Qu’est-ce qu’une valeur cyclique ?
La valeur cyclique est une valeur qui suit l’évolution des cycles économiques ou suit des grands mouvements de tendances. Ces valeurs cycliques évoluent en fonction de facteurs macro-économiques, de la conjoncture, de l’actualité, des différents trimestres de l’année… Les valeurs cycliques évoluent en fonction de trois critères principaux :
- Macroéconomie
- Saisons
- Cycles économiques
Valeur cyclique macroéconomique
Une valeur cyclique macroéconomique va suivre une tendance du marché sur une période de temps longue. Ainsi l’action d’une entreprise qui travaille dans le secteur du pétrole va être dite cyclique puisque le pétrole suit des périodes de croissance et de décroissance longue.
Valeur cyclique saisonnière
De nombreuses entreprises ont des périodes d’activités fluctuant dans l’année de manière saisonnière. Une entreprise travaillant dans le high-tech (pic d’activité d’octobre à décembre) ou le tourisme (pic d’activité durant les vacances) sera dite à valeur cyclique saisonnière. L’objectif de ces entreprises sera de vanter les futures périodes haussières pour attirer les investisseurs et essayer de camoufler les périodes baissières et ainsi éviter la fuite de capitaux.
Valeur cyclique économique
Certaines valeurs comme le BTP par exemple suivent simplement le cours de l’économie, elles sont dites valeur cyclique économique. Ainsi en période de récession une entreprise cyclique verra son activité et donc sa valeur chuter. A l’inverse une entreprise contra-cyclique profitera d’une récession économique pour se développer : c’est le cas des courtiers en crédit ou des entreprises d’affacturage.
La valeur cyclique en résumé
Une valeur cyclique est l’action d’une entreprise dont l’activité et les bénéfices suivent de près la conjoncture : ils progressent fortement en période d’expansion et reculent nettement en récession. L’automobile, la sidérurgie, la chimie, le bâtiment, le transport aérien ou les biens d’équipement en sont les exemples classiques. Leur cours anticipe en général ces retournements de plusieurs mois.
Elles s’opposent aux valeurs défensives (santé, alimentation, utilities), dont la demande varie peu avec l’économie.
Pourquoi les bénéfices des valeurs cycliques varient-ils autant ?
Une entreprise cyclique supporte souvent de lourdes charges fixes : usines, machines, personnel. Quand ses ventes baissent, ces charges restent ; quand elles montent, elles sont mieux amorties. Le bénéfice amplifie donc les variations du chiffre d’affaires.
Imaginons une entreprise qui réalise 1 000 millions d’euros de chiffre d’affaires, avec 600 millions de charges fixes et des charges variables égales à 30 % des ventes. Son bénéfice d’exploitation vaut 1 000 − 600 − 300 = 100 millions. Si les ventes reculent de 10 %, à 900 millions, le bénéfice tombe à 900 − 600 − 270 = 30 millions, soit une chute de 70 %. Si elles progressent de 10 %, à 1 100 millions, il monte à 1 100 − 600 − 330 = 170 millions, soit 70 % de plus. Une variation de 10 % des ventes se traduit par une variation de 70 % des profits : c’est ce qui rend ces actions si sensibles au cycle.
| Ventes (M€) | Charges fixes | Charges variables | Bénéfice | Variation |
|---|---|---|---|---|
| 900 | 600 | 270 | 30 | −70 % |
| 1 000 | 600 | 300 | 100 | référence |
| 1 100 | 600 | 330 | 170 | +70 % |
Quel est le paradoxe du PER des valeurs cycliques ?
Pour une valeur cyclique, le PER (cours divisé par le bénéfice par action) se lit souvent à l’envers. Au sommet du cycle, les bénéfices sont au plus haut : le PER paraît bas, l’action semble bon marché, alors que les profits sont sur le point de baisser. Au creux du cycle, les bénéfices sont écrasés : le PER paraît très élevé, voire impossible à calculer en cas de perte, alors que le pire est peut-être passé. Beaucoup d’investisseurs ont acheté des cycliques « pas chères » juste avant une récession.
Pour éviter ce piège, les analystes raisonnent sur un bénéfice moyen de cycle, ou regardent d’autres indicateurs : carnets de commandes, taux d’utilisation des capacités, indices des directeurs d’achat, prix des matières premières.
Comment les investisseurs se servent-ils des valeurs cycliques ?
Les gérants pratiquent la rotation sectorielle : ils renforcent les cycliques quand ils anticipent une reprise et se replient sur les valeurs défensives quand ils anticipent un ralentissement. Comme la bourse anticipe l’économie, les cycliques remontent souvent en pleine récession, dès que les investisseurs entrevoient la sortie, et commencent à baisser alors que l’économie paraît encore solide. C’est un des mécanismes du cycle boursier.
Pour un trader, ces valeurs ont l’avantage de bouger beaucoup, dans un sens comme dans l’autre. Elles réagissent fortement aux statistiques économiques, aux annonces des banques centrales et aux avertissements sur résultats de leur secteur.
Questions fréquentes
Quelles sont les principales valeurs cycliques ?
Les constructeurs et équipementiers automobiles, les sidérurgistes et producteurs de métaux, la chimie, le bâtiment et les matériaux de construction, le transport aérien et maritime, les biens d’équipement industriels. Les banques sont aussi sensibles au cycle, à travers le crédit et le coût du risque.
Quelle est la différence entre une valeur cyclique et une valeur défensive ?
La valeur cyclique voit ses bénéfices suivre la conjoncture ; la valeur défensive vend des biens ou services dont on a besoin quelle que soit la situation économique, comme les médicaments, l’alimentation ou l’énergie domestique.
Quand acheter une valeur cyclique ?
En théorie, lorsque l’économie est proche de son point bas et que le marché commence à anticiper la reprise, ce qui correspond souvent à un PER élevé et à de mauvaises nouvelles économiques. En pratique, ce point est difficile à identifier en temps réel.
Une valeur cyclique est-elle plus risquée ?
Elle est plus volatile, car ses bénéfices varient davantage. Le risque dépend surtout du moment où on l’achète et de la solidité financière de l’entreprise pour traverser une récession.
Pour aller plus loin
Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.
Historien de formation, j’aborde l’économie en praticien : depuis 1994, je vois chaque jour sur mes écrans ce que les décisions des banques centrales et des États font aux prix. J’essaie d’expliquer ce qui se joue derrière les chiffres, sans jargon et sans promesse.
Découvrir mon parcours
La formation complète Gratuit
Le trading commence par les bons outils.
- La formation complète à la plateforme
- Mes Graphiques & Espaces de travail : accès exclusif à mes indicateurs, modèles et réglages personnalisés
- Configuration guidée, pas à pas
Quand vous serez prêt Pour aller plus loin
Formations, séminaires, webinaire et coaching privé. Je vous accompagne personnellement.
Découvrir l’École