Qu’est-ce que le yield ou rendement ?
Le yield, mot anglais pour rendement, est le revenu annuel d’un titre divisé par son prix, exprimé en pourcentage : le dividende pour une action, le coupon pour une obligation. Pour une obligation, on cite le plus souvent le rendement actuariel, qui tient compte aussi de l’écart entre le prix payé et le remboursement.
Comment calcule-t-on le rendement d’un dividende ?
Pour une action cotée en bourse, la fluctuation du cours fera varier le yield. Ainsi une action cotée au CAC 40 à 100 € avec un dividende annuel de 5 € par action aura un yield de 5 %. Si le cours de l’action baisse à 90 € le yield sera alors de 5,56 %. Un yield élevé n’est donc pas forcément profitable puisqu’il peut résulter aussi bien d’une baisse du prix du titre que d’une augmentation des dividendes versés.
Comment calcule-t-on le yield ?
Pour une action, le rendement du dividende (dividend yield) vaut D / P, où D est le dividende annuel par action et P le cours. Selon les sources, D est le dernier dividende versé (rendement constaté) ou le dividende attendu pour l’exercice en cours (rendement estimé) : il faut toujours savoir lequel on lit.
Pour une obligation, on distingue deux mesures :
- le rendement courant (current yield) : coupon annuel divisé par le prix de l’obligation ;
- le rendement actuariel (yield to maturity) : le taux qui égalise le prix payé et la somme actualisée de tous les flux à venir, coupons et remboursement. C’est lui que l’on cite quand on dit que « le dix ans américain rend 4 % ».
Comment calculer le yield d’une obligation ?
Imaginons une obligation de nominal 100 €, qui verse un coupon de 4 % par an, soit 4 €, et dont il reste un an à courir. Elle cote 95 €.
- Rendement courant : 4 / 95 = 4,21 %.
- Rendement actuariel : l’acheteur touche 4 € de coupon et 100 € de remboursement, soit un gain de 4 + 5 = 9 € pour 95 € investis, donc 9,47 % sur l’année.
Si l’obligation cotait 105 €, le rendement courant tomberait à 3,81 %, et le rendement actuariel à (4 − 5) / 105, soit −0,95 % : l’acheteur perdrait de l’argent en la gardant jusqu’au remboursement. C’est la raison pour laquelle prix et rendement d’une obligation évoluent toujours en sens inverse.
Pourquoi un yield élevé peut-il être un piège ?
On l’a vu plus haut : un yield élevé peut venir d’un cours qui chute. Prolongeons l’exemple. Si l’action à 100 € qui verse 5 € tombe à 50 € parce que l’entreprise traverse des difficultés, le rendement affiché passe à 10 %. Mais il est calculé sur l’ancien dividende. Si celui-ci est ramené à 2,50 €, le rendement effectif sur 50 € n’est plus que de 5 %, et l’actionnaire a perdu la moitié de son capital. Les professionnels parlent de yield trap, le piège du rendement.
Avant de se fier à un rendement, on vérifie donc que le dividende est couvert par les bénéfices et la trésorerie, et qu’il n’est pas financé par la dette. Une valeur de rendement solide verse un dividende régulier sur longue période ; un rendement anormalement haut par rapport au reste du secteur signale souvent une inquiétude du marché.
Comment le yield aide-t-il à lire les marchés ?
Quand la presse financière parle des « yields », elle parle presque toujours du rendement actuariel des emprunts d’État : le dix ans américain, le Bund allemand, l’OAT française. Ces taux servent de référence à tout le reste. Leur hausse rend les obligations plus attrayantes par rapport aux actions, renchérit le crédit et pèse en général sur les valeurs de croissance. Les rendements des différentes échéances, placés côte à côte, forment la courbe des taux.
Ce que j’en écrivais sur le forum
« Les taux élevés, c’est la concurrence contre les actions. Taux élevés = rendement sans risque, donc en concurrence avec les actions, qui ont des taux bien supérieurs mais risqués. Et les gens arbitrent : ils vendent des actions pour libérer du cash, pour les placer un peu à des taux sans risque. »
Benoist Rousseau sur le forum, le 17 juin 2022, en pleine remontée des taux, quand le dix ans français passait de 0,05 % en décembre 2021 à 2,06 % en juin 2022
Questions fréquentes sur le yield
Quelle est la différence entre yield et rendement ?
Aucune sur le fond : yield est le mot anglais. En pratique, « yield » désigne surtout le rendement d’une obligation, et « dividend yield » celui d’une action.
Comment calcule-t-on le rendement d’une action ?
On divise le dividende annuel par le cours, puis on multiplie par 100. Une action à 40 € qui verse 2 € par an a un rendement de 5 %.
Pourquoi le yield d’une obligation monte-t-il quand son prix baisse ?
Parce que le coupon et le remboursement sont fixés d’avance. Payer l’obligation moins cher pour recevoir les mêmes sommes revient à obtenir un rendement plus élevé.
Un yield élevé est-il un bon signe ?
Pas forcément. Il peut refléter un dividende généreux et durable, ou une chute du cours qui annonce une baisse du dividende. Il se juge toujours avec la solidité des bénéfices.
Qu’est-ce que le rendement actuariel d’une obligation ?
C’est le taux qui égalise le prix payé et la somme actualisée de tous les flux à venir, coupons et remboursement. C’est lui que l’on cite quand on dit que « le dix ans américain rend 4 % ». Le rendement courant, lui, divise seulement le coupon annuel par le prix.
Qu’est-ce qu’un yield trap ?
Le piège du rendement : un yield qui paraît élevé parce que le cours a chuté, alors qu’il est calculé sur un dividende que l’entreprise risque de réduire. Avant de s’y fier, on vérifie que le dividende est couvert par les bénéfices et la trésorerie, et qu’il n’est pas financé par la dette.
Sources de référence utilisées
1
- Banque centrale européenne, statistiques des taux d’intérêt à long terme (série IRS, taux à dix ans des États membres, utilisés pour le graphique) : ecb.europa.eu.
Pour aller plus loin
- Qu’est-ce qu’un dividende : calcul et versement, la part du bénéfice versée aux actionnaires, numérateur du rendement d’une action.
- Qu’est-ce qu’un bon du Trésor US : types et rôle, T-Bills, T-Notes et T-Bonds, dont les taux servent de référence à toute la finance.
- Junk Bonds : risques et rentabilité des obligations, les obligations « à haut rendement », où un yield élevé paie un risque de défaut.
- Rente perpétuelle : définition, histoire et fin des consolidés, un emprunt sans échéance, la forme principale de la dette des États jusqu’au XXe siècle.
- Défaut souverain : définition, histoire et grands défauts d’État, ce qui arrive quand un État cesse de payer, de Philippe II à la Grèce de 2012.
- Fiscalité des obligations et intérêts en 2026 : coupons, comptes à terme, les coupons imposés à 31,4 % en 2026, ce qui sépare le rendement affiché du rendement net.
Sur le forum
- Relation entre taux d’intérêt et valeur des obligations, pourquoi le prix d’une obligation à taux fixe baisse quand les taux montent, expliqué pas à pas.
- 700 ans de déclin des taux d’intérêt, le graphique de Paul Schmelzing, chercheur associé à la Banque d’Angleterre, sur la longue baisse des taux depuis le Moyen Âge.
Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.
Benoist Rousseau est trader depuis 1994, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), et titulaire d'une maîtrise d'histoire de Paris IV-Sorbonne. Ancien historien d'entreprise pour un groupe du CAC 40, il figure dans le Top 10 des influenceurs économiques du magazine Challenges. Il transmet aujourd'hui sa méthode au sein de son école de trading à travers sa formation day trading. Dans la rubrique Bourse et marchés, il distingue l'investissement patient de la spéculation et montre ce que les cycles longs enseignent à l'investisseur.
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