La diversification : ne pas mettre tous ses œufs dans le même panier

Qu’est-ce que la diversification d’un portefeuille ?

La diversification consiste à répartir son capital entre plusieurs placements dont les prix ne varient pas tous dans le même sens au même moment, afin de réduire le risque du portefeuille sans renoncer à tout le rendement. Elle élimine une grande partie du risque propre à chaque titre, mais pas le risque de marché.

Les travaux de Harry Markowitz ont en partie abouti à la conclusion que la diversification permet une réduction du niveau de risque dans le cadre de la constitution d’un portefeuille boursier.

En effet, Markowitz a établi le fait qu’en diversifiant son portefeuille, on réduit le risque de celui-ci, tout en gardant un rendement satisfaisant. Il recommande de combiner des actifs variés ; le risque de marché, lui, ne disparaît jamais entièrement.

À quoi ressemble la diversification d’un portefeuille, sur un exemple ?

Le rendement espéré se calcule en faisant une moyenne pondérée des rendements de chaque action.

Nous allons donc premièrement calculer le risque de chaque action, de façon indépendante. Pour cela, on calcule d’abord la variance des deux actions. La déviation standard, ce qui équivaut au risque, se trouve en faisant la racine carrée de la variance.

Variance A =  20 % (5 %-12,5 %)²+30 %(10 %-12,5 %)²+30 %(15 %-12,5 %)²+20 %(20 %-12,5 %)²
Variance A =  0,00263

Standard Déviation (STD) = √Variance

Standard Déviation = 5,12 %

Variance B = 0,042

Standard Déviation B = 20,49 %

Création d’un portefeuille avec les actions A ET B :

Nous allons associer les deux actions dans un portefeuille, en plaçant 50 % de nos fonds sur chacune des 2 actions.
Le retour espéré devient alors = 50 % x 12,5 % + 50 % x 20 % = 16,25 %

 Il faut ensuite calculer la covariance entre tous les actifs du portefeuille, en l’occurrence entre nos deux actions. La covariance donne la possibilité d’évaluer les variations simultanées de deux variables en fonction de leur moyenne respective.

Covariance = 20 % (5 %-12,5 %)(50 %-20 %) + 30 % (10 %-12,5 %)(30 %-20 %) + 30 % (15 %-12,5 %)(10 %-20 %) + 20 % (20 %-12,5 %)(-10 %-20 %).

Covariance = -0,0105

Variance du portefeuille :

Variance du portefeuille = (50 %² x 5,12 %²) + (50 %² x 20,49 %²) + 2(50 % x 50 % x -0,0105) = 0,00591

Risque du portefeuille = Standard déviation

Standard déviation = √0,00591

Standard déviation = 7,69 %

On remarque donc que l’association permet d’obtenir un rendement espéré de 16,25 % pour un niveau de risque de 7,69 %. Ce qui optimise les deux actions de base qui proposaient une STD de 5,12 % associé à un rendement espéré de 12,5 % pour l’action A et une STD de 20,49 % associé à un rendement espéré de 20 % pour l’action B.

Quelle différence entre risque systématique et risque non systématique ?

La diversification du portefeuille ne permet pas de réduire tout le risque. Il y a en effet deux types de risques : Le risque systématique et le risque non systématique. Un portefeuille bien diversifié permet de réduire le risque non systématique mais la diversification ne permet pas de réduire le risque systématique, qui correspond au risque du marché.

Ce schéma illustre le processus de réduction du risque non systématique par la diversification. Le risque total est représenté par le segment AC. Plus le nombre d’actions dans le portefeuille augmente, plus le risque non systématique, représenté par AB, est faible. BC, représentant le risque systématique, ne se réduit pas par la diversification.

La diversification expliquée sans formule

Le calcul ci-dessus dit une chose simple. Ce qui réduit le risque d’un portefeuille n’est pas le nombre de lignes, c’est la façon dont elles bougent les unes par rapport aux autres. Deux actions qui montent et baissent ensemble ne se protègent pas l’une l’autre : en avoir deux revient presque à en avoir une. Deux placements qui évoluent souvent en sens contraire, comme les actions A et B de l’exemple, se compensent, et le portefeuille devient moins agité que chacun d’eux. C’est l’apport de Harry Markowitz, en 1952 : on juge un titre par ce qu’il ajoute au portefeuille, pas seul.

L’AMF le dit en une phrase dans ses règles d’or de l’investisseur : « Une bonne diversification réduit les fluctuations de la valeur de l’épargne », à condition de choisir des placements qui n’évoluent pas dans le même sens.

Diversifier quoi : titres, secteurs, pays, classes d’actifs, dates d’achat

• Les titres : une seule société peut tout perdre. Alcatel, le fleuron technologique européen de la bulle Internet, cotait jusqu’à 97,15 € en septembre 2000 ; en septembre 2002, son plus bas était de 2,05 €, soit près de 98 % de baisse (documents de référence d’Alcatel pour 2001 et 2002, cours Reuters). Celui qui n’avait que cette action a presque tout perdu ; celui qui en avait vingt a perdu une ligne.
• Les secteurs : vingt valeurs technologiques en 2000, ou vingt banques en 2008, ne font pas un portefeuille diversifié. Les titres d’un même secteur réagissent aux mêmes nouvelles.
• Les pays : un portefeuille composé uniquement d’actions françaises dépend de l’économie française, de son euro et de ses règles. Une partie investie ailleurs réduit ce risque, avec en échange un risque de change sur les placements hors zone euro.
• Les classes d’actifs : actions, obligations, liquidités, immobilier. C’est là que la diversification a le plus d’effet, parce que ces placements ne réagissent pas aux mêmes causes. La répartition entre elles fait l’objet de la fiche sur l’allocation d’actifs.
• Les dates d’achat : investir en une fois revient à parier sur un seul prix d’entrée. Étaler ses achats dans le temps, par des versements réguliers, diversifie ce risque-là : on achète à plusieurs niveaux, hauts et bas.

Un fonds indiciel, ou tracker, diversifie les titres d’un coup : un fonds sur le CAC 40 reproduit les quarante valeurs de l’indice en une seule ligne. Il ne diversifie pas forcément les secteurs ni les pays, qui dépendent de la composition de l’indice choisi.

À un étudiant qui venait d’hériter et demandait sur le forum, en novembre 2019, où placer cette somme, ma première réponse tenait en une ligne : « Erreur à ne pas faire : tout mettre sur une action unique déjà tu évites une boulette majeure ». Ce n’est pas une stratégie, c’est le minimum.

Les limites : pourquoi la diversification protège moins dans un krach

La diversification repose sur des placements qui ne baissent pas tous en même temps. Or c’est précisément dans les krachs que les actions se mettent à baisser ensemble. François Longin et Bruno Solnik l’ont mesuré sur les grands marchés d’actions internationaux : la corrélation entre eux augmente dans les marchés baissiers, pas dans les marchés haussiers (The Journal of Finance, 2001). Autrement dit, la diversification entre actions marche bien par temps calme, et moins bien le jour où on en a besoin.

Entre classes d’actifs, l’effet tient mieux, mais pas toujours. En 2008, selon les données d’Aswath Damodaran, les actions américaines ont perdu 36,6 % pendant que les obligations d’État américaines à dix ans gagnaient 20,1 % : la diversification a joué son rôle. En 2022, les deux ont baissé ensemble, de 18,0 % pour les actions et de 17,8 % pour les obligations, parce que la hausse rapide des taux frappait les deux à la fois. Aucune répartition ne supprime le risque de marché ; elle l’amortit, plus ou moins selon la cause de la baisse.

Le flash krach de mai 2010, que j’ai vécu en direct, en a donné la version extrême. Je le rappelais en 2016 : « Si les marchés font un flash krach comme j’ai connu en 2010 100 % des valeurs baiss[ent] fortement en quelques micro secondes ». Dans ces minutes-là, aucune répartition entre actions ne protège ; seuls la taille des positions et l’absence de levier limitent les dégâts.

Ce que j’en disais sur le forum

« […] quand ça baisse, tout baisse, les bons, les moyens, les mauvais […] La première chose que l’on apprend en bourse, c’est que la diversification permet juste d’amortir (la meilleure diversification étant les indices… car c’est un panaché d’actions et cela te permet d’amortir les effets des actions et annonces […]). »

Benoist Rousseau sur le forum, le 30 mars 2016, à un membre qui pensait qu’un portefeuille bien diversifié le protégeait des krachs

Questions fréquentes sur la diversification

Fiche à jour au 6 novembre 2026, chiffres vérifiés à cette date. Elle explique des mécanismes généraux et ne constitue pas un conseil d’investissement adapté à votre situation.