Qu’est-ce que le Chi-X ?
Le Chi-X est un système privé européen de transactions de valeurs c’est-à-dire, un système multilatéral de négociations. Il s’agit en d’autres termes d’un marché boursier alternatif lancé en mars 2007 afin de concurrencer les marchés traditionnels tels que Euronext ou Deutsche Börse, qui possédaient le monopole. Ce marché est entièrement électronique et connaît un réel succès depuis sa création, en effet il s’agit de la 2ème bourse d’Europe derrière le London Stock Exchange.
Chi-X en résumé
Chi-X Europe était une plateforme électronique de négociation d’actions, un système multilatéral de négociation (MTF), lancée le 30 mars 2007 par Instinet. Elle permettait d’échanger, sur un seul carnet d’ordres, des actions cotées sur les différentes bourses européennes, à des frais plus bas et plus vite que les marchés historiques. Chi-X Europe n’existe plus sous ce nom : elle a été rachetée par BATS fin 2011, et l’ensemble est devenu Cboe Europe après le rachat de BATS par Cboe en 2017.
Qu’est-ce que Chi-X a changé ?
Avant 2007, une action française s’échangeait pour l’essentiel sur Euronext, une action allemande sur la Deutsche Börse et son système Xetra. La directive européenne sur les marchés d’instruments financiers (MIF), entrée en application en novembre 2007, a mis fin à cette concentration et ouvert la porte à des plateformes concurrentes. Chi-X a démarré quelques mois avant, avec les valeurs des indices AEX et DAX, puis a étendu son offre aux grandes valeurs des autres places européennes.
Un MTF n’introduit pas de sociétés en bourse : il n’organise que la négociation de titres déjà cotés ailleurs. L’entreprise reste cotée sur sa bourse d’origine, qui garde notamment les enchères d’ouverture et de clôture ; Chi-X offrait simplement un autre lieu où acheteurs et vendeurs pouvaient se rencontrer, avec un carnet d’ordres électronique et des temps de réponse très courts, qui ont attiré les opérateurs du trading haute fréquence.
Comment Chi-X a-t-il connu une ascension rapide ?
Dès 2010, Chi-X Europe était la deuxième place d’Europe par les capitaux échangés sur actions, derrière le groupe London Stock Exchange et juste devant NYSE Euronext, selon les chiffres de la Fédération européenne des bourses (FESE) :
| Place (2010) | Capitaux échangés sur actions |
|---|---|
| London Stock Exchange Group | 2 883 milliards d’euros |
| Chi-X Europe | 1 535 milliards d’euros |
| NYSE Euronext | 1 532 milliards d’euros |
| Deutsche Börse | 1 236 milliards d’euros |
Les chiffres du groupe London Stock Exchange incluent ses marchés britannique et italien. C’est dans ce contexte que le texte ci-dessus classe Chi-X au deuxième rang européen.
Comment Chi-X est-il devenu Cboe Europe ?
En 2011, l’américain BATS Global Markets, qui exploitait déjà son propre MTF européen, a racheté Chi-X Europe ; la réunion des deux a pris le nom de BATS Chi-X Europe. De janvier à avril 2012, elle a été la première place paneuropéenne d’actions par les capitaux échangés. En 2017, le groupe américain Cboe, maison mère de la bourse d’options de Chicago, a racheté BATS : la plateforme est devenue Cboe Europe. Cboe la présente aujourd’hui comme la première bourse paneuropéenne d’actions par part de marché. Pour conserver l’accès des clients européens après le Brexit, Cboe a ouvert en 2019 une bourse sœur à Amsterdam, Cboe NL.
La marque Chi-X a aussi existé hors d’Europe, en Australie et au Japon ; ces plateformes ont rejoint Cboe en 2021.
Que change Chi-X pour un investisseur ?
Pour un particulier, l’effet est surtout indirect. Une même action se négocie désormais sur plusieurs plateformes en même temps : le prix affiché sur la bourse d’origine n’est plus le seul disponible. L’intermédiaire doit rechercher la meilleure exécution pour son client, en tenant compte du prix, des coûts et de la rapidité. La concurrence lancée par Chi-X a contribué à faire baisser les frais de négociation et réduit l’écart entre prix acheteur et prix vendeur sur les grandes valeurs ; en contrepartie, la liquidité est éclatée entre plusieurs lieux, ce qui rend le marché plus difficile à lire dans son ensemble.
Questions fréquentes
Chi-X existe-t-il encore ?
Plus sous ce nom en Europe. Chi-X Europe a fusionné avec BATS Europe fin 2011, puis l’ensemble est devenu Cboe Europe après le rachat de BATS par Cboe en 2017.
Qu’est-ce qu’un système multilatéral de négociation (MTF) ?
C’est une plateforme, gérée par une entreprise privée agréée, qui confronte les ordres de nombreux participants selon des règles non discrétionnaires, comme une bourse. Elle n’organise pas les introductions en bourse : elle négocie des titres cotés ailleurs.
Un particulier pouvait-il passer ses ordres directement sur Chi-X ?
Non. Seuls les membres de la plateforme, banques et courtiers, y accèdent. Un particulier pouvait y être exécuté sans le savoir, si son intermédiaire y envoyait ses ordres.
Pourquoi Chi-X a-t-il réussi aussi vite ?
Par des frais plus bas, une technologie plus rapide et une ouverture réglementaire arrivée au bon moment : la directive MIF de 2007 a permis à ces plateformes de concurrencer les bourses historiques sur leurs propres titres.
Pour aller plus loin
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Benoist Rousseau est trader, membre du Chicago Mercantile Exchange (CME) et du Chicago Board of Trade (CBOT), spécialiste en histoire économique formé à la Sorbonne et pédagogue expérimenté. Il a ainsi créé son École de Trading en 2022.
Fort de plus de 30 ans d’expérience sur les futures CME, il partage analyses de séance, replays de trades commentés, psychologie et gestion du risque — sans signaux ni promesses, du trading brut et sans filtre.
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