Banques centrales : le risque majeur de l’illusion monétaire

Article de janvier 2021, écrit avant le retour de l’inflation en 2022 ; bilan de la Fed vérifié en octobre 2026.

Depuis les crises de 2008 et 2010, les banques centrales se sont imposées comme des pompiers intervenant à coup de milliers de milliards pour soutenir l’économie (et les cours de bourse). Elles ont ainsi pris un poids grandissant dans l’évolution des cours boursiers au point de devenir des figures tutélaires guidant les investisseurs. À tel point que certains vont jusqu’à imaginer que nous sommes dans une phase de croissance infinie, protégés par les banques centrales. Mais ceci n’est qu’une illusion groupale qui peut devenir extrêmement dangereuse.

Les banques centrales à la rescousse ou le mythe du sauveur

Après 10 ans de hausse continue, nous nous sommes habitués à acheter. Les cours montent, les cours montent… Les PermaBears se sont fait totalement exterminer par la puissance de la vague haussière historique soutenue par les QE (quantitative easing) et les taux bas. Les politiques des banques centrales, sans exception, ont été plus qu’accommodantes, des taux quasiment nuls, des liquidités illimitées, les rachats en tout genre pour soutenir les marchés… Merci encore.

De plus, une fausse bonne idée circule : plus jamais les banques centrales ne laisseront un nouveau Lehman Brothers arriver. Le Too Big to Fail est devenu une certitude. Si des entreprises majeures risquent la faillite, l’État et / ou les Banques Centrales interviendront via une nationalisation au pire.

Dans ce climat d’un optimisme béat, rassuré et encadré par les banques centrales, le marché n’a fait que monter via des injections monétaires. Au moindre risque de calage du moteur économique, on injectait des liquidités massivement. Le toujours plus. Mais le toujours plus a des limites, le mur de la réalité.

La confiance, la confiance dans les banques centrales !

Je considère que nous sommes dans une phase d’infantilisation des marchés financiers, les banques centrales ont fait office du Père protecteur et rassurant pendant une décennie. Nous étions dans une économie dirigée où l’offre et la demande étaient perverties par les achats et injections des banques centrales. Le jeu était truqué.

Mais maintenant, les banques centrales sont à bout de souffle. Approchant les taux zéro, elles n’ont plus beaucoup de marge de manœuvre pour rassurer les investisseurs dopés à l’argent facile. Elles n’ont plus qu’un fusil à un coup. Les banques centrales ne peuvent plus remonter les taux sans que les adolescents gâtés ne réagissent avec violence n’acceptant pas la frustration de la fin de l’Age d’or financier. Elles se sont piégées elles-mêmes.

Et si la confiance disparaît… « on est mal »

Tout repose sur la confiance en bourse. Dans un marché optimiste tout monte, du fleuron technologique à l’entreprise au bord de la faillite. Il y a une irrationalité collective, une contamination en bourse comme nous l’avons vu dans les années 2000 avec la bulle internet.

Mais cette irrationalité est encore plus grande en phase de baisse. C’est le sauve-qui-peut, toutes les entreprises sont massacrées. Le véritable danger est que le marché infantilisé attendra comme en mars 2020 que les banques centrales interviennent en cas de baisse. Elles interviendront, elles n’ont plus le choix, elles se sont mises dans cette position de dernier recours oh combien dangereux.

Mais si elles n’arrivent pas à rassurer à ce moment-là, la chute boursière risque de s’amplifier et de créer un effet de vraie panique. Papa n’est plus là pour rattraper et soutenir les marchés, les adolescents vont s’affoler et nous aurons un effet boule de neige incontrôlable. Et avec l’inflation qu’il y a sur les marchés financiers jusqu’où tomberons-nous ?

Où est l’inflation ? Sur le marché

Car chose étrange, malgré l’argent gratuit, nous n’avons pas connu d’inflation. Des économistes s’interrogent, même les Keynésiens, mais où est l’inflation ? Nous l’avons probablement sous les yeux : les marchés financiers ont absorbé l’inflation monétaire. Ainsi, nous avons une bulle mais contrairement à 2000, elle n’est pas concentrée sur un secteur précis. La bulle est sur l’ensemble des actions, des technologiques aux pharmaceutiques en passant par le luxe etc. Tous les secteurs ont profité de cette décennie de largesses inédites. Une Méga bulle est-elle sous nos yeux ? La Mère des Bulles ?

Nous risquons de payer au prix fort cette illusion de la croissance infinie des marchés financiers. Une illusion qui est portée et protégée par les banques centrales. Elles naviguent au milieu des récifs sans aucune marge de manœuvre. Elles doivent coûte que coûte entretenir l’illusion de la bulle infinie et de leur toute puissance. Si cette illusion se fissure… Nous allons vivre des réservations baissières en cascade et la décennie de hausse pourrait être anéantie en quelques semaines ou mois… Le temps de l’insouciance de l’adolescence est bientôt fini, le temps de la raison et de la maturité va survenir. Combien pourront passer ce cap et s’adapter ?

Questions fréquentes sur l’illusion des banques centrales