Qu’est-ce qu’un Hedge Fund ?
Le terme Hedge Funds correspond aux fonds spéculatifs. Ils sont un des piliers de la gestion alternative, tout comme le private equity et l’investissement immobilier. Leurs stratégies d’investissement reposent sur des prises de risques élevées et donc des espérances de gain élevées. Un Hedge Fund combine l’utilisation de produits dérivés, de ventes à découvert et de l’effet de levier. Ce type de fonds spéculatif est devenu de plus en plus populaire depuis le début des années 2000.
Comment sont gérés les hedge funds ?
La gestion active des Hedge Funds
La gestion active s’oppose à la gestion passive. La gestion passive se base sur la théorie de l’efficience des marchés d’Eugene Fama selon laquelle il n’est pas possible de battre le marché. En s’opposant à cette théorie, la gestion active se base sur le fait que le marché, spécialement à court terme, n’est pas totalement efficient. Pour battre le marché, il faut donc :
- Trouver des actifs de haute qualité (stock picking)
- Analyser les fluctuations du marché afin de se positionner au moment optimal (Market Timing)
Les Hedge Fund ont une gestion décorrélée
A la différence des Fonds traditionnels, l’objectif de rendement du Hedge Fund n’est pas indexé sur les performances actuelles du marché. Que le marché soit en hausse ou en baisse, le Hedge Fund peut viser un rendement positif, sans garantie qu’il soit élevé. Utilisant des produits dérivés, la vente à découvert et un fort effet de levier, le Hedge Fund n’est pas dépendant des performances du marché. Le Hedge Fund vise ainsi un rendement positif chaque année, quelle que soit la performance du Dow Jones ou du CAC40, mais sans aucune garantie.
Gérants des Hedge Funds
Dans les fonds traditionnels, le gérant du fonds ne s’engage pas personnellement dans les positions qu’il prend. Il est bien souvent employé d’une institution financière et investit donc au nom de l’institution. Dans un Hedge Fund, le gérant investit également et possède une part des ressources du Hedge Fund. On peut imaginer que le gérant a tout intérêt à augmenter les performances du Hedge Fund et que cela peut alors rassurer ses clients.
Rémunération du gérant d’un Hedge Fund
Dans un fonds traditionnel, le client doit payer des frais de gestion. Dans un Hedge Fund, le client doit payer ces frais de gestion (dans une fourchette de 1 % à 3 %), mais également des frais liés à la performance. Ces frais liés à la performance sont en général à hauteur de 20 %. La rémunération du gérant d’un Hedge Funds peut donc être élevée. C’est pourquoi les Hedges Funds peuvent attirer les meilleurs gérants.
Pourquoi les hedge funds sont-ils difficiles d’accès ?
La faible liquidité du Hedge Fund
Dans un fonds traditionnel, les clients peuvent récupérer leur argent tous les jours. Dans un Hedge Fund, les clients sont autorisés à récupérer leurs investissements dans une période précise (entre septembre et décembre par exemple). De plus le client doit informer à l’avance le gérant qu’il veut retirer son investissement. Pour finir, certains fonds imposent à leur client une durée minimale durant laquelle ils ne peuvent pas retirer leur argent.
Ces mesures qui limitent la liquidité du fonds permettent au gérant de ne pas se retrouver au dépourvu et de ne pas avoir à se concentrer quotidiennement sur la prospection de nouveaux clients.
Faible transparence du Hedge Fund
La juridiction du Hedge Fund lui interdit de faire de la publicité sur son activité. Il est donc compliqué de connaitre les positions d’un Hedge Fund. De plus, de nombreux Hedge Funds sont domiciliés dans des paradis fiscaux et sur des plateformes « offshore ». Les réglementations de la plupart des pays sont en fait inadaptées à la stratégie des Hedge Funds. C’est aussi par souci de stratégie que le Hedge Fund ne communique que très peu sur ses positions. Les risques pris étant élevés, il serait imprudent de communiquer les positions actuelles du fonds.
Qui sont les clients des hedges Funds ?
Les Hedges funds ont pour clients :
- Des personnes fortunées
- Des fonds de pension
- Des banques
- D’autres institutions financières
Le hedge fund en résumé
Un hedge fund, ou fonds spéculatif, est un fonds d’investissement réservé à des investisseurs fortunés ou institutionnels, libre de ses méthodes, qui cherche un rendement absolu : gagner de l’argent que les marchés montent ou baissent. Il combine pour cela la vente à découvert, l’effet de levier et les produits dérivés, et son gérant est rémunéré en grande partie sur la performance.
Le secteur est considérable : selon la société de recherche HFR, les hedge funds géraient fin 2025 un record de 5 150 milliards de dollars.
D’où vient le hedge fund ?
Le premier hedge fund est attribué à l’Américain Alfred Winslow Jones, qui crée sa société en 1949. Son idée : acheter les actions qu’il juge sous-évaluées et vendre à découvert celles qu’il juge trop chères. Les mouvements d’ensemble du marché se compensent en partie, et le résultat dépend surtout de la qualité de sa sélection. Il recourt aussi au levier, et se rémunère par 20 % des bénéfices. Le mot hedge veut dire couverture : à l’origine, le hedge fund était un fonds couvert. Le terme s’est popularisé en 1966, après un article du magazine Fortune consacré à Jones.
Quelles sont les grandes stratégies des hedge funds ?
- Long/short actions : la méthode de Jones, acheter des actions et en vendre d’autres à découvert.
- Global macro : parier sur les grandes tendances économiques, à travers les devises, les taux, les indices et les matières premières.
- Event driven : profiter d’événements d’entreprise, comme une OPA, une fusion ou une restructuration.
- Arbitrage : exploiter de petits écarts de prix entre titres liés, souvent avec un fort levier.
- Managed futures : suivre les tendances sur les contrats à terme, le plus souvent avec des modèles automatiques.
Que représente le « 2 et 20 » en chiffres ?
La rémunération classique est de 2 % de frais de gestion par an et de 20 % de commission sur les gains. Imaginons 10 millions d’euros confiés à un fonds qui gagne 15 % brut sur l’année, en retenant une méthode de calcul simple (les contrats varient) :
| Étape | Calcul | Montant |
|---|---|---|
| Gain brut du fonds | 10 000 000 × 15 % | 1 500 000 € |
| Frais de gestion | 10 000 000 × 2 % | 200 000 € |
| Gain après frais de gestion | 1 500 000 − 200 000 | 1 300 000 € |
| Commission de performance | 1 300 000 × 20 % | 260 000 € |
| Gain net pour l’investisseur | 1 300 000 − 260 000 | 1 040 000 € |
Le fonds a gagné 15 %, l’investisseur 10,4 %. Sur 1,5 million de gain brut, 460 000 € sont allés au gérant, soit près d’un tiers. La plupart des contrats prévoient un high water mark : après une année de perte, le gérant ne touche plus de commission de performance tant que le fonds n’a pas retrouvé son plus haut précédent. Les frais réels ont d’ailleurs baissé : selon HFR, au troisième trimestre 2022, la moyenne du secteur était d’environ 1,35 % de frais de gestion et 16 % de commission de performance.
Quels sont les risques propres aux hedge funds ?
Le levier. Il multiplie les gains comme les pertes. Fin 1997, le fonds Long-Term Capital Management avait environ 30 dollars de dettes pour 1 dollar de capital. Au bord de la faillite, il a été recapitalisé en septembre 1998 par quatorze banques et maisons de courtage, pour environ 3,6 milliards de dollars, sous l’égide de la Réserve fédérale de New York, sans argent public.
La liquidité. En période de crise, un fonds peut suspendre ou limiter les rachats : l’investisseur reste bloqué au moment où il voudrait sortir.
L’opacité. Le client voit peu les positions. Une promesse de rendement régulier, quelles que soient les conditions de marché, doit éveiller la méfiance : c’est le schéma des grandes escroqueries financières, dont l’affaire Madoff, révélée en 2008.
Qu’est-ce qui a changé pour les hedge funds depuis 2013 ?
Aux États-Unis, l’interdiction de faire de la publicité, que décrit le texte ci-dessus, a été levée : une règle adoptée par la SEC en juillet 2013, en application du JOBS Act, permet aux fonds de communiquer publiquement, à condition de ne vendre qu’à des investisseurs accrédités dont ils vérifient le statut. En Europe, la directive 2011/61/UE sur les gestionnaires de fonds d’investissement alternatifs, transposée en France en juillet 2013, impose aux gérants un agrément, un dépositaire et des comptes rendus réguliers au régulateur. Les stratégies des hedge funds sont aussi proposées dans des fonds européens plus encadrés, accessibles avec des montants plus faibles, au prix de contraintes sur le levier et la liquidité.
Questions fréquentes
Quelle différence entre un hedge fund et un fonds classique ?
Un fonds classique, comme un FCP ou une SICAV, cherche en général à battre un indice, vend rarement à découvert et utilise peu de levier. Le hedge fund vise un gain absolu, avec beaucoup plus de liberté et des frais plus élevés.
Un particulier peut-il investir dans un hedge fund ?
Rarement en direct : les fonds alternatifs les moins encadrés sont réservés aux investisseurs professionnels ou exigent des montants minimums élevés. Le particulier y accède plutôt par des fonds réglementés qui reprennent certaines de leurs stratégies.
Pourquoi dit-on « hedge » fund ?
Parce que le premier fonds de ce type couvrait (to hedge) ses achats par des ventes à découvert. Le nom est resté, même si beaucoup de hedge funds actuels prennent des risques très élevés.
Les hedge funds battent-ils le marché ?
Certains, certaines années. Pour en juger, il faut comparer après frais, sur une longue période et à risque comparable, par exemple avec le ratio de Sharpe.
Pour aller plus loin
Lexique boursier : toutes les définitions, de A à Z.
Historien de formation, j’aborde l’économie en praticien : depuis 1994, je vois chaque jour sur mes écrans ce que les décisions des banques centrales et des États font aux prix. J’essaie d’expliquer ce qui se joue derrière les chiffres, sans jargon et sans promesse.
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