Affaire FTX : comment 8 milliards de dépôts ont fini chez Alameda

Le 2 novembre 2022, le site spécialisé CoinDesk publie le bilan d’Alameda Research, la société de trading de Sam Bankman-Fried : 14,6 milliards de dollars d’actifs, dont la première et la troisième ligne sont des jetons FTT, une monnaie fabriquée par FTX, la plateforme d’échange du même Sam Bankman-Fried. Neuf jours plus tard, FTX est en faillite. Il a suffi que le marché se demande ce que valait ce jeton, et qui garantissait quoi.

L’affaire FTX est souvent racontée comme une histoire de cryptomonnaies. C’est une histoire beaucoup plus ancienne : celle d’un dépositaire qui prête l’argent de ses clients à sa propre maison de trading, sans le leur dire. Les jetons et les écrans ont changé ; la tentation, pas du tout.

Qu’est-ce que l’affaire FTX ?

L’affaire FTX est la faillite, le 11 novembre 2022, de la plateforme d’échange de cryptomonnaies FTX et de la société de trading Alameda Research, toutes deux fondées par Sam Bankman-Fried, après la découverte que les dépôts des clients de FTX avaient servi à financer Alameda. Plus de cent sociétés du groupe se placent sous la protection du chapitre 11 de la loi américaine sur les faillites, dans le Delaware. Sam Bankman-Fried a été reconnu coupable de fraude et de complot le 2 novembre 2023, puis condamné à 25 ans de prison.

L’affaire FTX en résumé

L’affaire FTX est l’effondrement, en novembre 2022, de la plateforme de cryptomonnaies fondée en 2019 par Sam Bankman-Fried, valorisée 32 milliards de dollars au début de l’année. Le 2 novembre, CoinDesk révèle que le bilan d’Alameda Research, sa société de trading, repose sur le jeton FTT émis par FTX ; Binance annonce qu’elle vend ses FTT, les clients retirent environ 6 milliards de dollars en 72 heures, et le groupe dépose son bilan le 11 novembre. Selon l’accusation, Alameda avait pris environ 8 milliards de dollars aux clients. Sam Bankman-Fried a été condamné le 28 mars 2024 à 25 ans de prison ; les clients ont été remboursés à plus de 100 % de leur créance de 2022.

Quels sont les chiffres clés de l’affaire FTX ?

Affaire FTX : les chiffres essentiels

Indicateur	Valeur
Valorisation de FTX	32 milliards de dollars, début 2022
Fonds levés auprès d’investisseurs en capital	plus de 1,8 milliard de dollars depuis mai 2019, dont environ 1,1 milliard auprès de quelque 90 investisseurs américains
Bilan d’Alameda au 30 juin 2022	14,6 milliards de dollars d’actifs, dont 3,66 milliards de FTT « non bloqués » et 2,16 milliards de FTT en garantie ; 8 milliards de dettes
Retraits des clients	environ 6 milliards de dollars en 72 heures, début novembre 2022
Argent des clients pris par Alameda	environ 8 milliards de dollars, selon l’accusation
Peine de Sam Bankman-Fried	25 ans de prison et 11 milliards de dollars de confiscation, le 28 mars 2024 ; confirmée en appel le 12 juin 2026
Sommes rendues aux créanciers	environ 10,9 milliards de dollars en cinq versements, de février 2025 à juillet 2026
Taux de remboursement fin juillet 2026	105 % pour les clients de FTX.com, 120 % pour les petites créances, en dollars de novembre 2022

Quel lien unissait FTX et Alameda Research ?

FTX et Alameda Research appartenaient au même homme, et la première servait de banque à la seconde. Sam Bankman-Fried fonde Alameda en 2017, une société de trading de cryptomonnaies, puis FTX en 2019, une plateforme où les clients déposent des dollars et des cryptomonnaies pour les échanger. Une plateforme d’échange n’a pas vocation à prêter les dépôts de ses clients : elle les garde, et exécute leurs ordres.

Selon la plainte de la SEC, Alameda bénéficiait d’une « ligne de crédit » quasi illimitée, financée par les clients de FTX, et était exemptée de certains mécanismes de maîtrise des risques de la plateforme. L’argent ainsi obtenu aurait payé des investissements dans des jeunes entreprises, des achats immobiliers et des dons politiques. Les investisseurs de FTX n’en savaient rien, ce qui fonde l’accusation de fraude à leur égard ; Gary Gensler, alors président de la SEC, a parlé d’un « château de cartes bâti sur la tromperie ».

Le jeton FTT fermait la boucle. FTX l’émettait, Alameda en détenait d’énormes quantités et s’en servait comme garantie pour emprunter. Le bilan publié par CoinDesk montre un actif de 14,6 milliards de dollars dont la première ligne est du FTT « non bloqué », 3,66 milliards, et la troisième du FTT reçu en garantie, 2,16 milliards. Un actif dont la valeur dépend de la confiance dans celui qui l’émet ne protège pas contre la défiance envers cet émetteur : il s’effondre avec elle.

Comment FTX s’est-il effondré en novembre 2022 ?

FTX s’est effondré en neuf jours, entre l’article de CoinDesk du 2 novembre 2022 et le dépôt de bilan du 11 novembre, sous l’effet d’une panique classique : des retraits massifs que la plateforme ne pouvait pas honorer, faute d’avoir gardé l’argent.

Le dimanche 6 novembre, la plateforme concurrente Binance, qui avait reçu des FTT en 2021 en revendant sa participation dans FTX, annonce qu’elle va s’en défaire. Le message est limpide pour qui a lu CoinDesk : si le FTT baisse, le bilan d’Alameda fond, et la question devient celle de l’argent que FTX lui a prêté. Les clients retirent ce qu’ils peuvent, environ 6 milliards de dollars en 72 heures selon un message de Sam Bankman-Fried à ses employés, et le FTT perd environ 80 % le 8 novembre.

Le même jour, Binance signe une lettre d’intention non contraignante pour racheter FTX ; elle y renonce le lendemain, après un coup d’œil aux comptes et à la presse. Le 11 novembre, FTX, FTX US, Alameda et plus de cent sociétés liées se déclarent en faillite. Le nouveau patron, John J. Ray III, qui avait déjà présidé à la liquidation d’Enron, écrit dans sa première déclaration au tribunal n’avoir jamais vu, de toute sa carrière, un échec aussi complet des contrôles.

Où est passé l’argent des clients de FTX ?

L’argent des clients de FTX est passé chez Alameda Research, pour environ 8 milliards de dollars selon l’accusation, et Alameda l’a dépensé, investi ou perdu. Selon la SEC, il a notamment financé des participations dans de jeunes entreprises, des achats immobiliers et des dons politiques. Ce qui manquait le 11 novembre 2022 n’était pas une liquidité momentanée : c’était l’argent lui-même, transformé en actifs que nul client n’avait choisis.

La défense a soutenu jusqu’en appel que FTX était solvable et qu’une crise passagère de liquidité l’avait emportée ; les remboursements ultérieurs, supérieurs à 100 %, ont nourri cet argument. La cour d’appel l’a écarté : qu’un actif acheté avec l’argent des clients ait pris de la valeur, comme la participation de FTX dans la société d’intelligence artificielle Anthropic, est « sans incidence » sur l’existence de la fraude. On ne cesse pas d’avoir pris l’argent d’autrui parce que le pari a fini par payer.

Quelles condamnations dans l’affaire FTX, et où en est la procédure en 2026 ?

Sam Bankman-Fried a été condamné le 28 mars 2024 à 25 ans de prison et à la confiscation de 11 milliards de dollars par le juge Lewis Kaplan, à New York ; la cour d’appel fédérale du deuxième circuit a confirmé la condamnation et la peine le 12 juin 2026. Arrêté aux Bahamas le 12 décembre 2022, extradé, libéré sous une caution de 250 millions de dollars, il avait été réincarcéré le 11 août 2023, le juge estimant probable qu’il ait tenté d’influencer des témoins. Son procès, ouvert le 3 octobre 2023, s’est achevé le 2 novembre par un verdict de culpabilité sur les sept chefs, deux de fraude et cinq de complot. Trois de ses anciens proches, Caroline Ellison, Gary Wang et Nishad Singh, avaient plaidé coupable et témoigné contre lui.

Fin avril 2026, le juge a rejeté sa demande d’un nouveau procès. Le 12 juin, les trois juges d’appel, sous la plume de Barrington Parker, ont jugé les preuves « solides » et rappelé qu’il y a fraude dès lors qu’on obtient l’argent d’autrui par un mensonge, même avec l’intention de le rendre. Le 10 septembre 2026, Sam Bankman-Fried a saisi la Cour suprême ; le gouvernement a obtenu jusqu’au 16 décembre 2026 pour répondre. Il a aussi demandé une grâce présidentielle ; Donald Trump a déclaré ne pas avoir l’intention de l’accorder. Détenu dans une prison fédérale de Californie, il est libérable en 2044.

Les clients de FTX ont-ils été remboursés ?

Oui, et au-delà de leur créance, mais en dollars de novembre 2022 : fin juillet 2026, les clients de FTX.com avaient récupéré 105 % de la valeur de leur compte au jour de la faillite, les petits créanciers 120 %. Entré en vigueur le 3 janvier 2025, le plan de liquidation a donné lieu à cinq versements : environ 1,2 milliard de dollars en février 2025, 5 milliards en mai, 1,6 milliard en septembre, 2,2 milliards en mars 2026 et environ 900 millions le 31 juillet 2026, soit près de 11 milliards au total.

Ce remboursement spectaculaire a deux limites. La première tient à la règle de la faillite : les créances sont figées en dollars au cours du 11 novembre 2022. Un client qui détenait des bitcoins récupère leur valeur de ce jour-là, pas celle de leur remontée ultérieure ; beaucoup y voient une perte, qu’aucun pourcentage ne montre. La seconde tient à la source de l’argent : les liquidateurs ont récupéré et vendu des actifs, dont des participations comme celle d’Anthropic, dans un marché redevenu favorable. Les créanciers ont eu de la chance que le marché remonte ; la loi n’en promettait rien.

Quelles leçons un investisseur peut-il tirer de l’affaire FTX ?

Une plateforme n’est pas un coffre. Laisser des avoirs chez un intermédiaire, c’est faire crédit à cet intermédiaire. La question n’est pas seulement de savoir s’il est sérieux, mais si vos avoirs sont séparés des siens, et qui le vérifie. C’est la question que pose aussi la faillite d’un courtier.

Méfiez-vous des actifs fabriqués par la maison. Un jeton émis par la plateforme, garanti par la confiance dans la plateforme, n’a aucune valeur le jour où cette confiance disparaît. C’est la faiblesse de tous les bilans circulaires.

La notoriété n’est pas un audit. FTX avait des investisseurs prestigieux, plus de 1,8 milliard de dollars levés et un fondateur reçu partout. Rien de tout cela ne remplace la question simple : où est l’argent ?

Personne n’avait donné mandat à Alameda de gérer l’argent des clients de FTX. FTX était une plateforme d’échange, pas un gérant. Le principe rappelé sur le forum vaut ici à la lettre : sans autorisation, gérer l’argent d’autrui porte un autre nom.

Ce que j’en dis sur le forum

« J’explique aux gens comment ne pas se faire arnaquer quelque soit les actifs que les escrocs disent soit disant trader. Point. […] Sans agrément = escroquerie de gérer l’argent des autres. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 22 juin 2021, à propos d’un fonds de cryptomonnaies frauduleux

Questions fréquentes sur l’affaire FTX