Future sur le VIX (VX) : spécifications, horaires et échéances

Qu’est-ce que le future sur le VIX ?

Le future sur le VIX est un contrat à terme coté à la Cboe Futures Exchange (CFE), sous le code VX, qui vaut 1 000 dollars multipliés par son cours, lequel anticipe le niveau de l’indice de volatilité VIX à l’échéance ; chaque point gagné ou perdu vaut donc 1 000 dollars par contrat. Il n’y a rien à livrer : à l’échéance, les positions encore ouvertes sont réglées en espèces sur une cotation spéciale du VIX, calculée le matin même à partir des prix d’ouverture des options sur le S&P 500.

Le VIX lui-même ne s’achète pas. Cboe le rappelle dans sa foire aux questions : l’indice est calculé sur un panier d’options qui change à chaque minute pour garder une maturité constante de 30 jours, et personne ne peut détenir ce panier sans le recomposer en permanence. Le future est donc l’un des moyens les plus directs de prendre position sur la volatilité attendue du marché américain, à la hausse comme à la baisse. Il cote depuis le 26 mars 2004 et se négocie presque 24 heures sur 24, cinq jours par semaine. Ce n’est pas un produit pour débuter : Cboe présente sa version réduite, le Mini VIX, comme un produit complexe réservé à des intervenants avertis, et le contrat standard ne l’est pas moins.

Le future sur le VIX en résumé

Les spécifications ci-dessous sont celles que publie Cboe sur la fiche du contrat, vérifiées le 12 novembre 2026. La bourse peut les modifier ; en cas de doute, la fiche officielle fait foi.

• Bourse et code : Cboe Futures Exchange (CFE), code VX ; version réduite, le Mini VIX, code VXM
• Taille : 1 000 dollars × VIX (100 dollars pour le Mini VIX)
• Échelon de cotation (tick) : 0,05 point, soit 50 dollars par contrat ; 0,01 point, soit 10 dollars, sur un écart entre échéances
• Échéances : mensuelles et hebdomadaires, en principe un mercredi (la veille ouvrée en cas de jour férié) ; fin de négociation à 8 h, heure de Chicago, le jour du règlement
• Règlement : en espèces, sur la cotation spéciale d’ouverture (SOQ) du VIX
• Lancement : 26 mars 2004 ; échéances hebdomadaires depuis 2015, Mini VIX depuis le 10 août 2020

D’où vient le future sur le VIX, lancé par Cboe en 2004 ?

Le future sur le VIX est né en 2004 d’un indice qui existait depuis plus de dix ans sans pouvoir se négocier. En 1993, le Chicago Board Options Exchange, aujourd’hui Cboe Global Markets, lance la première version du VIX, calculée sur les options à la monnaie de l’indice S&P 100. En 2003, avec Goldman Sachs, il en change la méthode : le nouveau VIX repose sur les options sur le S&P 500 et agrège les prix des puts et des calls sur une large gamme de prix d’exercice, selon l’historique publié par Cboe. L’ancienne version survit sous le nom de VXO.

Un indice que l’on ne peut pas acheter appelait un produit dérivé. Le 26 mars 2004, la Cboe Futures Exchange, marché à terme du groupe, liste le contrat sur le VIX ; il s’en échange 461 ce jour-là, d’après les statistiques de volume de la CFE. Les débuts sont modestes : 462 contrats par jour en moyenne en 2004, 512 en 2005. Les premières années, le contrat se cotait dans une unité dix fois plus grande que l’indice : l’échéance de mars 2007 a été réglée à 129,83, celle d’avril 2007 à 12,03, selon l’archive des prix de règlement de Cboe, alors que le VIX évoluait dans les deux cas autour de 12 à 13.

Le décollage vient au début des années 2010 : de 4 301 contrats par jour en moyenne en 2008, on passe à 17 432 en 2010, 95 143 en 2012, puis 204 986 en 2015. Cette même année, Cboe ajoute des échéances hebdomadaires pour affiner le calendrier des couvertures. Le plus fort volume quotidien de la série publiée par Cboe date du 6 février 2018, avec 1 455 081 contrats, au lendemain d’une séance où le VIX était passé de 17,31 à 37,32 en clôture. Le 10 août 2020 enfin, le Mini VIX actuel, dix fois plus petit, enregistre ses premiers échanges, pour les comptes qui n’ont pas la taille d’un contrat à 1 000 dollars le point ; un premier contrat Mini-VIX figurait déjà dans les statistiques de la CFE de 2009 à début 2014. La fiche consacrée au Cboe retrace l’histoire de la bourse d’options qui a fait de la volatilité un marché.

Comment fonctionne le future sur le VIX, tick par tick ?

Le future sur le VIX cote en points d’indice, par échelons de 0,05 point valant chacun 50 dollars : un point vaut 1 000 dollars, et il faut vingt ticks pour le parcourir. Sur un écart entre deux échéances, l’échelon tombe à 0,01 point, soit 10 dollars. Le Mini VIX cote au centième de point, soit 1 dollar par tick, et 100 dollars par point.

La valeur engagée se calcule en multipliant le cours par 1 000. Le 11 novembre 2026, le prix de règlement quotidien de l’échéance de novembre 2026 était de 18,0519 : un contrat représentait donc une exposition d’un peu plus de 18 000 dollars. C’est peu en apparence, mais le VIX peut gagner plusieurs points en une seule séance, et chaque point vaut 1 000 dollars.

La séance du 5 novembre 2026 en donne la mesure. Ce jour-là, le VIX est passé de 16,61 à 28,18 en clôture, une hausse de 11,57 points, soit près de 70 %. Le future de novembre, lui, est passé de 17,7419 à 24,5355 en prix de règlement : 6,79 points, soit 6 793,60 dollars de gain pour un acheteur et autant de perte pour un vendeur, par contrat, en une seule séance. Sur le Mini VIX, le même mouvement valait 679,36 dollars. L’échéance de décembre n’a gagné que 4,21 points, celle de janvier 2027 2,64 points.

Ces chiffres disent l’essentiel : chaque échéance est un marché distinct, qui anticipe le VIX d’une date précise, et plus cette date est lointaine, moins le contrat réagit au choc du jour. Cboe l’explique par la tendance de la volatilité à revenir vers sa moyenne de long terme : un VIX très haut aujourd’hui ne l’est pas forcément dans deux mois, et les échéances éloignées le savent.

En temps calme, la courbe a la forme inverse. Le 11 novembre 2026, le VIX a clôturé à 17,49, tandis que les futures de novembre, décembre, janvier et février étaient réglés à 18,0519, 18,4042, 19,2852 et 19,7947 : chaque échéance plus chère que la précédente. Cette pente montante est le report, ou contango. Cboe y voit une raison de fond : sur longue période, la volatilité implicite des options sur le S&P 500 tend à dépasser la volatilité qui se réalise ensuite, et les futures intègrent cette prime. Le 5 novembre, la courbe s’était retournée en déport : 24,54 pour novembre, 22,19 pour décembre, 21,73 pour janvier.

À quelles heures cote le future sur le VIX, à Chicago et à Paris ?

Le future sur le VIX cote sur le système électronique de la CFE du dimanche 17 h au vendredi 16 h, heure de Chicago, avec une pause quotidienne de 16 h à 17 h. Cboe distingue une séance régulière, de 8 h 30 à 15 h, et des séances prolongées, de 17 h la veille à 8 h 30, puis de 15 h à 16 h.

À Paris, la plus grande partie de l’année, Chicago a sept heures de retard. Le contrat ouvre dans la nuit de dimanche à lundi à minuit, ferme le vendredi à 23 h et marque chaque soir une pause de 23 h à minuit ; la séance régulière va de 15 h 30 à 22 h. Pendant les semaines où les États-Unis et l’Europe n’ont pas encore changé d’heure ensemble, tout arrive une heure plus tôt à Paris : en 2027, du 14 au 27 mars, puis du 31 octobre au 6 novembre. Le VIX lui-même est calculé de 2 h 15 à 8 h 25 puis de 8 h 30 à 15 h 15, heure de Chicago, selon la fiche du contrat.

La distinction entre les séances n’est pas décorative. Les ordres au marché ne sont acceptés qu’en séance régulière ; en séance prolongée, ils sont rejetés, et seuls les ordres à cours limité, y compris les stops limités, passent. Le contrat est en outre soumis à des limites de variation pendant les heures prolongées, en vertu de la règle 1202(i) de la CFE. La fiche sur les heures de cotation des contrats à terme compare ces plages avec celles du CME et d’Eurex.

Comment se lisent les échéances et les codes du future sur le VIX ?

Le future sur le VIX expire en principe un mercredi : celui qui tombe 30 jours avant le troisième vendredi du mois suivant, date d’échéance des options sur le S&P 500 qui serviront au calcul. Le contrat de novembre 2026, noté VX/X6 par Cboe, expire ainsi le mercredi 18 novembre 2026 ; celui de décembre, VX/Z6, le mercredi 16 décembre ; celui de janvier 2027, VX/F7, le 20 janvier. La lettre suit le code des mois des marchés à terme (F pour janvier, X pour novembre, Z pour décembre) et le chiffre donne l’année. Si ce mercredi ou le vendredi qui suit de 30 jours est férié pour Cboe Options, le règlement avance au jour ouvré précédent.

Cboe peut lister jusqu’à neuf échéances mensuelles consécutives, cinq échéances supplémentaires sur le cycle trimestriel de février, et six échéances hebdomadaires. Ces dernières portent le numéro de la semaine dans leur code : VX47/X6 expire le mardi 24 novembre 2026 et non le mercredi 25, parce que le vendredi qui suit de 30 jours est le jour de Noël. Les mensuels se règlent sur des options sur le S&P 500 qui expirent le matin, les hebdomadaires sur des options qui expirent en clôture.

La négociation d’une échéance s’arrête à 8 h, heure de Chicago, le jour du règlement, soit en général 15 h à Paris ; le 17 mars 2027, jour d’échéance du contrat de mars, ce sera 14 h, en pleine semaine de décalage horaire. Le prix final est la cotation spéciale d’ouverture du VIX (Special Opening Quotation, SOQ), calculée à partir des premiers prix d’échange des options sur le S&P 500 lors de l’enchère d’ouverture de Cboe Options ; pour une option sans échange, on retient le milieu de la fourchette. Le montant est crédité ou débité le jour ouvré suivant. Cette cotation spéciale peut différer du VIX calculé en continu, ce que Cboe explique dans sa foire aux questions.

Comment se trade le future sur le VIX, et pour qui ?

Le future sur le VIX se trade d’abord comme une couverture : la volatilité implicite monte quand les actions baissent, et Cboe rappelle la relation inverse, historiquement forte, entre le VIX et le S&P 500. Un gérant exposé aux actions peut acheter des futures pour amortir une chute. Il se trade aussi comme un pari directionnel sur la nervosité du marché, ou comme un écart entre deux échéances, quand la pente de la courbe paraît excessive.

La liquidité est réelle. En octobre 2026, il s’est échangé en moyenne 231 111 contrats VX par jour, et le 11 novembre 2026, 284 907 contrats pour 347 889 positions ouvertes, d’après les statistiques de la CFE ; le 5 novembre, jour du choc, le volume avait atteint 941 569 contrats. Le Mini VIX reste confidentiel : 5 671 contrats échangés le 11 novembre 2026.

Ce que j’en disais sur le forum

« Aïe il faut comprendre le VIX ! C’est super difficile de le trader, tu as eu de la “chance”. »

Benoist Rousseau sur le forum, le 5 novembre 2019, à un membre qui venait de couper une position sur le VIX en avouant ne pas comprendre son fonctionnement

Le choix de la taille se fait entre deux contrats. Un trader qui place son stop à 2 points de son entrée risque 2 000 dollars sur un VX et 200 dollars sur un Mini VIX, hors frais et hors glissement. Or 2 points, c’est un mouvement banal : du 4 au 5 novembre 2026, le future de novembre en a parcouru plus de six.

Le dépôt de garantie n’est pas fixé par la bourse au niveau du particulier : Cboe publie les exigences de marge de la CFE dans ses avis « Margin Updates », et votre courtier peut demander davantage. Vérifiez les deux avant d’ouvrir une position ; la fiche sur le dépôt de garantie détaille le mécanisme des appels de marge. Le future sur le VIX est un produit à effet de levier : les pertes peuvent dépasser le dépôt versé, comme Cboe l’écrit en tête de la fiche du Mini VIX.

Quelles sont les limites et les idées reçues sur le future sur le VIX ?

La première idée reçue consiste à croire qu’acheter le future revient à acheter le VIX. Le 5 novembre 2026, le VIX a gagné 11,57 points ; le contrat de novembre, 6,79 ; celui de janvier, 2,64. Un acheteur qui avait vu juste sur la panique n’a encaissé qu’une partie du mouvement de l’indice, et d’autant moins qu’il avait choisi une échéance lointaine.

Deuxième confusion, celle du temps qui passe. En période de contango, le future cote au-dessus du VIX et doit descendre vers lui à l’échéance. Le 1^er juin 2026, le VIX clôturait à 16,05 et le future de septembre 2026 était réglé à 21,7163. Le 16 septembre, jour de son échéance, ce contrat a été réglé à 16,79 : le VIX avait légèrement monté, et l’acheteur du future perdait pourtant 4,93 points, soit 4 926,30 dollars par contrat. Rester acheteur de volatilité coûte cher quand rien ne se passe.

Le vendeur, à l’inverse, encaisse cette pente tant que le calme dure, et s’expose à l’accident. Le VIX a plus que doublé entre le 2 et le 5 février 2018, de 17,31 à 37,32 en clôture, et il a terminé à 82,69 le 16 mars 2020, son record de clôture dans l’historique publié par Cboe. À 1 000 dollars le point, chaque point de hausse coûte 1 000 dollars par contrat vendu, et le 5 novembre 2026 le future de novembre en a pris 6,79 en une séance. Le stop lui-même ne protège pas tout : en séance prolongée, les ordres au marché sont refusés, et entre le vendredi soir et le dimanche soir, le contrat ne cote pas.

Enfin, le VIX n’est pas un indicateur de direction. Il mesure l’ampleur des variations que les options prêtent au S&P 500 pour les 30 jours suivants, pas leur sens ; la volatilité peut rester élevée pendant une hausse et faible pendant une lente érosion. Le future n’échappe à aucune de ces limites, il les rend seulement négociables.

Questions fréquentes sur le future sur le VIX

Combien vaut un point sur le future sur le VIX ?

Un point vaut 1 000 dollars par contrat VX, et le plus petit écart de cotation, 0,05 point, vaut 50 dollars. Sur le Mini VIX (VXM), un point vaut 100 dollars et le tick de 0,01 point vaut 1 dollar. Un mouvement de 2 points représente donc 2 000 dollars sur un VX et 200 dollars sur un Mini VIX.

Peut-on acheter directement l’indice VIX ?

Non. Le VIX est calculé sur un panier d’options sur le S&P 500 qui change à chaque minute, et Cboe précise que personne ne peut le détenir tel quel. Pour prendre position, il faut passer par des produits dérivés, futures ou options, dont le prix diffère de l’indice affiché.

Pourquoi le future sur le VIX est-il souvent plus cher que le VIX ?

Parce qu’en temps calme le marché anticipe un retour de la volatilité vers sa moyenne et paie une prime pour s’assurer contre un choc. Le 11 novembre 2026, le VIX clôturait à 17,49 et le future de février 2027 était réglé à 19,7947. Lors d’une panique, la courbe s’inverse et les échéances proches passent au-dessus des lointaines.

Quand expire le future sur le VIX ?

En principe un mercredi, 30 jours avant le troisième vendredi du mois suivant, ou la veille ouvrée en cas de jour férié. Le contrat de novembre 2026 expire le 18 novembre, celui de décembre le 16 décembre 2026. La négociation s’arrête à 8 h, heure de Chicago, soit en général 15 h à Paris, et le règlement se fait en espèces sur la cotation spéciale d’ouverture du VIX.

Le future sur le VIX protège-t-il un portefeuille d’actions ?

En partie seulement. Il monte en général quand les actions chutent, mais moins que l’indice VIX : le 5 novembre 2026, il a gagné 6,79 points sur l’échéance de novembre quand le VIX en gagnait 11,57. Et la couverture coûte en temps calme, parce que le future descend vers le VIX à mesure que l’échéance approche.

Sources de référence utilisées

5

• Cboe Global Markets, « VIX Futures Contract Specifications », cboe.com, consulté le 12 novembre 2026.
• Cboe Global Markets, « Mini Cboe Volatility Index (Mini VIX) Futures », fiche produit, consultée le 12 novembre 2026.
• Cboe Global Markets, « VIX Index FAQs » et « VIX Historical Price Data », cboe.com, consultés le 12 novembre 2026.
• Cboe Futures Exchange, volumes et positions ouvertes quotidiens depuis 2004 et prix de règlement quotidiens des futures VX, données téléchargées le 12 novembre 2026.
• Cboe Futures Exchange, archive des prix de règlement final, consultée le 12 novembre 2026.

Pour aller plus loin

Le krach du Covid-19 en mars 2020Pour revivre le mois où le VIX a atteint son record de clôture.Le guide des indices boursiersLe CAC 40, le DAX, le Dow Jones et les grands indices du monde

• Livraison physique et règlement en espèces, pour comprendre pourquoi un future sur indice ne livre jamais rien.
• L’échéance d’un contrat à terme, pour le calendrier et le vocabulaire des dates de fin de vie.
• Options, futures et autres actifs dérivés, de John Hull, pour la théorie des options dont le VIX est tiré.
• La volatilité en Bourse, pour distinguer la volatilité réalisée de la volatilité implicite que mesure le VIX.
• Fiscalité des futures en 2026, pour savoir comment déclarer en France les gains et les pertes sur contrats à terme.

Sur le forum

• Anomalie dans la courbe des future VIX, un membre s’interroge sur une échéance plus chère que la suivante et sur l’écart qui permettrait d’en profiter.
• VIX futures backwardation, une courbe en déport commentée à la veille de l’élection américaine de 2020.