La volatilité est un élément essentiel du trading, elle est en quelque sorte le carburant qui peut faire avancer (ou reculer) notre véhicule : sans volatilité, pas d’évolution des cours, donc pas de gain possible.
L’une des idées les plus communément acceptées, sur Andlil comme ailleurs, est que le Dax a une volatilité bien plus forte que le CAC, qu’il est beaucoup plus nerveux. Ce qui conduit les traders débutants à se pencher plutôt sur le CAC, tandis que les traders confirmés préfèrent se confronter au véhicule le plus puissant, le Dax.
Cette idée d’une plus grande volatilité de l’indice allemand se vérifie-t-elle dans les chiffres ou est-elle une idée fausse ? Et pour quelle raison a-t-on cette impression ?
Voici les questions que je me suis posées et auxquelles je vais tenter de répondre ci-dessous.
Performance comparée CAC 40 et Dax 30
Entre le CAC et le Dax, y aurait-il un indice fort et un indice faible ? Autrement dit, si on veut acheter un indice, aurait-on intérêt à acheter l’un plutôt que l’autre, et de la même manière devrait-on vendre l’un plutôt que l’autre ?
Etudions les performances comparées des deux indices sur des horizons de temps différents :
|
1 semaine |
1 mois |
1 an |
5 ans |
|
| Cac 40 |
-0,66 % |
3,23 % |
24,44 % |
21,53 % |
| Dax 30 |
0,45 % |
6,59 % |
26,73 % |
80,64 % |
Chiffres Boursorama au 8/11/2013
La conclusion est claire : sur le long terme, l’indice de Francfort sur-performe nettement l’indice parisien. A cela, deux explications principales :
- la meilleure performance de l’économie allemande par rapport à l’économie française. Quel que soit l’indicateur choisi – croissance du PIB, balance commerciale, taux de chômage, déficit public – l’Allemagne est en avance sur notre pays.
- contrairement au CAC, le Dax intègre dans son calcul les dividendes versés par les entreprises, ce qui lui permet « mécaniquement » de progresser plus vite que le CAC.
En revanche, il est intéressant de constater que depuis un an, et malgré les deux faits énoncés ci-dessus, le CAC ne cède qu’un peu plus de 2 % au Dax sur la période, ce qui est extrêmement peu.
Volatilité comparée des indices CAC 40 et Dax 30
Entrons maintenant dans le vif du sujet : la volatilité des indices.
L’une des façons d’aborder cette notion est de comparer les variations moyennes des séances, c’est-à-dire l’évolution en pourcentage et en valeur absolue entre les cours d’ouverture et les cours de clôture.
Une autre manière est d’étudier l’amplitude maximale des séances, c’est-à-dire la différence en pourcentage entre le plus haut et le plus bas atteints en séance (9h-17h30) pour chacun des indices.
Voici les résultats, calculés sur les 3 derniers mois :
|
Evolution moyenne |
Amplitude moyenne |
|
| Cac 40 |
0,50 % |
1,00 % |
| Dax 30 |
0,40 % |
0,91 % |
Chiffres Yahoo Finance 09/08/2013 au 08/11/2013
Sur les deux critères – l’évolution moyenne des séances et l’amplitude entre plus haut et plus bas du jour -, calculés en pourcentage et non en points, le CAC apparaît plus volatile que le Dax. Cette plus grande volatilité, si elle reste modeste, se vérifie 43 fois sur 66 séances pour le premier critère, 47 fois sur 66 pour le 2ème.
On pourrait donc conclure que, sur les 3 mois étudiés, et contrairement aux idées reçues, le CAC est légèrement plus volatile que le Dax.
Mais l’étude de ces points extrêmes sur les indices est en réalité assez peu pertinente pour les traders, qui se nourrissent de petites variations sur des unités de temps courtes.
C’est pourquoi il m’a semblé intéressant de pousser l’étude sur ces mini-variations, en m’attachant à 3 journées particulières de la semaine du 4 au 8 novembre : une journée peu volatile (lundi 4 novembre), une journée assez volatile (vendredi 8 novembre – publication du NFP) et une journée très volatile (jeudi 7 novembre – baisse des taux BCE et publication du PIB américain).
Pour chacune de ces 3 journées, j’ai mesuré le nombre de ces « mini-mouvements » et le nombre de points qu’ils ont générés pour l’indice. Ce dernier chiffre représenterait en quelque sorte le « High Score » établi par un trader parfait qui prendrait tous les mouvements conséquents de manière optimale.
Le problème méthodologique est alors de déterminer à partir de combien de points on estime qu’il y a un mouvement intéressant à trader. J’ai choisi de ne considérer que les variations de 10 points ou plus sur le CAC, ce qui, compte tenu de la valorisation respective des indices, représente une variation de 21 points sur le Dax.
Voici les résultats obtenus :
Voici les résultats obtenus :
Lundi 4 novembre
|
Nombre de mouvements* |
Nombre de points |
Nombre de points équivalents CAC** |
|
| Cac 40 |
5 |
85,6 |
85,6 |
| Dax 30 |
6 |
155,9 |
73,3 |
Jeudi 7 novembre
|
Nombre de mouvements* |
Nombre de points |
Nombre de points équivalents CAC** |
|
| Cac 40 |
18 |
435,1 |
435,1 |
| Dax 30 |
12 |
610,7 |
286,9 |
Vendredi 8 novembre
|
Nombre de mouvements* |
Nombre de points |
Nombre de points équivalents CAC** |
|
| Cac 40 |
16 |
275,4 |
275,4 |
| Dax 30 |
11 |
392,5 |
184,4 |
* Mouvements de plus de 10 points sur le CAC et de plus de 21 points sur le Dax.
** Pour le Dax, application d’un coefficient de 0,47, afin de tenir compte de la valeur nominale des indices
Source : PRT / IG Markets
Sur chacune de ces 3 journées, il y a clairement davantage de mouvements conséquents sur le CAC que sur le Dax. Plus important encore, ces mouvements génèrent globalement davantage d’écarts pour le CAC que pour le Dax.
Un exemple concret : l’annonce surprise d’une baisse des taux de la BCE jeudi 7 novembre a fait progresser le Dax de 108,5 points en 7 minutes (+1,20 %) et le CAC de 62,8 points (1,47 %). Mais personne n’a alors noté la plus grande volatilité du CAC.
Il apparaît donc faux, sur tous les critères que nous avons étudiés, d’affirmer une plus grande volatilité du Dax par rapport au CAC.
Tentative d’explication
Pourquoi alors avons-nous cette sensation ? Qu’est-ce qui fausse notre jugement ?
Il y a, à mon sens, une raison très simple : la valeur nominale des indices.10 points sur le Cac ne sont pas équivalents à 10 pts sur le Dax, mais à 21 points Dax. Or, lorsque le CAC peine à prendre ses 10 points, nous avons l’impression qu’il se traîne, qu’il ne bouge pas. Nous n’aurions sans doute pas cette impression devant le Dax qui prendrait 21 points dans la même période. Or, ces deux variations sont équivalentes.
A cela s’ajoute la valeur du point des CFD : 1 € et 10 € pour le CAC (mini-lot et lot plein), contre 5 € et 25 € pour le Dax. Ce qui valorise l’achat d’un contrat mini-Dax plus de 10 fois plus cher que celui d’un achat mini-CAC (plus de 45 K€ pour le Dax contre 4,3 K€ pour le CAC).
Le Dax n’est donc pas plus volatile que le CAC ; en revanche, compte tenu de sa valeur nominale et de la valeur du point, il expose davantage les traders débutants au risque en les contraignant à adopter un effet de levier parfois trop important.
Contribution rédigée par « Moustique » membre actif du forum
Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Fort de plus de 30 ans d’expérience sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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