Le krach obligataire de 1994 : quand la Fed a pris les marchés à revers
On croit les obligations à l’abri des krachs. L’année 1994 a montré le contraire. Pas de séance spectaculaire, mais une hausse des taux si rapide que les investisseurs qui avaient emprunté pour acheter des obligations ont tout perdu, d’une banque d’affaires à un comté californien.
Les Américains l’appellent « le grand massacre obligataire ».
Qu’est-ce que le krach obligataire de 1994 ?
Le krach obligataire de 1994 est la chute brutale des prix des obligations dans l’ensemble des pays développés au cours de l’année 1994. Partie du Japon et des États-Unis, elle gagne le reste du monde. Comme le prix d’une obligation baisse quand les taux montent, la hausse rapide des taux d’intérêt a fait fondre la valeur des portefeuilles, surtout ceux composés d’obligations longues.
Le krach obligataire de 1994 en résumé
Fin 1993, les taux longs sont au plus bas depuis trente ans en Europe, et beaucoup d’investisseurs empruntent à court terme pour acheter des obligations longues. Le 4 février 1994, la Réserve fédérale relève son taux de 0,25 point, puis encore en mars, avril, mai, août et novembre : il passe de 3 % à 5,5 % dans l’année. Les investisseurs vendent en masse ; le taux à 10 ans américain grimpe de 5,19 % en octobre 1993 à 8,02 % en novembre 1994. Environ 1 500 milliards de dollars de valeur obligataire disparaissent.
Quels sont les chiffres clés du krach obligataire de 1994 ?
| Indicateur | Valeur |
|---|---|
| Première hausse de la Fed | 4 février 1994, +0,25 point |
| Taux directeur américain | de 3 % à 5,5 % dans l’année |
| Taux à 10 ans américain | de 5,19 % (15 octobre 1993) à 8,02 % (7 novembre 1994) |
| Valeur obligataire perdue | environ 1 500 milliards de dollars, dont 1 000 aux États-Unis |
| Perte du comté d’Orange | environ 1,6 milliard de dollars |
Quelles sont les causes du krach obligataire de 1994 ?
L’argent facile. Après la récession du début des années 1990, les taux courts sont bas. Les fonds spéculatifs, les banques et même des collectivités publiques empruntent à court terme pour acheter des obligations longues qui rapportent davantage. Tant que les taux baissent, la stratégie est un pari gagnant.
La surprise de la Fed. Quand la Réserve fédérale relève ses taux pour prévenir l’inflation, le coût de ces emprunts monte et la valeur des obligations baisse en même temps. Tous les investisseurs endettés vendent à la fois, ce qui accélère la chute, d’un pays à l’autre.
Comment s’est déroulé le krach obligataire de 1994 ?
| Date | Événement |
|---|---|
| 15 octobre 1993 | Taux à 10 ans américain à 5,19 % |
| 4 février 1994 | Première hausse de taux de la Fed depuis 1989 |
| Mars à août 1994 | Nouvelles hausses de la Fed, de 0,25 puis 0,5 point |
| 7 novembre 1994 | Taux à 10 ans américain à 8,02 % |
| Novembre 1994 | Hausse de 0,75 point de la Fed |
| 6 décembre 1994 | Le comté d’Orange se déclare en faillite |
| 20 décembre 1994 | Dévaluation du peso mexicain |
Quelles ont été les conséquences du krach obligataire de 1994 ?
Les fonds obligataires subissent des retraits massifs, plusieurs fonds spéculatifs et banques d’affaires essuient de lourdes pertes. Le comté d’Orange, en Californie, dont le trésorier Robert Citron avait placé à crédit l’argent de dizaines de collectivités, annonce une perte d’environ 1,6 milliard de dollars et se déclare en faillite le 6 décembre 1994. Citron plaidera coupable.
La hausse des taux américains contribue aussi à la crise mexicaine, qui éclate à la fin de la même année. Mais la Fed réussit son pari : l’inflation reste contenue, et l’économie américaine poursuit sa croissance.
Quelles leçons un trader peut-il tirer du krach obligataire de 1994 ?
Les obligations peuvent krasher. Une hausse rapide des taux suffit.
L’effet de levier tue. Emprunter court pour acheter long marche jusqu’au jour où les taux montent.
La banque centrale donne le tempo. Une seule décision de la Fed a retourné tous les marchés.
La durée d’une obligation mesure son risque. Plus elle est longue, plus elle baisse quand les taux montent.
Questions fréquentes sur le krach obligataire de 1994
Qu’est-ce que le krach obligataire de 1994 ?
La chute brutale des prix des obligations dans les pays développés en 1994, provoquée par la hausse rapide des taux d’intérêt.
Quel a été le déclencheur ?
La hausse de taux de la Réserve fédérale du 4 février 1994, suivie de six autres dans l’année.
Combien a-t-on perdu ?
Environ 1 500 milliards de dollars de valeur obligataire dans le monde, dont 1 000 aux États-Unis.
Qu’est-il arrivé au comté d’Orange ?
Son trésorier avait placé à crédit l’argent de dizaines de collectivités ; la hausse des taux a provoqué une perte d’environ 1,6 milliard de dollars et la faillite du comté en décembre 1994.
Sources de référence utilisées
4
- Wikipédia en anglais, « 1994 bond market crisis ».
- Yahoo Finance, historique du taux à 10 ans américain.
- Réserve fédérale de Saint-Louis, données historiques du taux directeur.
- The Bond Buyer, articles sur la faillite du comté d’Orange.
Pour aller plus loin
Titulaire d'une maîtrise d'histoire de Paris IV-Sorbonne, Benoist Rousseau a été historien d'entreprise pour un groupe du CAC 40, puis professeur certifié d'histoire-géographie. Trader depuis 1994 et membre du CME et du CBOT, il lit aussi l'histoire à travers ses ressorts économiques. Il analyse les flux des grands marchés dans son école de trading avec sa formation trading indices. Dans la rubrique Histoire économique, démographie et migrations, il étudie comment naissent et déclinent les puissances économiques, dans la lignée de Braudel.
Découvrir mon parcours
La formation complète Gratuit
Le trading commence par les bons outils.
- La formation complète à la plateforme
- Mes Graphiques & Espaces de travail : accès exclusif à mes indicateurs, modèles et réglages personnalisés
- Configuration guidée, pas à pas
Quand vous serez prêt Pour aller plus loin
Formations, séminaires, webinaire et coaching privé. Je vous accompagne personnellement.
Découvrir l’École