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Jamie Dimon, PDG de
jpmorgan chase - a averti le monde dans sa lettre annuelle aux actionnaires
Jamie Dimon met en garde contre des « risques qui éclipsent tout depuis la Seconde Guerre mondiale »
PAR TYLER DURDEN
MARDI 9 AVRIL 2024 - 06:35
Le banquier peut-être le plus influent au monde - Jamie Dimon, PDG de
jpmorgan chase - a averti le monde dans sa lettre annuelle aux actionnaires que s'il s'attend à une résilience économique américaine (et à une
Inflation et des taux d'intérêt plus élevés) et qu'il est optimiste quant aux opportunités de transformation de l'IA, il s'inquiète d'ordre géopolitique. Des événements tels que la guerre en Ukraine et la guerre entre Israël et le Hamas, ainsi que la polarisation politique américaine, pourraient créer un environnement qui « pourrait très bien créer des risques qui pourraient éclipser tout ce qui s’est produit depuis la Seconde Guerre mondiale ».
Il commence par un aperçu inquiétant du chaos géopolitique auquel le monde est confronté.
Le leadership mondial de l’Amérique est remis en question…
Partout dans le monde, 2023 a été une nouvelle année de défis importants, allant de la terrible guerre et des violences en cours au Moyen-Orient et en Ukraine à la montée des activités terroristes et aux tensions géopolitiques croissantes, notamment avec la Chine. Presque tous les pays ont ressenti l’année dernière les effets de l’incertitude économique mondiale, notamment la hausse des prix de l’énergie et des produits alimentaires, les taux d’
Inflation et la
volatilité des marchés. Même si tous ces événements et l'instabilité qui y est associée ont de graves conséquences sur notre entreprise, nos collègues, nos clients et les pays dans lesquels nous exerçons nos activités, leurs conséquences sur le monde en général — avec les souffrances extrêmes du peuple ukrainien, l'escalade de la tragédie au Moyen-Orient et le potentiel restructuration de l’ordre mondial – sont bien plus importantes.
À mesure que ces événements se déroulent, le rôle de leader mondial de l'Amérique est remis en question à l'extérieur par d'autres nations et à l'intérieur par notre électorat polarisé. Nous devons trouver des moyens de mettre de côté nos différences et de travailler en partenariat avec d’autres pays occidentaux au nom de la démocratie. En cette période de grandes crises, s’unir pour protéger nos libertés essentielles, y compris la libre entreprise, est primordial. Nous devons nous rappeler que l’Amérique, « conçue dans la liberté et vouée à la proposition selon laquelle tous les hommes sont créés égaux », reste toujours une lueur d’espoir pour les citoyens du monde entier.
jpmorgan chase, une entreprise qui a toujours travaillé au-delà des frontières, fera sa part pour garantir la sécurité de l’économie mondiale.
Malgré un contexte instable, notamment la crise bancaire régionale de l'année dernière, l'économie américaine reste résiliente, les consommateurs continuant de dépenser, et les marchés s'attendent actuellement à un atterrissage en douceur. Il est important de noter que l’économie est alimentée par d’importants déficits publics et par les mesures de relance passées. Il est également de plus en plus nécessaire d’augmenter les dépenses à mesure que nous poursuivons la transition vers une économie plus verte, la restructuration des chaînes d’approvisionnement mondiales, l’augmentation des dépenses militaires et la lutte contre la hausse des coûts des soins de santé. Cela pourrait conduire à une
Inflation plus forte et à des taux plus élevés que ce à quoi les marchés s’attendent. En outre, il existe des risques à la baisse à surveiller .
Le resserrement quantitatif draine chaque année plus de 900 milliards de dollars de liquidités du système – et nous n’avons jamais vraiment ressenti le plein effet d’un resserrement quantitatif à cette échelle. De plus, les guerres en cours en Ukraine et au Moyen-Orient continuent de risquer de perturber les marchés énergétiques et alimentaires, les migrations et les relations militaires et économiques, en plus de leur terrible coût humain.
Ces forces importantes et quelque peu inédites nous incitent à rester prudents.
Inflation et optimisme excessif des marchés
Et il prévient que les investisseurs semblent trop complaisants face à ces risques géopolitiques lorsqu’il s’agit des marchés.
Les forces géopolitiques et économiques ont un calendrier imprévisible : elles peuvent se déployer sur des mois, voire des années, et il est presque impossible de les intégrer dans une prévision sur un an. Ils ont également une interaction imprévisible : par exemple, la situation géopolitique peut finir par n'avoir pratiquement aucun effet sur l'économie mondiale ou bien en devenir un facteur déterminant.
Nous sommes constamment préoccupés par les pressions inflationnistes persistantes et envisageons un large éventail de résultats pour gérer l’exposition aux taux d’intérêt et d’autres risques commerciaux.
De nombreux indicateurs économiques clés restent aujourd’hui bons et pourraient même s’améliorer, notamment l’
Inflation. Mais lorsqu’on envisage l’avenir, il faut tenir compte des conditions qui affecteront l’avenir. Par exemple, il semble y avoir un grand nombre de pressions inflationnistes persistantes, qui pourraient probablement perdurer.
Tous les facteurs suivants semblent être inflationnistes :
dépenses budgétaires en cours, remilitarisation du monde,
restructuration du commerce mondial,
les besoins en capitaux de la nouvelle économie verte,
et éventuellement des coûts énergétiques plus élevés à l’avenir (même s’il existe actuellement une offre excédentaire de gaz et d’importantes capacités inutilisées dans le pétrole) en raison du manque d’investissements nécessaires dans les
Infrastructures énergétiques.
Dans le passé, les déficits budgétaires ne semblaient pas être étroitement liés à l’
Inflation. Dans les années 1970 et au début des années 1980, il était généralement admis que l’
Inflation était alimentée par « les armes et le beurre » ; c'est-à-dire que les déficits budgétaires et l'augmentation de la
Masse monétaire, tous deux partiellement provoqués par la guerre du Vietnam, ont conduit à une augmentation de
l'inflation, qui a dépassé 10 %.
Les déficits sont aujourd’hui encore plus importants et surviennent en période d’expansion – et non comme le résultat d’une récession – et ils ont été soutenus par un assouplissement quantitatif, ce qui n’a jamais été fait avant la grande crise financière.
L’assouplissement quantitatif est une forme d’augmentation de la
Masse monétaire (même si elle comporte de nombreuses compensations). Je reste plus préoccupé que quiconque par l’assouplissement quantitatif et par son renversement, ce qui n’a jamais été fait auparavant à une telle échelle.
Les valeurs des actions, selon la plupart des mesures, se situent dans le haut de la fourchette de valorisation et les écarts de crédit sont extrêmement serrés. Ces marchés semblent intégrer 70 à 80 % de chances d’un atterrissage en douceur – une croissance modeste accompagnée d’une baisse de l’
Inflation et des taux d’intérêt.
"Je pense que les chances sont bien inférieures à cela", prévient Dimon.
Entre-temps, l’accent semble être mis sur les données mensuelles de l’
Inflation et sur les modifications modestes des taux d’intérêt. Mais les dés peuvent être jetés : les taux d’intérêt à horizon d’un an ou deux peuvent être prédéterminés par tous les facteurs que j’ai mentionnés ci-dessus. De petites variations des taux d’intérêt aujourd’hui pourraient avoir moins d’impact sur l’
Inflation à l’avenir que ce que beaucoup pensent.
Par conséquent, nous nous préparons à une fourchette très large de taux d’intérêt, de 2 % à 8 %, voire plus, avec des résultats économiques tout aussi variés — allant d’une forte croissance économique à une
Inflation modérée (dans ce cas, des taux d’intérêt plus élevés résulteraient d’une forte croissance économique et d’une
Inflation modérée). demande plus élevée de capital) à une récession accompagnée d'
Inflation ; c'est-à-dire la
Stagflation.
Sur le plan économique, le pire scénario serait une
Stagflation, qui s’accompagnerait non seulement d’une hausse des taux d’intérêt, mais également d’une augmentation des pertes sur créances, d’une baisse des
volumes d’affaires et de marchés plus difficiles.
Dans ces nombreux scénarios différents, notre entreprise continuerait à fonctionner au moins correctement.
L'IA transformationnelle, mais...
Bien que nous ne connaissions pas l'effet
total ni la vitesse précise à laquelle l'IA changera notre activité - ni comment elle affectera la société dans son ensemble - nous sommes totalement convaincus que les conséquences seront extraordinaires et peut-être aussi transformationnelles que certaines des inventions technologiques majeures de l'IA. ces dernières centaines d'années :
Pensez à l’imprimerie, à la machine à vapeur, à l’électricité, à l’informatique et à Internet, entre autres.
...
Au fil du temps, nous prévoyons que notre utilisation de l’IA aura le potentiel d’augmenter pratiquement tous les emplois et d’avoir un impact sur la composition de notre main-d’œuvre.
Cela peut réduire certaines catégories d’emplois ou certains rôles, mais cela peut également en créer d’autres.
La crise bancaire est terminée, pour l'instant...
La mini-crise bancaire de 2023 est terminée, mais méfiez-vous de la hausse des taux et de la récession – non seulement pour les banques mais pour l’ensemble de l’économie.
Dimon avait précédemment expliqué que la crise était terminée à condition que les taux d'intérêt n'augmentent pas de façon spectaculaire et que nous ne connaissions pas de récession grave .
Si les taux à long terme augmentent de plus de 6 % et que cette hausse s’accompagne d’une récession, il y aura beaucoup de tensions – pas seulement dans le système bancaire mais aussi parmi les entreprises endettées et autres.
N’oubliez pas qu’une simple augmentation des taux de 2 points de pourcentage a essentiellement réduit la valeur de la plupart des actifs financiers de 20 %, et certains actifs immobiliers, en particulier les immeubles de bureaux, peuvent valoir encore moins en raison des effets de la récession et de l’augmentation du taux d’inoccupation.
N’oubliez pas non plus que les spreads de crédit ont
tendance à s’élargir, parfois de façon spectaculaire, en période de récession.
Enfin, nous devons également considérer que les taux sont extrêmement bas depuis longtemps : il est difficile de savoir combien d’investisseurs et d’entreprises sont réellement préparés à un environnement de taux plus élevés.
Dimon conclut :
"Lorsque des événements terribles se produisent, nous avons
tendance à surestimer leurs effets sur l'économie mondiale. Les événements récents, cependant, pourraient très bien créer des risques qui pourraient éclipser tout ce qui s'est produit depuis la Seconde Guerre mondiale - nous ne devrions pas les prendre à la légère."