Commission européenne, la Commission interdit le projet de concentration entre Deutsche Börse et NYSE Euronext (1er février 2012)
• Euronext, entrée dans l’indice CAC 40 (septembre 2025)
• Les Echos via Saxo, Euronext et les pistes de consolidation (16 décembre 2025)
• Boursier.com, une fusion entre Euronext et Deutsche Börse est-elle possible (14 septembre 2026)
• ABC Bourse, Euronext au plus haut historique grâce à des résultats records (31 juillet 2026)

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