Indice ZEW : mesure de la confiance des investisseurs

Qu’est-ce que l’indice ZEW ?

Le ZEW est un indicateur. Il a été créé pour mesurer le niveau de confiance des investisseurs en Europe. Avec cet indicateur, on a une mesure des anticipations des analystes et des investisseurs institutionnels pour le futur de l’économie allemande. Selon le ZEW, environ 250 de ces financiers répondent chaque mois à l’enquête qui sert à le calculer.

Comment calculer l’indice ZEW ?

Les données utilisées pour calculer le ZEW proviennent du ZEW Financial Market Survey. Pour calculer le ZEW, on fait la différence entre le pourcentage d’analystes ayant une prévision optimiste et le pourcentage d’analystes ayant une prévision pessimiste au sujet de l’économie allemande pour les 6 mois à venir.

Exemple : Si 30 % des économistes ont une prévision positive, 30 % une prévision neutre et 40 % une prévision négative, alors le ZEW sera de -10.

L’indice ZEW en résumé

L’indice ZEW, ou indicateur ZEW du sentiment économique, est un baromètre mensuel publié par l’institut de recherche économique ZEW, à Mannheim, en Allemagne. Il résume ce que pensent environ 250 analystes financiers de l’évolution de l’économie allemande dans les six mois à venir. Le chiffre est un solde : la part des optimistes moins la part des pessimistes.

C’est l’un des premiers indicateurs avancés publiés chaque mois en Europe, ce qui explique l’attention que lui portent les marchés.

Qui répond à l’enquête ZEW ?

Le ZEW interroge chaque mois, depuis décembre 1991, des analystes et des responsables de l’investissement de banques, de compagnies d’assurance et de grandes entreprises industrielles, en majorité allemands. Les questions portent sur la conjoncture, mais aussi sur l’inflation, les taux d’intérêt courts et longs, les indices boursiers et les changes, pour l’Allemagne, la zone euro, les États-Unis et la Chine. Ce sont donc des professionnels de la finance qui répondent, et non des chefs d’entreprise ou des ménages.

Quelle différence entre anticipations et situation actuelle dans le ZEW ?

Le chiffre le plus commenté est celui des anticipations, décrit plus haut. Le ZEW publie aussi un indicateur de la situation actuelle, calculé de la même façon à partir du jugement des analystes sur l’état présent de l’économie allemande, ainsi que les mêmes mesures pour la zone euro.

Les deux chiffres peuvent diverger fortement. Imaginons des anticipations à +30 et une situation actuelle à −45 : les analystes jugent l’économie mal en point aujourd’hui, mais une majorité d’entre eux pense que le pire est derrière. C’est un profil typique de fin de ralentissement. À l’inverse, une situation jugée bonne avec des anticipations qui plongent annonce souvent un essoufflement.

Comment lire l’indice ZEW ?

Par construction, le solde va de −100 (tous pessimistes) à +100 (tous optimistes). Les réponses neutres n’entrent pas dans le calcul : dans l’exemple ci-dessus, les 30 % d’économistes neutres ne pèsent ni dans un sens ni dans l’autre. Un solde de +10 ne signifie donc pas une croissance de 10 %, mais seulement que les optimistes l’emportent de 10 points.

Le marché regarde surtout trois choses : le signe du solde, sa variation par rapport au mois précédent et l’écart avec le consensus des prévisionnistes. Une forte surprise peut faire réagir le DAX, les contrats sur le future DAX et l’euro dans les minutes qui suivent la publication.

ZEW et Ifo : quelle différence ?

L’Allemagne publie un autre baromètre très suivi, l’indice Ifo du climat des affaires, établi par l’institut Ifo de Munich. L’Ifo interroge chaque mois quelque 9 000 entreprises de l’industrie, des services, du commerce et de la construction sur leur propre activité ; le ZEW interroge des analystes financiers sur l’économie dans son ensemble. Le ZEW réagit plus vite aux mouvements des marchés et aux nouvelles de la BCE, ce qui le rend aussi plus volatil. Les deux se complètent : quand ils vont dans le même sens, le signal est plus solide.

Quelles sont les limites de l’indice ZEW ?

Le ZEW mesure une opinion, pas l’activité réelle. Les analystes interrogés lisent les mêmes marchés que les traders : une forte hausse des actions peut à elle seule améliorer leur moral. L’indice a déjà annoncé des retournements qui ne sont pas venus. Il se lit donc avec les chiffres d’activité (production industrielle, PIB, indices des directeurs d’achat) et non à leur place.

Questions fréquentes sur l’indice ZEW

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