Produits dérivés : définition et utilité

Qu’est-ce qu’un produit dérivé ?

Un produit dérivé est un contrat entre deux parties qui vont s’accorder sur le prix d’un actif. C’est donc un instrument financier dérivé d’un actif qui permet de fixer le prix de ce dernier pour une période donnée. La valeur d’un produit dérivé dépendra donc de la valeur de son actif sous-jacent au cours du temps. Initialement ces produits avaient pour but de couvrir les entreprises contre des risques financiers tels qu’une augmentation du prix des matières premières ou un risque de change.

Quel est un exemple de produit dérivé ?

Prenons un exemple plus concret de produit dérivé. Une entreprise souhaitant acheter une devise étrangère dans un mois pour l’achat de matière première à l’étranger doit acheter du dollar. Le risque que le dollar augmente d’ici à un mois est un risque de change, pour se couvrir l’entreprise va alors souscrire un contrat de change à terme ou une option d’achat (call) de dollar. Si le cours du dollar a augmenté l’entreprise pourra alors acheter du dollar au prix convenu un mois plus tôt.

Quels sont les différents types de contrats dérivés ?

Les contrats dérivés de gré à gré représentent fin 2013, en montant notionnel, plus de dix fois la valeur de toutes les actions cotées dans le monde : environ 710 000 milliards de dollars selon la BRI, contre 64 000 milliards selon la Banque mondiale. Les contrats dérivés peuvent être multipliés et un actif peut être couvert par des milliers de contrats dérivés. Voici les différentes formes que peuvent prendre ces contrats :

• Les CFD
• Les futures (contrats à terme en français)
• Les forwards (contrats de gré à gré)
• Les options (call / put)
• Les warrants / turbos
• Les swaps :
  • Swap de taux d’intérêt
  • Swap de devises
  • Swap de risque de crédit (CDS)
  • Swap sur matière première

Enfin certains produits financiers sont des compilations de produits dérivés comme les : straddles, strangles et butterflies.

Le produit dérivé en résumé

Un produit dérivé est un contrat dont la valeur dépend, ou « dérive », du prix d’un autre actif appelé sous-jacent : une action, un indice, une devise, un taux d’intérêt, une matière première ou même le risque de défaut d’un emprunteur. Il sert à trois usages : se couvrir contre une variation de prix, spéculer avec un effet de levier, ou profiter d’écarts de prix entre marchés.

Quelles sont les grandes familles de produits dérivés ?

On distingue d’abord les engagements fermes : futures, forwards et swaps. Les deux parties sont tenues d’exécuter le contrat à l’échéance, quel que soit le prix du marché. Viennent ensuite les produits optionnels : options et warrants. L’acheteur paie une prime pour obtenir un droit, qu’il exerce seulement s’il y a intérêt ; le vendeur encaisse la prime et supporte le risque. Enfin, les produits à effet de levier proposés aux particuliers, comme les turbos ou les CFD à risque limité, combinent ces mécanismes sous une forme simplifiée.

Le lieu de négociation compte autant que la famille :

Comment fonctionne une couverture de change avec un dérivé ?

Reprenons l’exemple plus haut avec des chiffres. Imaginons une entreprise européenne qui devra payer 1 000 000 de dollars dans un mois, alors que l’euro vaut 1,10 dollar : la facture représente aujourd’hui 909 090,91 €. Pour simplifier, on suppose que le cours à terme est égal au cours du jour, et l’entreprise achète ses dollars à terme à 1,10.

• Si l’euro tombe à 1,05 dollar, la facture non couverte coûterait 952 380,95 €, soit 43 290,04 € de plus. Grâce au contrat à terme, l’entreprise paie 909 090,91 €.
• Si l’euro monte à 1,15 dollar, la facture non couverte ne coûterait que 869 565,22 €. Couverte, l’entreprise paie toujours 909 090,91 € : elle renonce à un gain de 39 525,69 €.

C’est toute la logique de la couverture : supprimer l’incertitude, dans un sens comme dans l’autre. Une option d’achat de dollars aurait protégé l’entreprise contre la hausse du dollar tout en lui laissant profiter de sa baisse, mais elle aurait coûté une prime.

Quelle différence entre notionnel et valeur de marché d’un dérivé ?

Les chiffres géants que l’on cite sur les dérivés portent en général sur le montant notionnel, c’est-à-dire la taille des contrats qui sert à calculer les paiements. Il ne change pas de mains. La valeur de marché brute, ce qu’il en coûterait de remplacer tous les contrats aux prix du jour, est bien plus faible. Selon la Banque des règlements internationaux, fin juin 2008, les dérivés de gré à gré représentaient environ 672 600 milliards de dollars de notionnel pour une valeur de marché brute d’environ 20 200 milliards, selon ses données révisées. Comparer les dérivés à la taille des marchés d’actions et d’obligations donne donc des rapports très différents selon la mesure retenue.

Qu’est-ce qui a changé pour les produits dérivés depuis la crise de 2008 ?

La crise a montré qu’un marché de gré à gré opaque pouvait propager les faillites d’une banque à l’autre. Le G20 s’est engagé à réduire ce risque, et l’Union européenne l’a fait avec le règlement EMIR (n° 648/2012 du 4 juillet 2012) : certains dérivés de gré à gré doivent désormais passer par une chambre de compensation, et tous les dérivés, de gré à gré ou cotés, doivent être déclarés à des référentiels centraux. Les régulateurs savent ainsi qui détient quels risques.

Pour un trader, les risques n’ont pas disparu : l’effet de levier amplifie les pertes comme les gains, un contrat de gré à gré expose à la défaillance de la contrepartie, et certains produits sont difficiles à revendre avant l’échéance.

Questions fréquentes sur les produits dérivés

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