Qu’est-ce que l’Eurex ? Le marché des produits dérivés

Qu’est-ce que l’Eurex ?

L’EUREX signifie European Exchange et correspond à la fusion du Deutsche Terminbörse (DTB) et du Swiss Options and Financial Futures Exchange (SOFFEX). Il s’agit d’un marché électronique de produits dérivés : options et futures, né en 1998. Il est l’un des plus grands marchés de futures au monde devant son principal concurrent le LIFFE britannique.

Il propose des produits dérivés tels les contrats à terme, les emprunts sur les dettes allemandes (Bobl, Bunds) et suisse ou encore les actions et les indices boursiers européens.

Le système informatique d’Eurex est considéré comme l’un des plus performants de sa catégorie

L’Eurex en résumé

Eurex est la bourse de produits dérivés du groupe allemand Deutsche Börse. On y négocie des contrats à terme et des options sur la dette publique allemande et suisse, sur les grands indices européens et sur des actions. Ses contrats sur le Bund, l’emprunt d’État allemand à dix ans, servent de référence aux taux longs de toute la zone euro.

C’est un marché entièrement électronique : il n’y a pas de corbeille ni de criée, les ordres se rencontrent dans un système informatique.

Quelle est l’histoire d’Eurex ?

L’ancêtre allemand d’Eurex, la DTB (Deutsche Terminbörse), naît en 1990. Elle se fait connaître par la « bataille du Bund » contre le Liffe londonien, qui cotait le même contrat à la criée. À la mi-1997, la DTB détenait moins de 25 % de ce marché ; en octobre de la même année, elle en avait plus de la moitié, et quelques mois plus tard le Liffe n’en gardait qu’environ 10 %. La cotation électronique, moins coûteuse, l’avait emporté sur la criée.

Eurex naît en 1998 du rapprochement de la DTB et de la Soffex suisse. Elle est d’abord détenue conjointement par Deutsche Börse et la bourse suisse ; en janvier 2012, Deutsche Börse rachète la part de SIX Group et en devient l’unique propriétaire. Dans le classement de la FIA (Futures Industry Association) de 2015, Eurex était le troisième marché de dérivés du monde par le nombre de contrats échangés.

Le Liffe, de son côté, a été racheté par Euronext en 2002, est passé dans NYSE Euronext en 2007, puis, après le rachat de ce groupe par ICE (Intercontinental Exchange) en 2013, a été rebaptisé ICE Futures Europe.

Que négocie-t-on sur Eurex ?

Les contrats vedettes d’Eurex portent sur la dette de l’État allemand, classés par durée : le Schatz (2 ans), le Bobl (5 ans) et le Bund (10 ans). S’y ajoutent les contrats à terme et options sur l’Euro Stoxx 50 et sur le DAX (voir le future DAX), des options sur actions européennes et des contrats sur la dette suisse. En avril 2023, Eurex a lancé des contrats à terme sur un indice du bitcoin, une première pour une bourse européenne.

Les actions allemandes, elles, ne se négocient pas sur Eurex mais sur Xetra, l’autre plateforme électronique du groupe Deutsche Börse.

Quel est le rôle d’Eurex Clearing ?

Toutes les transactions conclues sur Eurex passent par Eurex Clearing, sa chambre de compensation. Elle s’interpose entre l’acheteur et le vendeur et devient la contrepartie de chacun : si l’un fait défaut, l’autre est quand même payé. En échange, elle exige de chaque intervenant un dépôt de garantie, ajusté chaque jour selon les gains et les pertes. Eurex Clearing compense aussi des produits traités de gré à gré.

Pourquoi un trader suit-il le Bund ?

Le prix d’un contrat à terme sur obligation évolue à l’inverse des taux : quand le contrat Bund monte, les taux allemands à dix ans baissent, et inversement. Comme l’Allemagne sert de référence au marché obligataire européen, le Bund est observé bien au-delà des spécialistes des taux. Une forte baisse du Bund, donc une hausse des taux, pèse souvent sur les actions, en particulier les valeurs de croissance. Sa comparaison avec les taux français, le fameux écart OAT-Bund, mesure la confiance des marchés dans la dette française.

Questions fréquentes

Pour aller plus loin

• Le contrat sur futures
• Le CME

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