Qu’est-ce que la valeur temps d’un actif financier ?
Qu’est-ce que la valeur temps ?
La valeur temps d’un actif est la valeur qui correspond au potentiel d’évolution du cours de l’actif jusqu’à la date d’échéance d’un warrant ou d’une option. C’est donc l’anticipation d’un accroissement de la valeur intrinsèque. Cette valeur temps décroit au cours du temps puisque les probabilités que le cours de l’actif dépasse le prix d’exercice de l’option d’achat s’amenuisent à mesure que l’on approche de l’échéance.
Qu’est-ce que la valeur temps de l’argent ?
La notion de valeur temps de l’argent est un élément primordial en finance. Cette notion exprime le fait que la valeur de l’argent dépend grandement de l’échelle de temps à laquelle on se place. Ainsi une dette de 1000 € dans un an n’a pas une valeur de 1000 € aujourd’hui puisque cet argent pourrait être investi et rapporter plus. Deux notions rentrent alors en jeu, l’actualisation qui permet d’exprimer la valeur actuelle d’argent futur et la capitalisation qui exprime la valeur future de somme d’argent actuel.
La valeur temps en résumé
La valeur temps d’une option, ou d’un warrant, est la part de son prix qui dépasse sa valeur intrinsèque. Elle rémunère la possibilité que le sous-jacent évolue favorablement d’ici l’échéance. Elle se calcule simplement : valeur temps = prime de l’option − valeur intrinsèque. Elle diminue à mesure que l’échéance approche et devient nulle le jour de l’expiration.
Le texte ci-dessus évoque aussi un autre sens : la valeur temps de l’argent, qui exprime qu’un euro disponible aujourd’hui vaut plus qu’un euro promis plus tard. Les deux notions sont traitées ci-dessous.
Comment calculer la valeur temps d’une option ?
Imaginons une action qui cote 105 €.
- Un call de prix d’exercice 100 € se négocie 8 €. Sa valeur intrinsèque est de 105 − 100 = 5 €. Sa valeur temps est de 8 − 5 = 3 €.
- Un put de prix d’exercice 100 € se négocie 2 €. Il n’a aucune valeur intrinsèque, puisque vendre à 100 € une action qui en vaut 105 ne rapporte rien. Ses 2 € sont donc entièrement de la valeur temps.
Une option hors de la monnaie n’est faite que de valeur temps : si le cours ne bouge pas d’ici l’échéance, l’acheteur perd toute sa prime.
Qu’est-ce qui fait la valeur temps ?
La durée restante. Plus l’échéance est lointaine, plus le sous-jacent a le temps de bouger, et plus la valeur temps est élevée.
La volatilité. Un sous-jacent qui varie beaucoup a plus de chances de franchir le prix d’exercice : ses options ont plus de valeur temps. Une hausse de la volatilité attendue renchérit les options, même si le cours ne bouge pas.
La distance au prix d’exercice. La valeur temps est la plus forte quand le cours est proche du prix d’exercice (option « à la monnaie »), car c’est là que l’incertitude sur le résultat final est la plus grande. Elle diminue pour les options très dans la monnaie comme pour celles très en dehors.
Les taux d’intérêt et les dividendes jouent à la marge : des taux plus élevés augmentent un peu la valeur des calls, un dividende à venir diminue celle des calls et augmente celle des puts. Le modèle de Black and Scholes combine tous ces éléments.
Pourquoi l’érosion de la valeur temps s’accélère-t-elle ?
La valeur temps ne fond pas de façon régulière. Pour une option à la monnaie, elle est à peu près proportionnelle à la racine carrée de la durée restante. Imaginons une option à trois mois d’échéance dont la valeur temps est de 4 €. À un mois de l’échéance, toutes choses égales par ailleurs, elle ne vaut plus qu’environ 4 × √(1/3) ≈ 2,31 €. L’option a perdu 1,69 € en deux mois, puis perdra 2,31 € pendant le dernier mois.
Cette perte quotidienne de valeur se mesure par le thêta, l’une des « grecques » avec le delta et le gamma. Pour l’acheteur d’options ou de warrants, c’est un coût qui court chaque jour ; pour le vendeur, c’est sa source de gain, en échange d’un risque parfois élevé. C’est pourquoi l’acheteur d’une option courte doit avoir raison vite, et souvent de beaucoup.
Comment actualiser et capitaliser avec la valeur temps de l’argent ?
En notant r le taux d’intérêt annuel et n le nombre d’années :
- Capitaliser : une somme S placée aujourd’hui vaudra S × (1 + r) à la puissance n au bout de n ans, intérêts réinvestis. Avec un taux de 3 %, 1 000 € deviennent environ 1 343,92 € en dix ans.
- Actualiser : une somme F reçue dans n ans vaut aujourd’hui F / (1 + r) à la puissance n. Avec un taux de 3 %, 1 000 € reçus dans un an valent environ 970,87 € aujourd’hui.
C’est le principe qui permet d’évaluer une obligation, une action par ses dividendes futurs ou un projet d’investissement : on ramène tous les flux à venir à leur valeur d’aujourd’hui pour pouvoir les additionner et les comparer.
Questions fréquentes
Comment calculer la valeur temps d’une option ?
On retire de la prime la valeur intrinsèque. Pour un call, la valeur intrinsèque est l’écart entre le cours et le prix d’exercice s’il est positif, zéro sinon ; pour un put, l’écart entre le prix d’exercice et le cours.
Pourquoi la valeur temps diminue-t-elle ?
Parce que plus l’échéance approche, moins le sous-jacent a de temps pour évoluer favorablement. À l’échéance, l’option ne vaut plus que sa valeur intrinsèque.
Quand la valeur temps est-elle la plus élevée ?
Quand l’échéance est lointaine, que la volatilité est forte et que le cours est proche du prix d’exercice.
La valeur temps peut-elle être négative ?
C’est rare, mais possible pour certaines options européennes très dans la monnaie, qui ne peuvent être exercées qu’à l’échéance : un put européen très profondément dans la monnaie peut ainsi se traiter un peu sous sa valeur intrinsèque.
Pour aller plus loin
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Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Fort de plus de 30 ans d’expérience sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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